投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 沈照明 从业资格号:F3074367 制作人投资咨询号:Z0015479 联系电话:021-80401745 李苏横郑非凡 从业资格号:F03093505从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0017197投资咨询号:Z0016667联系电话:0755-82723054 内强外弱预期下,继续关注铜锌锡内外反套机会 ——有色与新材料套利周报20230822 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况(2023.8.14-2023.8.21) 品种强弱 宏观面多空消息交织,7月中国投资、社融及进出口数据走弱,中国经济复苏的基调仍在延续,并且政策刺激仍在,央行再度调降MLF中标利率;7月美国CPI略低于 有色 预期,但环比回升,美联储政策预期反复,美元指数维持偏强势,这对有色有压力而就供需面来看,有色供需有趋松预期,但现实供需仍偏紧。中短期来看,宏观面预期主导当前盘面,有色金属维持高位震荡。 LME:铅、锡、镍、铝、铜、锌SHFE:不锈钢、铅、镍、铜、铝、锡、锌 从时间跨度内价格运行上来看,LME和SHFE有色品种涨跌不一,其中铅表现最为出色,LME铅上涨为3.53%,SHFE铅上涨1.7%。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、考虑到国内消费仍比海外要强,且结构上合适,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周进口盈利扩大至500元/吨附近,进口铝锭预计将流入国内然国内外宏观不确定性较大,建议谨慎参与跨市正套。3、锌方面,国内7-8月冶炼厂检修较多,叠加北方洪水影响北方仓 内外盘 铅锌镍进口维持亏损,铜铝进口盈利扩大,锡进口亏损转盈利。 库到库量,国内锌锭库存近期去库较快,建议滚动参与内外盘反套铅当前沪伦比处于正常水平,国内外均无明显驱动,跨市套利保持观望。4、镍进口资源计价模式切换,进口相对顺畅,内外盘驱动不强,继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长,海外供需逐渐趋松,而国内库存大幅去化,供需有所趋紧,建议关注跨市反套。风险点:宏观面预期反复、供应中断。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面:铜铝锌锡升水走强,镍升水维持震荡,铅保持贴水。期限结构:上海有色品种远月表现分化,铝锌月差扩大镍月差收窄,沪锡由Contango转Back;LME金属铜铝锌镍锡则维持Contango结构。 1、国内铜库存维持在低位,但有回升的预期,沪铜跨期暂观望;铝主流消费地现货流通仍然偏紧,铝锭社会库存较低,建议逢低滚动参与跨期正套。2、锌供给偏高位背景下国内库存有累库预期,跨期套利方面建议继续观望;沪铅月间价差波动较小,考虑到流动性风险,跨期套利保持观望3、镍社会库存小幅累积,现货端支撑有效性一般,镍跨期仍可关注反套;不锈钢目前差价水平不高,盘面结构几已平水,跨期收益风险比相对有限,跨期可暂观望。4、国内锡供需有望偏紧,建议锡跨期正套继续持有。风险点:供应中断、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看,截至本周一收盘,镍和不锈钢主力合约比值约为10.44。 镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变,时间拉长高估值状态有望进一步回归,且近期事件扰动利好比值走低,镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点:宏观不确定性;需求大幅改善 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月21日 8月14日 变动 涨跌幅 LME铜 8288 8292 -4 -0.05% LME铝 2146 2144 2 0.09% LME锌 2324 2399 -75 -3.13% LME铅 2168 2094 74 3.53% LME镍 20140 20050 90 0.45% LME锡 25655 25155 500 1.99% SHFE铜 67850 67490 360 0.53% SHFE铝 18090 18080 10 0.06% SHFE锌 19755 20165 -410 -2.03% SHFE铅 16110 15840 270 1.70% SHFE镍 166620 164710 1910 1.16% SHFE锡 215130 215200 -70 -0.03% SHFE不锈钢 16040 15740 300 1.91% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 7%LME铅LME镍LME锡 5%6% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1%1% May-23 May-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 y-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况:铅锌镍进口维持亏损,铜铝进口盈利扩大,锡进口亏损转盈利。 本周重点关注:1、考虑到国内消费仍比海外要强,且结构上合适,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周进口盈利扩大至500元/吨附近,进口铝锭预计将流入国内,然国内外宏观不确定性较大,建议谨慎参与跨市正套。3、锌方面,国内7-8月冶炼厂检修较多,叠加北方洪水影响北方仓库到库量,国内锌锭库存近期去库较快,建议滚动参与内外盘反套;铅当前沪伦比处于正常水平,国内外均无明显驱动,跨市套利保持观望。4、镍进口资源计价模式切换,进口相对顺畅,内外盘驱动不强,继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长,海外供需逐渐趋松,而国内库存大幅去化,供需有所趋紧,建议关注跨市反套。 铜内外比值 铝内外比值 风险点:宏观面预期反复、供应中断。 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 9 8.0 7.58 7.0 6.5 6.0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01 7 6 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍内外比值 锡内外比值 9.0 镍三月比值平衡比值 9.0 锡内外盘比值平衡比值 8.58.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 8.0 7.5 7.0 6.5 2020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源:WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位:元/吨铝进出口盈亏单位:元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位:元/吨铅进出口盈亏单位:元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01 -1400 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位:元/吨锡进出口盈亏单位:元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 -2000.0 -4000.0 -6000.0 -8000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况:铜铝锌锡升水走强,镍升水维持震荡,铅保持贴水。 本周重点关注:铜镍锡跨期正套 风险点:国内消费复苏不及预期 沪铜3月期现价差单位:元/吨 沪铝3月期现价差单位:元/吨 4000 3000 1000 上海现货-沪铝三月 800 600 2000 1000 400 200 0 0 -1000 -200 -400 -600 上海现货-沪铜三月 -2000 2022-07-292022-10-292023-01-292023-04-292023-07-29 -800 2022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-01 沪锌3月期现价差单位:元/吨沪铅3月期现价差单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 上海现货-沪锌三月 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 上海现货-沪铅三月 2022-07-292022-11-292023-03-292023-07-29 -600 2022-08-012022-12-012023-04-012023-08-01 沪镍3月期现价差单位:元/吨沪锡3月期现价差单位:元/吨 17000 12000 7000 现货-沪镍活跃合约 20000 15000 10000 5000 沪锡市场现货升贴水:平均价 20000 -3000 2022-08-162022-12-162023-04-162023-08-16 -5000 2019-02-042020-02-042021-02