首旅酒店(600258)2023年半年报业绩交流会-调研纪要

【东吴商社】首旅酒店2023年半年报业绩交流会时间：2023年8月31日10：00 出席领导：董事、总经理孙坚，副总经理、财务总监李向荣，副总经理、董事会秘书段中鹏联系人：东吴商社吴劲草/石旖瑄 近况简介： 二季度战略进展 在经营方面，二季度的经营恢复呈现出非常好的复苏态势，其中休闲旅游需求的恢复速度尤为明显，如家集团四，五，6月的RevPAR恢复度分别为18%，105%和111%。暑期的旅游需求增长更加明显，7月和8月2个月的RevPAR均超过19年同期的20%以上。 在开发方面，公司继续加大开发的资源投入，23年的上半年新开店526家，比21年同期增加了18家，重新恢复了一个增长的态势。上半年关闭店372家。本季度关闭了182家，数量上和一季度相近，主要是由于受疫情影响，一些节点的关键决策和流程都有所延误。在关闭店中，66%的店都是由于受之前疫情的后续影响。 除了新开的154家店之外，今年5月份公司通过完成对北京诺金酒店管理有限公司100%的股权收购，新增加24家酒店，其中有3家是诺金酒店， 21家是凯宾斯基酒店。24家酒店都是由公司持股50%的合资公司来运营管理的。 期末的储备店数和年初基本保持稳定，为2000家，其中556家是中高端的储备店，264家是经济型储备店，1180家是轻管理。同时，公司进一步加快布局下沉市场，三线及以下城市的市场是今后发展的一个重要的方向。2023年6月底，三线以及以下城市在开业和储备店的总数中的占比达到50.1%，比21年的年末的数据45.4%，增加了4.7个百分点，发展下沉市场的速度在加快。 在发展模式上，公司继续大力采用轻资产的特许管理模式，特许店数占比从2021年年末的87.3%提高到89.3%，特许酒店的管理收入占酒店总收入的比例也从19年的20.1%提高到26.4%。这些高毛利的特许酒店管理收入的占比的提升，对公司今后利润率的提升起到一个非常好的助力的作用。 大力发展中高端酒店，也一直是公司战略之一，那中高端酒店的房量数和占比都稳步提升。截止期末，中高端酒店房量为18万件，占总房量的比例是37.4%，中高端酒店的收入占比也快速增长至酒店收入57%，超过一半。 同时，产品力是支撑价格的一个非常重要的因素。在过去几年，公司持续提升在产品力方面的投入，在市场复苏时有了非常显著的产出。对于经济型酒店，公司将其持续换新升级至如家neo3.0版本，在期末，如家品牌中有53.6%的产品已经升级至3.0版本。下半年公司还将开始推广4.0产品，以一个更加现代、更时尚的产品和体验，加快如家品牌焕发新的容貌。 在中端产品方面，公司继续以如家商旅和如家精选作为核心品牌，不断对产品进行迭代升级。如家商旅在去年年初已经推出了2.0的版本，如家精选也已经推出了3.0的版本，在产品的形象上都是更有特色和亮点。截止今年的6月末，如家商旅和如家精选的这个开业店有1063家，储备店是239家。 中端核心品牌的规模在中高端以和颐、璞隐和逸扉作为一个产品集群。6月底，逸扉的开业店和储备店是78家，到今天已经突破了100家，是非常不错的进展。 此外，公司今年在上海落地首家中高端品牌扉缦酒店，定位在中高端商务休闲市场，暑期表现也非常不错。 在高奢方面，公司已经完成了同业竞争承诺的高端酒店管理公司的股权受让。依托于现有的经典高端品牌，加上最新注入的奢华品牌，辅助于公司自主创立发展的新品牌，公司致力于发展“高端到奢华，经典到前卫”的风格档次，进一步明确了产品矩阵。 经营和财务业绩 在会员方面，公司针对高奢的客户推出了新的会员体系“首享会”，为了更好满足追求精致生活以及高品质旅程的高端会员的需求。