5月网下打新收益环比下滑，重点跟踪芯动联科、美芯晟、曼恩斯特

证券研究报告 5月网下打新收益环比下滑，重点跟踪芯动联科、美芯晟、曼恩斯特 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱：renlang@kysec.cn 周佳（联系人） 证书编号：S0790121080046 邮箱：zhoujia@kysec.cn 2023年7月3日 核心观点 1、5月科创板新股首日破发加剧，网下打新收益环比下滑 主板方面，5月新股募资额、中签率和首日涨幅都出现明显下滑，由此导致主板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.01%；科创板方面，中芯集成、晶合集成两个大项目上市带动募资额提升，但入围率上升带动中签率下降，破发加剧带动涨幅下降，导致科创板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.11%；创业板方面，破发的改善叠加未破发新股首日涨幅上升导致新股首日涨幅大幅提升，使得其3亿规模A类账户打新收益率上升至0.08%。 2、本月芯动联科、美芯晟、曼恩斯特值得重点跟踪 芯动联科是国内MEMS惯性传感器龙头，经过多年积累已在MEMS传感器领域形成核心技术闭环；并基于先进技术打造了丰富的产品矩阵，产品 丰富度仅次于行业龙头Honeywell；MEMS陀螺仪、MEMS加速度计等核心产品的性能指标已达到导航级精度和国际先进水平，其中陀螺仪33系列产品更是可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度水平。展望未来，MEMS惯性传感器向高端工业、无人系统等非高可靠应用领域拓展与MEMS陀螺仪对两光陀螺替代将助推行业规模持续扩张，国外大厂主导高性能MEMS惯性传感器市场将为国内厂商带来广阔的国产替代空间；而公司相关产品性能已达国际先进水平，未来有望引领行业国产替代。同时，测试阶段项目数量与新客户数量的持续增长叠加丰富的在手订单，现有业务成长动能充足，压力传感器和无人驾驶领域等新业务的放量有望打开公司长期成长空间。 美芯晟主要从事LED照明驱动芯片业务和无线充电芯片业务，其中LED照明驱动芯片性能国内领先，有望受益于智能照明在LED照明市场渗透率的不断提升；无线充电芯片创新高功率双极架构突破15W功率限制，并实现5~100W的系列化功率覆盖，有望受益于无线充电功能渗透率的不断提升。在上述两大主打产品基础上，公司进一步开拓推广有线快充芯片和信号链芯片等新产品，在有线快充芯片方面已成功推出20-65W整体解决方案，在信号链芯片方面已先后推出全集成超低功耗光学接近检测传感器芯片以及三合一的环境光与接近检测传感器芯片，这些新产品陆续完成市场验证推广后有望打开未来成长空间。此外，公司从2022年开始进军汽车电子领域，一方面使用车规工艺和车规封装线生产现有成熟的电源管理芯片产品，如15W以及50-70W无线充电发射端芯片、汽车照明驱动芯片；另一方面加快CAN/LIN发射接收芯片、CANSBC芯片等高集成度汽车电子芯片的开发；未来随着汽车电子产品的不断放量，汽车电子芯片有望为公司未来成长增添新动能。 曼恩斯特是国内锂电涂布模头龙头，凭借较低的产品价格和定制化、快速响应的服务取得了行业领先的市场地位。根据中国电池工业协会证明，公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019年至2021年连续三年的市场占有率在行业本土企业中排名第一。展望未来，在锂电领域，宁德、比亚迪等锂电龙头厂商的产能扩张与替换以及向二三线电池厂商客户的持续拓展将为公司的锂电涂布模头业务带来充足订单，涂布辅助设备的持续放量将进一步打开锂电业务的成长空间。在非锂电领域，公司依托在锂电行业涂布技术的积累，已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）、石墨烯等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破，有望助力公司未来成长。 3、风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动 目录 CONTENTS 1 5月科创板新股首日破发加剧，网下打新收益环比下滑 2 重点跟踪芯动联科、美芯晟、曼恩斯特 3 风险提示 5月网下打新收益环比下降，3亿规模A类账户打新收益率达0.19%。主板方面，5月新股募资额、中签率和首日涨幅都出现明显下滑，由此导致主板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.01%；科创板方面，中芯集成、晶合集成两个大项目上市带动募资额提升，但入围率上升带动中签率下降，破发加剧带动涨幅下降，导致科创板3亿规模A类账户打新收益率下降至0.11%；创业板方面，破发的改善叠 加未破发新股首日涨幅上升导致新股首日涨幅大幅提升，使得其3亿规模A类账户打新收益率上升至0.08%。因此，在二级市场持续震荡的背景下，主板募资额和涨幅的下降、科创板新股破发的加剧使得5月网下打新收益出现环比下降，3亿规模A类账户打新收益率为0.19%。 图1：2023年5月网下顶格申购打新收益环比下降（万元） 图2：2023年5月3亿规模A类账户打新收益率达0.19% 250 200 150 100 50 0 (50) 350 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 300 250 200 150 100 50 0 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% 0.45% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0.40% 0.35% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 主板科创板 创业板合计 主板科创板 创业板合计 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 5月3亿规模A类账户全市场打新收益率为0.19%，其中主板/科创板/创业板分别为0.01%/0.11%/0.08%。 