跟踪周报：波动率、规模和贝塔因子表现较好

中信期货研究|金融工程周报 2023-08-21 跟踪周报：波动率、规模和贝塔因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123260 119 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，总资产收益率TTM预测能力显著，其他因子预测效果增强且大多反转。上周量价体系中，除规模、贝塔因子延续上一周较强的负向选股能力外，残差波动率因子全体后来居上、表现最优。上周A股呈震荡行情、整体表现不佳，30个中信一级行业中超过八成下跌。在利好政策的接连出台和紧密刺激下，可密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 220 115 180 111 107 103 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 140 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产收益率TTM、 cumulative_range(累计收益率范围)、alpha046(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股呈震荡行情、整体表现不佳，30个中信一级行业中超过八成下跌。上周量价体系中，除规模、贝塔因子延续上一周较强的负向选股能力外，残差波动率因子全体后来居上、表现最优；财务体系中，总资产收益率TTM预测能力显著，其他因子预测效果反转且增强。 中信一级行业的单因子表现：上周纺织服装涨幅最大，行业内每股经营活动产生的现金流净额同比增长率、size_lncap(规模)、alpha046(反转类)表现最好；电子跌幅最大，行业内存货周转率、size_lncap(规模)、alpha049(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资 同同产产 比比收净 增增益利 TTM TTM 长长率率 率率 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 -0.025 每股经营活动产 比 同 额 净 流 总资 销 存 产 售 流 货 周 净 动 周 转 利 比 转 率 率 率 率 增生权 长的益 率现乘 金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 cumulative_range。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha046。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） CI00500881建材 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 0.072 EPS(%) 指数代码 成分股数 行业分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 RankIC_IR （按RankIC_IR） 每股经营活动产生的现金 每股经营活动产生的现金流净 CI005001 47 石油石化0.1192.563 流净额同比增长率 额同比增长率 CI005002 36 煤炭 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 0.2200.937 EPS(%) EPS(%) CI005003 111 有色金属 销售净利率 基本每股收益同比增长率-0.1220.691 电力及公 EPS(%) CI005004 170 存货周转率 -0.148 总资产周转率 -3.096 用事业 CI005005 52 钢铁 每股净资产BPS同比增长率 -0.139 每股净资产BPS同比增长率 -0.713 CI005006 360 基础化工 权益乘数 -0.089 权益乘数 -1.314 CI005007 132 建筑 净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率-0.138-1.536 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 0.928 CI005009128轻工制造 EPS(%) -0.093总资产收益率TTM-0.718 CI005010CI005011 405257 机械 电力设备 净资产净利率TTM每股净资产BPS同比增长率 -0.072-2.830EPS(%)-0.093每股净资产BPS同比增长率-1.492 及新能源 CI005012 86 国防军工 净资产净利率TTM 0.125 净资产净利率TTM 1.649 CI005013 172 汽车 权益乘数 -0.102 流动比率 0.779 CI005014 112 商贸零售 净资产净利率TTM -0.058 存货周转率 -1.136 消费者服 CI005015 50 每股净资产BPS同比增长率 0.185 净资产净利率TTM 1.462 务 CI005016 75 家电 存货周转率 0.124 权益乘数 -1.464 CI005017 89 每股经营活动产生的现金每股经营活动产生的现金流净纺织服装-0.122-2.026 流净额同比增长率 额同比增长率 每股经营活动产生的现金流净 CI005018 352 医药 存货周转率 -0.040-0.673 额同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005019 112 食品饮料 存货周转率 -0.119 -0.690 EPS(%) CI005020 88 农林牧渔 销售净利率 0.111 流动比率 1.183 CI005021 37 银行 销售净利率 0.051 权益乘数 0.767 非银行金 CI005022 69 销售净利率 0.102 总资产周转率 -0.973 融 CI005023 127 房地产 权益乘数 0.058 总资产周转率 0.303 基本每股收益同比增长率 CI005024 116 交通运输 -0.177 流动比率 2.624 EPS(%) CI005025 287 电子 存货周转率 0.060 每股净资产BPS同比增长率 -1.569 CI005026 120 通信 基本每股收益同比增长率 0.058 基本每股收益同比增长率 0.616 EPS(%) EPS(%) CI005027 261 计算机 存货周转率 -0.068 每股净资产BPS同比增长率 -2.661 CI005028 149 传媒 销售净利率 -0.169 销售净利率 -2.758 CI005029 57 综合 总资产收益率TTM -0.082 权益乘数 0.719 CI005030 17 综合金融 权益乘数 -0.372 权益乘数 -1.941 基本每股收益同比增长率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 成分 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR