金融工程周报：跟踪周报：反转增强，波动和换手类因子表现也较好

中信期货研究|金融工程周报 2022-12-12 跟踪周报：反转增强，波动和换手类因子表现也较好 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子多为正向预测因子，选股能力最佳净资产净利率TTM呈现正向选股能力。量价体系中，上周量价体系中绝大多因子呈现反向风格，规模因子为唯一正向因子，波动类、换手类因子整体表现较好，可适当提升组合在风格因子上的负向暴露，规避主流大类风格，并对RankIC值较突出的因子进行持续配置。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中净资产净利率TTM、 hist_sigma(历史残差波动率)、alpha023(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周股市整体缓慢爬升，超过一半的中信一级行业取得正收益。上周量价体系中，波动类、换手类因子RankIC短期有下行趋势；财务体系中，财务因子RankIC整体初有一定上行趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周食品饮料涨幅最大，行业内净资产净利率TTM、relative_strength(年相对强度)、alpha009(反转类)表现最好；计算机跌幅最大，行业内存货周转率、hist_sigma(历史残差波动率)、alpha051(反转类)表现最好。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现8 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的净资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 每股 基经 本营 每每活 股股动 增 收净产 长 益资生 率 同产总净的 BPS 比现 增资资总金 长同产产资销存流 TTM TTM EPS(%) 率比收净产售流货净权增益利周净动周额益长率率转利比转同乘 率率率率率比数 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是hist_sigma。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha023。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 48 石油石化 存货周转率 -0.089 存货周转率 -0.598 CI005002 36 煤炭 权益乘数 -0.123 权益乘数 -0.388 CI005003 116 有色金属 流动比率 -0.098 净资产净利率TTM 0.791 电力及公 CI005004 195 总资产周转率 -0.076 每股净资产BPS同比增长率 2.129 用事业 CI005005 55 钢铁 净资产净利率TTM 0.057 总资产周转率 0.286 CI005006 428 基础化工 存货周转率 0.085 存货周转率 1.059 CI005007 155 建筑 流动比率 -0.074 每股净资产BPS同比增长率 0.692 CI005008 86 建材 存货周转率 0.081 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.771 CI005009 146 轻工制造 总资产周转率 0.092 总资产收益率TTM 1.553 CI005010 511 机械 流动比率 -0.024 流动比率 -0.513 电力设备 每股经营活动产生的现金流净额同 CI005011 292 流动比率 -0.051 0.691 及新能源 比增长率 CI005012 102 国防军工 流动比率 -0.061 每股净资产BPS同比增长率 1.875 CI005013 201 汽车 存货周转率 0.097 存货周转率 1.020 CI005014 114 商贸零售 流动比率 -0.076 流动比率 -0.634 消费者服 CI005015 54 总资产周转率 0.093 总资产周转率 0.611 务 CI005016 81 家电 总资产周转率 0.189 净资产净利率TTM 1.324 CI005017 104 纺织服装 流动比率 -0.103 流动比率 -0.698 每股经营活动产生的现金流净额同 CI005018 426 医药 净资产净利率TTM -0.025 比增长率 0.322 CI005019 127 食品饮料 净资产净利率TTM 0.150 基本每股收益同比增长率EPS(%) 0.989 CI005020 93 农林牧渔 存货周转率 -0.080 净资产净利率TTM 0.444 基本每股收益同比增长率 CI005021 42 银行 0.143 权益乘数 0.483 EPS(%) 非银行金 CI005022 71 权益乘数 0.156 权益乘数 0.909 融 CI005023 128 房地产 权益乘数 -0.059 总资产周转率 0.833 CI005024 120 交通运输 销售净利率 -0.091 权益乘数 0.631 每股经营活动产生的现金 每股经营活动产生的现金流净额同 CI005025 365 电子 流净额同比增长率 -0.032 比增长率 -0.464 CI005026 127 通信 总资产周转率 0.064 流动比率 -1.346 CI005027 295 计算机 存货周转率 0.101 净资产净利率TTM 1.892 CI005028 154 传媒 销售净利率 0.058 销售净利率 0.492 CI005029 55 综合 净资产净利率TTM 0.167 总资产周转率 1.133 每股经营活动产生的现金流净额同 CI005030 16 综合金融 总资产周转率 0.284-1.856 比增长率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 relative_strength 0.208 quarterly_share_turnover 1.036 CI005002 36 煤炭 relative_strength 0.145 long_term_historical_alpha 0.423 CI005003 111 有色金属 hist_sigma 0.126 relative_strength 0.825 电力及公 CI005004 170 用事业 daily_std 0.120 long_term_relative_strength 1.095 CI005005 52 钢铁 long_term_relative_strength 0.140 cumulative_range 0.550 CI005006 360 基础化工 monthly_share_turnover 0.100 relative_strength 1.371 CI005007 132 建筑 hist_sigma 0.156 cumulative_range 1.919 CI005008 81 建材 size_lncap 0.091 hist_alpha 0.999 CI005009 128 轻工制造 relative_strength 0.142 long_term_relative_strength 1.983 CI005010 405 机械 annualized_traded_value_ratio 0.123 annualized_traded_value_ratio 1.042 电力设备 CI005011 25