跟踪周报：反转风格延续，波动率、动量因子表现较好

中信期货研究|金融工程周报 2023-05-15 跟踪周报：反转风格延续，波动率、动量因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123220 119 180 115 111 107 103 2022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/4 140 100 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子虽反转延续，但选股能力最佳存货周转率呈现正向选股能力。上周量价体系中，残差波动率、动量因子整体表现较好，延续了之前的一致负向选股风格，但不同因子的RankIC有所调整。基于对Barra风格因子近段时间负向选股能力稳健发力的观察，可适当关注算法挖掘 /机器学习中的部分反转类因子；下行压力可能持续加大的行情下，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中存货周转率、 cumulative_range(累积收益率范围)、alpha006(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股市场下行压力继续加大，30个中信一级行业中看涨行业不足三成。上周量价体系中，全体因子延续了之前的一致负向选股风格，但不同因子对应的RankIC有所调整，其中残差波动率、动量因子整体表现较好；财务体系中，财务体系中，财务因子RankIC均值减弱，盈利、杠杆表现较好。 中信一级行业的单因子表现：上周电力及公用事业涨幅最大，行业内存货周转率、hist_sigma(历史残差波动率)、alpha051(反转类)表现最好；建筑跌幅最大，行业内权益乘数、long_termrelativestrength(长期相对强度)、alpha046(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的存货周转率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每每经 股股营 收净同活 益资比动 BPS 比 生 同产总净增产 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 货 金 权 周 净 动 周 流 益 转 利 比 转 净 乘 率 率 率 率 额 数 增资资长 长同产产 率比收净 EPS(%) 增益利 TTM TTM 长率率 率 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 cumulative_range。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha006。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 权益乘数 -0.115 权益乘数 -1.852 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM -0.094 总资产周转率 -0.584 基本每股收益同比增长率 CI005003 111 有色金属 流动比率 0.198-5.236 电力及公 EPS(%) CI005004 170 存货周转率 0.054 总资产周转率 0.308 用事业 CI005005 52 钢铁 每股净资产BPS同比增长率 -0.123 每股净资产BPS同比增长率 -0.717 CI005006 360 基础化工 每股净资产BPS同比增长率 -0.066 每股净资产BPS同比增长率 -0.664 CI005007 132 建筑 权益乘数 -0.165 总资产周转率 -1.929 CI005008 81 建材 总资产周转率 0.096 总资产周转率 2.940 CI005009 128 轻工制造 存货周转率 -0.092 存货周转率 -1.057 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005010 405 机械-0.067-0.877 EPS(%)EPS(%) 电力设备 CI005011 257 总资产收益率TTM -0.048 总资产收益率TTM -0.708 及新能源 CI005012 86 国防军工 流动比率 0.091 存货周转率 -1.002 CI005013 172 汽车 净资产净利率TTM 0.052 销售净利率 0.595 每股经营活动产生的现金流净 CI005014 112 商贸零售 权益乘数 -0.1322.428 消费者服 额同比增长率 每股经营活动产生的现金 CI005015 50 -0.158 总资产收益率TTM -2.051 务 流净额同比增长率 CI005016 75 家电 总资产周转率 0.120 存货周转率 3.100 CI005017 89 纺织服装 权益乘数 -0.146 总资产收益率TTM 1.187 CI005018 352 医药 权益乘数 -0.038 权益乘数 -0.542 CI005019 112 食品饮料 净资产净利率TTM -0.094 存货周转率 0.410 每股经营活动产生的现金流净 CI005020 88 农林牧渔 存货周转率 -0.111 -1.212 额同比增长率 CI005021 37 银行 总资产收益率TTM 0.118 销售净利率 1.400 非银行金 CI005022 69 融 净资产净利率TTM -0.233 权益乘数 -3.330 CI005023 127 房地产 每股净资产BPS同比增长率 0.161 权益乘数 -1.096 CI005024 116 交通运输 销售净利率 -0.128 净资产净利率TTM -3.155 CI005025287电子 基本每股收益同比增长率 EPS(%) CI005026 120 通信 -0.109-1.536 EPS(%) EPS(%) CI005027 261 计算机 每股净资产BPS同比增长率 基本每股收益同比增长率-0.091-1.371EPS(%) CI005028 149 传媒 总资产收益率TTM -0.148净资产净利率TTM-3.369 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005029 57 综合 -0.161 -1.469 EPS(%) EPS(%) CI005030 17 综合金融 流动比率 0.367 存货周转率 4.640 基本每股收益同比增长率 -0.085 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 -3.071 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 long_term_historical_alp 0.091 long_term_historical_alpha 0.701 ha CI005002 36 煤炭 cumulative_range 0.124 long_term_historical_alpha 0.447 CI005003 111 有色金属 re