2023年中报点评：储能业务高速增长，新型储能龙头地位持续巩固

南网科技（688248）2023年中报点评 储能业务高速增长，新型储能龙头地位持续巩固 / 2023年09月04日 / 【投资要点】 公司发布2023年半年报。报告期内，实现营业收入12.57亿元，同比+79.27%，实现归属于母公司股东的净利润1.16亿元，同比+43.21%，实现扣非后归属于母公司股东的净利润1.04亿元，同比33.18%；单Q2来看，实现营业收入7.97亿元，同比+74.34%，环比+73.24%，实现归属于母公司股东的净利润0.85亿元，同比+11.92%，环比 +181.29%，实现扣非后归属于母公司股东的净利润0.75亿元，同比 -2.57%，环比153.32%。 分产品结构来看，储能业务高速增长。报告期内，储能系统技术服务 /试验检测及调试服务/智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机分别实现收入6.98/1.86/1.85/0.62/0.62亿元，同比变动分别为289.74%/28.06%/48.39%/-45.92%/-42.34%。 储能板块持续发力，调试业务省外突破。其中，储能板块受益于行业高景气及完成6个大型储能EPC与集成项目，累计装机容量为220MW/350MWh，业绩实现高速增长，营收占比达到了55.49%；此外，中标佛山南海储能项目，单个项目中标金额突破5亿元，新型储能龙头地位不断巩固提升。试验检测板块报告期内的增长主要为来自X射线检测等电网测检测业务增长；此外，持续打破地域壁垒，中标广西600MW煤电机组、四川资阳2台9H燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目，业务逐渐拓展至山东、北京、安徽、贵州、湖北等地；完成收购贵州创星电力科学研究员100%股权、广西桂能科技70%股权。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 50.16% 32.30% 14.45% -3.40% -21.25% -39.10%9/311/31/33/35/37/39/3 南网科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 17477.47 流通市值（百万元) 2526.27 52周最高/最低（元） 76.04/29.10 52周最高/最低（PE） 222.53/71.21 52周最高/最低（PB） 16.77/6.37 52周涨幅（%） -35.46 52周换手率（%） 1530.99 相关研究 《储能项目稳步交付，智能设备引领电力变革》 智能配用电设备高增长，智能监测设备、机器人及无人机业务承压。智能配用电设备收入同比增长48.39%，主要为InOS系统及核心模组等设备收入快速增长，公司在智能配用电设备产品领域，发挥核心技术配用电终端操作系统“丝路InOS”价值，并在报告期内首次中标国网北京电力公司宽带双模通信模块项目，在国网领域取得业绩突破。智能监测设备、机器人及无人机业务同比下滑，主要是行业年度采购周期的影响；报告期内，智能监测设备在南网区域中标金额超5500万，首次中标过往上海电力公司布控球项目；机器人与无人机方面，“慧眼”无人机巡检系统首获国网江苏、湖北试点许可；中标广州市公安局警航支队无人机系统平台，中标南方电网首次采购带电作业机器人项目，产品竞争优势进一步提升。 2023.04.24 《业绩增长稳健，在手订单充足》 2022.11.02 公司研究 公用事业 证券研究报告 【投资建议】 我们调整了对公司的盈利预测，预计2023-2025年实现营收分别为31.41/46.68/69.26亿元，同比增长分别为76%/49%/48%；实现归母净利润4.01/5.43/6.84亿元，同比增长分别为95%/35%/26%；对应EPS为0.71/0.96/1.21元，对应PE为43/32/25倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1789.68 3141.18 4668.37 6925.61 增长率(%) 29.20% 75.52% 48.62% 48.35% EBITDA（百万元） 239.68 462.27 617.96 765.75 归属母公司净利润（百万元） 205.72 401.07 542.92 683.95 增长率(%) 43.82% 94.96% 35.37% 25.98% EPS(元/股) 0.36 0.71 0.96 1.21 市盈率（P/E） 158.61 43.41 32.07 25.45 市净率（P/B） 12.45 5.96 5.03 4.20 EV/EBITDA 126.96 33.49 24.28 18.94 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 智能设备推广不及预期； 政策变动风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1841.481971.742446.372951.96 存货 404.28396.41613.50943.23 流动资产应收及预付 非流动资产 315.80315.35320.23319.47 固定资产 128.21124.49114.86 99.27 无形资产 41.61 46.83 52.95 60.07 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3695.914421.955633.087155.29 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 536.09706.691130.011524.46 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 65.97 68.47 68.58 68.69 实收资本 564.70564.70564.70564.70 