资本市场政策点评：政策组合发力，优化股市供给，提升市场信心

政策组合发力，优化股市供给，提升市场信心 ——资本市场政策点评 8月27日，财政部、证监会多箭齐发，出台活跃资本市场政策组合拳，力度超预期。具体政策包括：1、交易端：证券交易印花税实施减半征收；2、融资端：优化IPO、再融资监管安排，阶段性收紧IPO和再融资，再融资主要针对大市值公司、破发破净持续亏损等绩差公司；进一步规范股份减持行为，限制大股东减持，破发破净低分红等公司不得减持，并且限制减持总量；3、投资端：调降融资保证金比例，提高融资杠杆，融资保证金最低比例由100%降低至80%。 此前政策多为信号意义，本次政策明确落地，反映了“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策导向，实际意义重大。 一、优化股市供给端，减少资金流出，提高股市流动性 本次政策将大幅降低IPO、再融资、股东减持及印花税对股市的“抽水”效应，改善股市供需关系，大幅降低股市资金流出，提高股票市场流动性，对市场形成重大利好。23年上半年IPO及再融资总规模6600亿元，印花税1100亿元，重要股东减持金额合计2106.37亿元， 全年估计共2万亿元。如果按降低一半粗略估算，每年可减少股市资金流出约1万亿元。此外，当前市场融资余额1.5万亿，静态提升融资余额上限0.37万亿。 二、过往类似政策均产生正面影响 回顾历史，类似政策均对股市产生了正面影响。近两次降低印花税 （08年4月、08年9月），5个交易日上证综指涨跌幅5.0%、10.5%， 降低印花税对于活跃市场交易，提振市场信心作用明显，不过本轮印花税调降幅度要低于此前，预计短期涨幅不如此前。2017年5月27日， 证监会发布减持新规，此后上证指数从3100点上涨到2018年1月的 3500多点。 三、政策对市场影响 我们认为，资本市场落地政策密集出台，有助于提振市场情绪，扭转8月以来的短期下跌趋势。 但也需要看到，近期A股连续下跌的根本原因仍是企业盈利疲弱和市场对经济前景偏悲观，单纯的活跃资本市场政策有助于改善市场短期的风险偏好，但无法扭转宏观基本面。因此，在短期资本市场政策利好释放之后，不排除冲高回落风险。市场的中期趋势仍将由基本面决定，而基本面的扭转仍需更多实质性稳增长政策的出台，或者需要市场看到更多宏观经济边际改善的信号。 当然，目前市场估值水平极低，已经在相当程度上反映了对经济的悲观预期，在7月底政治局会议明确了政策底之后，本次政策进一步夯实了政策底，预计市场底也不会太远。因此，即使在本次资本市场政策利好出台后，A股再次出现波动，也不宜对市场过于悲观。且我们相信，如果市场再度下跌，将有进一步强有力的政策出台。 （作者：赵宇石武斌刘东亮）