证监会一揽子政策点评：提振投资者信心，供给侧改革提升证券行业集中度

事件：2024年3月15日证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。（要点汇总见附表1至表4） 政策突出“强本强基”和“严监严管”，严把IPO入口，加强上市公司监管 （1）严把拟上市企业申报质量，压实中介机构责任。严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。从严监管高价超募，综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。大幅提高对拟上市企业的随机抽取比例和加大问题导向现场检查力度。研究提高上市标准。从严审核未盈利企业。 （2）加强上市公司监管，将减持与上市公司破净、破发、分红等“挂钩”。对通过离婚、质押平仓、转融通出借、融券卖出等方式绕道减持的行为严格监管。责令违规主体购回违规减持的股份并上缴价差。对多年未分红或股利支付率偏低的，加强监管约束。推动一年多次分红，引导更多公司回购注销。 （3）推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。 （4）加强证券公司和公募基金监管，聚焦于校正行业机构定位、促进其功能发挥、提升专业服务能力和监管效能方面。 突出功能性首位，供给侧改革加速行业集中度提升，扎实推进公募费改 明确中长期证券行业发展规划：（1）力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。（2）到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。（3）到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。 政策影响：（1）压实中介方责任，大幅提升现场检查，全面提升场外衍生品等重点业务监管。（2）把功能性放在首位，践行金融报国、金融为民发展理念，正确处理好功能性和盈利性关系。公募基金费率改革推进下，行业综合费率或稳步下降，关注后续公募降佣和渠道降尾佣政策。（3）证监会明确行业中长期发展规划，优质头部机构在资本空间、并购重组和组织创新方面或有政策倾斜，提升功能性考核、严监管和集约化发展(审慎开展重资本业务，合理适度再融资)趋势下，头部公司优势相对突出，预计行业集中度加速提升，中小机构将主打差异化战略。 一揽子政策有望提振股市信心，关注券商板块结构性机会 （1）证监会一揽子政策与近期表态一致，具有纲领性意义，整体符合我们预期。 政策有助于增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心；严监管、突出功能性考核是主基调，供给侧改革下头部机构集中度或加速提升，行业规划再次提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，券商板块或有结构性机会。 （2）受益标的：区域特色券商或具有并购主题类标的：中国银河，国联证券，浙商证券、财通证券；互联网券商受益于市场信心提振：指南针、东方财富、同花顺。头部券商受益于行业集中度提升：中信证券、华泰证券。 风险提示：监管趋严带来券商处罚风险；市场波动带来盈利不确定性。 附表1：《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》聚焦于校正行业机构定位、促进其功能发挥、提升专业服务能力和监管效能 附表2：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管 附表3：《关于加强上市公司监管的意见（试行）》着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题 附表4：《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》突出严字当头、直面问题、刀刃向内 图1：券商净利润集中度呈震荡提升趋势，熊市时集中度提升明显 图2：2023年前3季度净资产前15的券商年化ROE平均值为6.9%，比其余25家上市券商平均值高61% 附表5：受益标的估值表