表1：2023年5月3亿规模A/B类账户全市场打新收益率分别达0.19%/0.16% 账户规模（亿元） 时间 A类账户-打新收益率 B类账户-打新收益率 主板 科创板 创业板 合计 主板 科创板 创业板 合计 1.5亿 2023年5月 0.01% 0.11% 0.09% 0.21% 0.00% 0.09% 0.07% 0.16% 2亿 2023年5月 0.01% 0.11% 0.09% 0.20% 0.00% 0.09% 0.07% 0.16% 3亿 2023年5月 0.01% 0.11% 0.08% 0.19% 0.00% 0.09% 0.06% 0.16% 5亿 2023年5月 0.00% 0.09% 0.05% 0.15% 0.00% 0.08% 0.04% 0.12% 10亿 2023年5月 0.00% 0.06% 0.03% 0.09% 0.00% 0.05% 0.02% 0.07% 15亿 2023年5月 0.00% 0.04% 0.02% 0.06% 0.00% 0.03% 0.01% 0.05% 20亿 2023年5月 0.00% 0.03% 0.01% 0.04% 0.00% 0.03% 0.01% 0.04% 数据来源：Wind、开源证券研究所 5月主板发行节奏回归常态后发行数量有所下降，全市场（除北交所）首发募资额环比下滑。主板方面，继4月主板11只注册制新股集中上市后，5月主板新股发行节奏逐渐回归常态，共发行询价新股4只，发行数量较4月出现明显下降；再加上平均募资额也出现一定下滑，最终导致主板募资额总额从4月的217亿元下降至5月的29亿元。科创板方面，5月询价新股发行数量为9只，与4月持平；但在中芯 集成、晶合集成等两个百亿级别大项目的带动下，实现了募资额的大幅提升，由4月的185亿元提升至5月的317亿元。创业板方面，5月发行询价新股8只，发行数量与4月基本持平，但在超募幅度提升的作用下，也实现了募资总额的提升，由4月的82亿元提升至5月的99亿元。因此，主板发行数量的大幅减少导致5月全市场（除北交所）的募资额出现明显环比下滑。 图3：2023年5月询价新股发行数量环比下降图4：2023年5月双创板块超募幅度有所提升图5：2023年5月全市场募资额环比下降 3030 2525 2020 1515 1010 55 00 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023-012023-022023-032023-042023-05 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 350 300 250 200 150 100 50 0 2023-012023-022023-032023-042023-05 600 500 400 300 200 100 0 2023-012023-022023-032023-042023-05 创业板科创板主板总计 创业板超募数量科创板超募数量 创业板平均超募幅度科创板平均超募幅度 创业板募资总额（亿元）科创板募资总额（亿元）主板募资总额（亿元）总计-右 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 中科飞测近99%的入围率带动5月科创板新股入围率大幅提升，进而使得5月科创板中签率出现明显下降。在4月份科创板再次出现新股破发后，机构对科创板新股的打新热情略有下降，科创板的平均打新账户数由4月份的8578户下降至5月份的8541户。但在半导体量检测设备龙头中科飞测高达98.65%的入围率的带动下，5月科创板新股的平均入围率出现明显提升，由4月份的82.90%提升至5月份的 87.97%。入围率的提升导致5月科创板中签率出现下滑，A/B类账户的中签率由4月的0.05%/0.04%下降至5月的0.03%/0.03%。 图6：2023年5月科创板询价账户数有所下降图7：2023年5月科创板入围率有所提升图8：2023年5月科创板中签率明显下降 14000 12000 10000 8000 6000 120% 100% 80% 60% 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 4000 40% 0.02% 2000 0 2023-012023-022023-032023-042023-05 主板参与询价账户数科创板参与询价账户数创业板参与询价账户数 20% 0% 2023-012023-022023-032023-042023-05 主板科创板创业板 0.01% 0.00% 2023-012023-022023-032023-042023-05 科创板:A类中签率科创板:B类中签率 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 5月科创板新股破发加剧，新股上市首日涨幅有所下降。5月份以来二级市场持续震荡，截至2023年5月31日，上证指数/沪深300/创业板指/科创50分别-3.57%/-5.72%/-5.65%/-3.12%。叠加5月科创板询价新股的发行市盈率和发行市盈率相对行业平均市盈率的溢价相对较高使得5月份科创板破发现象明显加剧，4只新股出现破发，破发率高达44.44%。因此，即使中科飞测、航天软件取得了超100%的首日涨 幅，5月科创板新股的平均首日涨幅仍有所下滑，由4月份的42.78%下降至5月份的35.95%。 图9：2023年5月科创板首日破发明显加剧图10：2023年5月双创板块未破发新股首日涨幅 大幅提升 图11：2023年5月科创板新股平均首日涨幅有所下降 670% 560% 50% 4 40% 3 30% 2 20% 110% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 120% 2023-012023-022023-032023-042023-05 100% 80% 60% 40% 20% 00% 2023-012023-022023-032023-042023-05 0%0% 2023-012023-022023-032023-042023-05 科创板破发数量创业板破发数量科创板破发率创业板破发率 科创板未破发新股平均涨幅创业板未破发新股平均涨幅