2023年中报点评：盈利能力显著回升，海外及电动化业务快速成长

业绩快速增长，盈利能力显著回升 三一重工23H1实现营业收入395.0亿元，同比下降0.4%；归母净利润34.0亿元，同比上升29.1%；每股收益0.40元。经营性现金净流入4.0亿元，同比下降86.7%。23H1公司综合毛利率28.2%，同比上升5.7个百分点；净利率8.9%，同比上升2.0个百分点。在国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素下，公司盈利能力明显改善，毛利率自21Q4以来逐季提升。 除挖掘机外主要产品收入取得小幅增长，市场份额保持领先 23H1公司挖掘机械收入151.5亿，同比下降9.5%，挖掘机在国内市场连续第13年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率取得第一，上半年销售额接近翻番；混凝土机械收入84.0亿，同比上升0.5%，混凝土机械稳居全球第一品牌； 起重机械收入73.6亿，同比上升3.0%，其中履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升；路面机械收入13.63亿，同比上升0.9%，其中摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率大幅提升。 坚持国际化战略，海外收入大幅增长 公司坚定推进国际化战略，23H1实现海外收入224.7亿元，同比增长 35.9%；国际收入占比上升至56.9%，同比上升15.6个百分点。23H1公司挖掘机械海外收入99.6亿元，同比增长31.8%；混凝土机械海外收入45.1亿元，同比增长13.7%；起重机械海外收入37.6亿元，同比增长57.7%；路面机械等其他产品海外收入42.4亿元，同比增长61.2%。 引领行业电动化趋势，市场地位领先 23H1公司完成50余款电动产品的开发，上市超40款电动化产品，推出全球首台全电控旋挖产品、全球首台SCE800TB-EV纯电伸缩臂履带起重机、首台搭载自主开发的燃料电池系统的氢能搅拌车等新品。公司电动化产品实现逆势增长，电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。 维持“买入”评级 公司市场地位领先，盈利能力有望回升，海内外仍有广阔成长空间。我们维持公司23-25年EPS预测0.80/1.06/1.35元。维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游行业景气度下行风险、海外市场拓展不顺风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化