专业运动拉动增长，库存改善

李宁（2331.HK）2023年中报点评

业绩概览：

• 营收：2023年上半年营收140.2亿元，同比增长13%。
• 净利润：归母净利润21.2亿元，同比下降3.1%。

增长动力：

• 专业运动产品拉动增长，尤其跑步品类在多款IP支持下增长亮眼，成为最具潜力的品类。
• 渠道布局：线上线下渠道均有增长，尤其是电商渠道，线下渠道增速稳定。

成本与费用：

• 费用结构：销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长，员工成本、广告及市场推广、研发开支也有所变动。
• 毛利率：整体毛利率为48.8%，同比下降1.2个百分点，主要受线上及零售终端折扣增加影响。
• 库存管理：全渠道库存周转情况良好，库存结构健康，6个月及以下新品占比高。

渠道与品牌：

• 门店网络：截至6月底，门店总数增加至7448家，其中童装业务门店数持续增长，达1281家。
• 产品线：运动生活、综训、跑步、篮球等产品线均取得不同幅度的增长，跑步品类增长尤为显著。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.71元、2.04元、2.44元。
• 估值：对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 终端消费不确定性风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 库存消化风险。

投资建议：长期看好李宁在专业运动领域的市场地位和增长潜力，建议关注其品牌建设和渠道优化策略。

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