留存收益 309.74640.221183.141867.09 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3380.11 438.90 695.45 0.00 3.84 142.13 1040.70 504.61 65.97 0.00 1106.67 1714.80 2589.24 4106.60 466.50 1271.95 2.20 4.67 137.15 1433.75 727.06 68.47 0.00 1502.22 1714.80 2919.72 5312.85 646.36 1606.62 4.50 5.34 142.57 2101.85 971.84 68.58 0.00 2170.44 1714.80 3462.64 6835.82 944.91 1995.72 6.90 5.87 147.35 2940.00 1415.54 68.69 0.00 3008.70 1714.80 4146.59 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益3695.91 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4421.95 5633.08 7155.29 营业成本 1258.912378.443680.995659.40 销售费用 81.09 87.95107.37131.59 研发费用 121.26157.06210.08283.95 资产减值损失 -2.60 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -0.08 0.31 0.47 0.69 其他收益 2.13 3.14 4.67 6.93 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 3.00 2.00 2.00 2.00 利润总额 220.93426.67577.57727.61 净利润 205.72401.07542.92683.95 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 205.72401.07542.92683.95 少数股东损益 EBITDA 1789.68 8.52 125.44 -34.96 0.00 0.00 217.99 0.06 15.21 0.00 239.68 3141.18 9.42 125.65 -35.43 3.60 0.03 425.67 1.00 25.60 0.00 462.27 4668.37 11.67 130.71 -38.02 5.20 0.05 576.57 1.00 34.65 0.00 617.96 6925.61 12.47 173.14 -47.50 5.80 0.07 726.61 1.00 43.66 0.00 765.75 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 304.22 272.66 575.70 609.02 净利润 205.72 401.07 542.92 683.95 折旧摊销 53.98 71.03 78.41 85.64 营运资金变动 28.18 -199.45 -39.70 -153.87 其它 16.34 0.01 -5.92 -6.70 投资活动现金流 -672.80 -79.14 -99.78 -102.12 资本支出 -84.92 -73.42 -75.29 -76.71 投资变动 -587.87 -18.30 -21.40 -22.50 其他 0.00 12.58 -3.08 -2.91 筹资活动现金流 -75.45 -63.26 -1.30 -1.31 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -75.45 -63.26 -1.30 -1.31 现金净增加额 -443.98 130.26 474.62 505.59 期初现金余额 2270.22 1826.24 1956.50 2431.13 期末现金余额主要财务比率 1826.24 1956.50 2431.13 2936.72 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 29.20% 75.52% 48.62% 48.35% 营业利润增长 38.46% 95.27% 35.45% 26.02% 归属母公司净利润增长 43.82% 94.96% 35.37% 25.98% 获利能力（%）毛利率 29.66% 24.28% 21.15% 18.28% 净利率 11.49% 12.77% 11.63% 9.88% ROE 7.95% 13.74% 15.68% 16.49% ROIC 6.61% 12.41% 14.47% 15.26% 偿债能力资产负债率（%） 29.94% 33.97% 38.53% 42.05% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.25 2.86 2.53 2.33 速动比率 2.73 2.47 2.12 1.89 营运能力总资产周转率 0.52 0.77 0.93 1.08 应收账款周转率 5.57 7.81 9.30 9.54 存货周转率 3.98 5.94 7.29 7.27 每股指标（元）每股收益 0.36 0.71 0.96 1.21 每股经营现金流 0.54 0.48 1.02 1.08 每股净资产 4.59 5.17 6.13 7.34 估值比率P/E 158.61 43.41 32.07 25.45 P/B 12.45 5.96 5.03 4.20 EV/EBITDA 126.96 33.49 24.28 18.94 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者