除了首享会之外，原有的属于中高端以及以下品牌酒店的会员体系“如Life俱乐部”的会员总数也在稳步的增长，从年初的1.38亿增加了300万，到现在的1.41亿。同时公司也全方位拓展会员权益来增加会员的粘性和复购率。 因为轻管理的收费模式大多采用固定收费模式，所以管理费和RevPAR相关性比较弱。今后，公司将以不含轻管理的酒店RevPAR作为主要的经营指标，更能体现出对今后收入的影响和关联。 得益于疫情后的恢复速度，二季度的整体毛利也是从一季度的5亿元逐步回升至7.995亿，上半年的毛利额比去年同期增长500%。同时公司也采取各种降本增效的举措，共同助力毛利率稳步提升。 其中，酒店的运营和管理业务的毛利均有提升。由于一季度是春节的旺季，是毛利率最高的季节，所以二季度景区业务有一定的回落，属于正常的季节性的因素。 得益于市场恢复，上半年公司的收入和毛利均逐季增长。同时由于业务的复苏，营销投入和人力投入也相应增加。随着公司的经营业绩大幅提升，加上民营之间的有效管理，公司的资金也更为充裕。 Q&A Q：观察到8月后半段暑期需求回落，如何展望九月以及Q4休闲旅游生产的恢复？ A：根据目前的数字流量情况，九月份应该基本上与19年持平，甚至略微好一点。对于九月，应该会维持二季度五六月的市场情况。对于整个四季度，保持一个谨慎的态度，认为基本上会持平。 Q：二季度直营店表现出了很强的弹性和较好的毛利率，如何看待后续以及明年的直营店情况？A：认为后续的利润是持平甚至会有一些增长空间。公司也在用经营管理的手段和方法进一步精细化的做好直营店的管理。在营收上抓住市场机遇；在经营效益上，提升直营酒店的管理效率，包括数字化的应用等，使得管理流程更高效，提升降本增效的空间。 Q：财务方面，上半年逸扉收入增长很快，但有3000多万亏损，公司预计逸扉做到什么样的体量利润能转正？上半年应收账款和使用权资产减值准备等加起来有8000万左右，未来是否还有减值的问题？A：逸扉在上半年开店数不多，下半年的开店的节奏会增加，大概还会有十多家。此外也需要加强支撑的价值结构和投入，使得逸扉可以服务更大的规模。2024年市场不发生明显变化的话，最起码不会出现亏损，这是公司对这个品牌最基本的要求。 目前应收账款反映了公司看得到的风险，随着未来营收的增加以及公司的催收，会有所好转，应该不会再有更多的风险。 Q：虽然暑期数据很好，但是相关酒店的公司股价很弱，对四季度信心不是很强，行情不明确，在这个大环境下，公司对四季度、对明年行业展 望的状态？ A：这反映的是投资人对于整个市场的信心问题。公司会踏实推进自己的战略，做好公司的可持续发展。 对于行业判断分为两点：第一，和经济有关，酒店行业的情况不仅是由经济的结果指标来反映，还有经济过程来体现行业的变化。公司会持续寻求机会，把握机会，谋求发展。第二，休闲旅游方面，休闲旅游方面的需求在快速发展，这是新的商业机会。疫情后酒店行业确实在收益，产品的力量、头部的力量逐渐形成核心的竞争力。公司仍然保持着对2023的信心。但是从现在看，2024年还是有很多变化的机会。对于公司，要越来越精细化，更加专业，着眼于提供特色服务、好的产品、专业的管理能力等。 Q：轻管理的收入的量级怎么样？单店营收表现与标准门店的对比情况？ Q：上半年开店数是全年指标数的30-40%水平，轻管理开店比例较高，结构未来是否有变化？A：开店整体上升，一线城市、长三角、华北、华西等经营有明显提升。今年是第一年在慢慢恢复，开店目标还有小小的缺口，要不断努力，肯定比去年好。开店比例上，轻管理占60%，标准门店40%。 