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《原始征途》不负众望,Q2业绩超市场预期

2023-09-02焦娟安信证券路***
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《原始征途》不负众望,Q2业绩超市场预期

事件:公司公告半年报,(1)2023上半年营收14.43亿元、同比增长35.68%; 净利润6.64亿元、同比增长32.95%。(2)2023Q2单季度营收9.36亿元、同比增长93.58%;净利润4.19亿元、同比增长83.57%。(3)向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税),现金分红金额约2.47亿元,分红比例达37%。 Q2单季收入增长93.58%、利润增长83.57%,旗舰手游《原始征途》贡献突出。《原始征途》上线于2023/3/24,截至23H1累计流水超10亿元,贡献主要增量收入与利润,预计2023Q4将继续推出《原始征途-正式版》及小程序版,进一步扩大征途IP影响力。Q2收入增速高于利润增速,主要系收入端游戏流水递延确认,而成本端销售费用当期确认;2023Q2末合同负债4.24亿元,环比增加1.50亿元,有望持续释放利润助推业绩表现。 《太空行动》加码休闲竞技赛道,深化全球化布局。《太空行动》上线于2023/1/16,产品围绕核心玩法持续打磨,补位推理派对手游空白,截至2023年7月末,全渠道累计新增用户达2800万,DAU突破250万;海外版本《Super Sus》预计将于2023 H2 正式开启北美地区测试,进一步深化全球化布局。 新游上线助涨销售费率,研发及管理费率控制得当。2023H1公司毛利率89.49%、净利率46.13%,同比+1.96pct、+0.02pct,保持相对稳定;销售费用同比增长270.94%至5.57亿元,销售费率增至38.59%,同比+24.47pct,主要系新游《原始征途》上线致宣传推广费用大幅增加。2023H1公司研发费率23.18%,同比-6.58pct,管理费率6.40%,同比-3.12pct。 积极推进AI布局,“游戏+AI”加速落地。公司已组建AI创新实验室,推动AIGC工具在各业务场景的普及落地以实现降本增效。《太空行动》全新AI玩法“AI推理小剧场”预计于2023年9月开启大范围测试,后续项目团队也将继续挖掘“游戏+AI”的更多玩法与场景。 999563320 投资建议:预计公司2023-2025年净利润为13.27/15.31/16.34亿元,EPS为0.66/0.76/0.81元,成长性突出,给予买入-A投资评级;给予对应2023年25倍PE,6个月目标价16.5元。 风险提示:新游表现不及预期,海外市场拓展不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表