2023H1网下打新收益依然可观，重点跟踪乖宝宠物、威迈斯、阿特斯拉

证券研究报告 2023H1网下打新收益依然可观，重点跟踪乖宝宠物、威迈斯、阿特斯 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 周佳（分析师） 证书编号：S0790523070004 邮箱：zhoujia@kysec.cn 2023年9月1日 核心观点 1、2023H1打新仍有可观收益增强，7月打新赚钱效应环比回暖 在科创板新股和主板首批注册制新股亮眼首日表现的作用下，2023年上半年网下打新市场仍具备较好的赚钱效应，截至2023年6月30日，5亿规模 A/B类账户全市场打新收益率分别达1.08%/0.85%，与2022年上半年基本持平。7月份创业板的打新收益在豪恩汽电、国科恒泰、赛维时代等新股 取得100%左右首日涨幅的作用下实现显著提升，从而带动7月打新赚钱效应环比回暖。 2、本期乖宝宠物、威迈斯、阿特斯值得重点跟踪 乖宝宠物是国内宠物食品领军企业，基于出口代工业务经验，逐步实现了自主品牌转型，其中自有品牌麦富迪一骑绝尘，在线上渠道的品牌建设 取得了较大成功，连续多年在天猫、京东年度大促中销售额排名前二。此外，公司还成立了弗列加特子品牌，收购Waggin’Train等品牌完善品牌 矩阵和产品布局，打造了多款爆款产品。我国宠物食品行业相比海外仍处于发展初期，宠物食品渗透率和行业集中度均与发达国家存在较大差距，且市场份额主要被海外巨头占据。近年来，受到供应链以及渠道因素影响，海外企业高市占率格局逐步瓦解，公司作为本土宠物食品领军企业，有望凭借自有品牌麦富迪以及丰富的产品线和线上渠道营销经验引领国产替代进程，获取更高的市场份额。另一方面，公司积极推进产品升级，实现中高端产品全覆盖，并通过代理K9Natural进一步打通高端市场，有利于公司获取更多品牌溢价优势，进一步扩充优质客户群。 威迈斯是国内新能源汽车集成式车载电源龙头，根据NETimes数据，2020-2022年，公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额分别占据了17.30%、20.90%和20.40%，排名分别为第1名、第1名和第2名。公司核心技术领先，率先实现了车载电源功率级整合，产品集成化程度领跑行业，并实现了车载电源集成产品在体积、重量、成本等方面的大幅降低。此外，公司率先突破了800V高压平台核心难题并量产上市，获得了小鹏汽车、理想汽车、岚图汽车以及上汽集团的定点公司。展望未来，随着800V快充技术逐渐成熟，明显的充电效率优势将快速推动其渗透率提升，800V快充车型需求量和销量将迎来飞速增长，公司作为800V技术领头羊，有望受益于800V产品放量。在车载电源产品基础上，随着汽车轻量化要求越来越高，公司积极开展电驱系统业务，推出了以电机控制器、电驱三合一总成以及电驱多合一总成产品，形成公司第二增长曲线。此外，公司应用第三代半导体功率器件MOSFET技术，开发了40kW液冷充电桩模块产品，随着液冷充电桩渗透率的提升，有望打开公司成长空间。 阿特斯是全球领先的光伏组件厂商，始终位列全球光伏组件供应商第一梯队，根据BNEF报告，公司系2022年全球最具融资价值组件品牌。在P型组件方面，公司产品核心的功率指标处于行业领先水平。在N型组件方面，公司系N型技术领航者，2022年推出的新一代TOPCon产品TOPBiHiKu7，性能优势明显，组件功率可达695W，衰减率更低，且能为电站减少度电成本；同年，公司推出了HJT产品HiHero，其效率位居最高效组件前列。展望未来，公司深耕全球市场多年，在全球建立了成熟的供应和销售体系，有望充分受益于光伏市场全球化和多元化。此外，随着磷酸铁锂价格下降，地面电站需求回暖，全球大储市场将快速增长，公司较早布局大型储能业务，占据先发优势，且母公司CSIQ储能项目储备丰富，公司有望直接受助于母公司的技术和资源，在大储市场占据一席之地。 3、风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动 目录 CONTENTS 1 2023H1打新仍有可观收益增强，7月打新赚钱效应环比回暖 2 重点跟踪乖宝宠物、威迈斯、阿特斯 3 风险提示 1.12023H1新股发行节奏放缓，募资额同比大幅下滑 全面注册制过渡期使得2023Q1双创板块发行数量明显减少，大项目数量减少使得主板平均募资额显著下降，2023H1全市场（除北交所）首发募资额同比大幅下滑。主板方面，2023年上半年募资额超过50亿的仅有陕西能源一家，相比之下2022年上半年上市的中国移动和中国海油分别实现了520亿和323亿的募资额，因此即使2023年上半年发行数量有所上升，但平均募资额的下降使得主板的募资额 只有1722亿元，仅为2022年上半年的57%。双创板块方面，受春节因素和全面注册制推进影响，2023年一季度双创板块新股发行节奏有所放缓，科创板/创业板各发行询价新股9/13只，发行数量较2022年一季度明显下降；2023年二季度双创板块新股发行节奏显著提升，发行数量与2022年一季度基本持平，从而使得2023年上半年双创板块询价新股募资额只有1258亿元，仅为2022年上半年的64%。因此，主板平均募资额的下降和双创板块发行数量的减少使得2023年上半年全市场（除北交所）的首发募资额同比大幅下滑。 