A：上半年有8000w特许收入，比去年底有明显的增长，营收比标准店少一点，轻管理单店40-50间房，标准店80间房。RevPAR也略低一些，是标准店特许管理费的25%左右。 Q：上半年经济型RevPAR恢复最明显，房价也有较大提升，中高端的恢复度更低一些，是二季度行业性质的变化还是经济型和中高端的结构差异？RevPAR持续提升空间？后续怎么通过产品恢复价格？ A：经济型恢复幅度大一些。第一，与产品升级有关，过去几年，把较多的经济型门店升级为如家neo3.0，产品力提升，中高端就没有升级改造的弹性。第二，与地域布局结构有关，旅游城市热度更高，产品结构有变化。 Q：加盟商的意愿和资金实力如何，怎么看明年行业供给的修复速度？ 针对中高端恢复：中高端布局在商务城市，并不是没有市场，而是产品需要更新，具有很高的经营弹性；价格管理的可持续性：价格比较敏感，市场需求很大，过去几年很多头部的企业对中高端产品改造升级、重新定位后，已经超越三四五星酒店，未来在产品力上进步探索，保持价格甚至还有价格的管理空间的核心因素。 A：加盟商意愿比疫情前谨慎，经营比较突出城市的投资者正在进入市场。整体观察中国经济的变化，关注投资者可持续的信心和能力的建设。 Q：轻管理是固定的收费，具体是什么形式？ A：不同的城市等级，按照一间房几块钱收费，根据房量定价，便于理解、容易沟通；也有一些门店用百分比方式，但越来越少。也可以倒回来算百分比，主要是固定费用方式。 Q：相比于19年，单季度和半年度利润有缺口（剔除坏账减值后仍有差距），从财务角度分析缺口在哪？ A：第一，能力建设加大投入，特别是人的投入，包括IT开发人员开发奖励、营销支持，支撑长期战略发展；第二，合资公司在投入期显示账面亏损；第三，和19年相比，直营店的租赁相关的折旧和利息半年多出6000w，是会计准则变化的影响。 Q：直营店新开店包括哪些品牌？直营店RevPAR恢复更快但也有开店的投入，直营店利润率的表现情况？ A：未来以特许店轻资产为主要拓展模式，直营店已经比较全面。上半年以原有酒店的升级改造为主，升级改造为新的中端品牌，商旅、精选、扉缦等。未来直营店新开的会比较少，除非在很好的城市和物业，树立标杆。 直营店利润率与RevPAR直接相关。固定成本比较多，包括租金、人力和能源，利润率和RevPAR很相关，直营店正常10%+的利润率 Q：今年吸引加盟商的优惠或者手段还在继续做吗？ A：过去几年有的优惠措施有两方面。一部分是因为疫情影响，对于中高风险地区，为受影响大的地区的加盟商提供减免措施，现在没有了；另一部分是针对发展战略的政策，特别想发展的地方，根据战略方向的布局出台鼓励政策，和业务战略方向的匹配，根据每年战略发展出台针对性的鼓励方案。 Q：针对开店，新开门店是否包含24家并表的酒店？每个季度有关店，是主动调减质量不好的店，还是其他原因？什么时候能稳定A：新开526家不包括24家并表门店。关店过去几年疫情影响较大，有的酒店还在纠结，在进一步谈判梳理中；有的确定关闭也会逐步理清楚。未来会回顾，排除疫情因素的关店原因，是明年的重点工作。 Q：针对费用的增加，销售佣金费率上涨是因为OTA占比变高吗？ A：销售金额大幅提升。去年使用OTA比较少，休闲游客使用OTA比较多，不是频繁出行不习惯使用自有渠道，去年休闲旅游少，今年休闲旅游恢复大于商务旅游，所以OTA占比高，销售佣金上涨。追问Q：轻管理和中高端，OTA占比？ A：Q2公司整体OTA占比30%+，67%是自有渠道。 东吴商社吴劲草/石旖瑄/张家璇/谭志千/阳靖/王琳婧 注：本篇内容均来自公司公开业绩会，不代表我方观点