图1：2023H1询价新股发行数量有所下降 图2：2023H1询价新股平均募资额有所下滑（亿元） 图3：2023H1询价新股募资总额亦有所下滑 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 120 100 80 60 40 20 0 60 50 40 30 20 10 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 创业板科创板主板总计 创业板科创板主板 创业板科创板主板合计 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 破发缓解后双创板块新股入围率明显提升，2023H1中签率有所下降。随着询价新规以来注册制新股破发趋于常态化，机构参与打新热情有所降温，2023Q2科创板、创业板新股的平均打新账户数已分别下降至8449、7503户。但在中科飞测、中芯集成、湖南裕能等21家新股超90%的入围率的带动下，2023Q2双创板块的入围率已回升至80%左右。入围率的提升导致2023年上半年双创板块中签率出现下滑，科创板/创业板A类账户的平均中签率由2022Q1的0.06%/0.05%下降至2023Q2的0.04%/0.04% 图4：2023H1网下打新账户数有所下降图5：2023H1双创板块入围率回升至80%左右图6：2023H1双创板块A类中签率明显下滑图7：2023H1双创板块B类中签率下滑 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 创业板参与询价账户数科创板参与询价账户数主板参与询价账户数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 创业板入围率科创板入围率主板入围率 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 创业板：A类中签率科创板：A类中签率主板：A类中签率 0.060% 0.050% 0.040% 0.030% 0.020% 0.010% 0.000% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 创业板：B类中签率科创板：B类中签率主板：B类中签率 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2023年上半年科创板破发情况明显改善，新股上市首日涨幅显著提升。在发行定价逐渐回归理性的作用下，2023年上半年双创板块上市的新股有21只出现破发，破发率为28.77%，破发数量和破发率均较2022年上半年出现明显下滑。其中科创板只有6只新股破发，破发率仅为17.14%，较2022年上半年25只的破发数量和44.64%的破发率出现明显下降，同时英方软件、裕太微、中润光学、茂莱光学、云天励飞、中科飞测、航天软件、华丰科技等8只新股超100%的涨幅更是带动科创板未破发新股的涨幅实现显著回升。在破发缓解和未破 发新股涨幅回升的双重驱动下，2023年上半年科创板新股的平均首日涨幅已提升至53.4%。 图8：2023H1科创板破发情况明显改善图9：2023H1科创板未破发新股首日涨幅明显提升图10：2023H1科创板新股平均首日涨幅显著提升 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 科创板破发数量创业板破发数量科创板破发率创业板破发率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 科创板未破发新股平均涨幅创业板未破发新股平均涨幅 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 科创板首日平均涨幅创业板首日平均涨幅 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 业绩表现差、高估值溢价新股更易破发。震荡行情影响下2023年上半年新股市场破发现象延续，首日破发数量已达22只。除整体市场环境这一因素外，通过梳理这22只首日破发新股的特征，我们认为近期新股破发的原因还体现在以下几个方面：（1）新股定价较高：从发行价格看，22只破发新股中有7只发行价格在50元以上，1只发行价格在100元以上，平均发行价格达47.78元；从发行市盈率看，除 友车科技、涛涛车业、慧智微、智翔金泰外，破发新股的首发市盈率均显著高于行业平均，其中美芯晟的发行市盈率更是达到了行业平均市盈率的4.38倍。（2）自身业绩表现较差：破发新股中慧智微、智翔金泰尚未实现盈利，友车科技2022年净利润出现明显下滑。 上市板块 股票代码 股票简称 开板日/上市日 发行价格 （元） 首发市盈率 （倍） 首发时行业平均市盈率 （倍） 首发市盈率/ 行业平均募资额（亿元） 开板日/上 市首日涨幅 所属行业 表1：2023年上半年询价发行新股中共有22只出现首日破发 主板603162.SH海通发展2023-03-2937.2522.996.38360.34%15.38-7.27%交通运输 688539.SH高华科技2023-04-1838.2275.0130.30247.56%12.69-8.42%电子 688479.SH友车科技2023-05-1133.9952.2262.5383.51%12.26-14.12%计算机 科创板 创业板 688512.SH慧智微-U2023-05-1620.92-32.33-11.36-8.94%电子 688581.SH安杰思2023-05-19125.8050.9535.44143.76%18.20-1.19%医药生物 688458.SH美芯