银行业：存量房贷利率和存款利率下调的综合影响

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 测算｜存量房贷利率和存款利率下调的综合影响 银行 证券研究报告/专题研究报告 2023年09月1日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,734,824 行业流通市值(百万元) 6,639,896 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 31.55 5.41 5.98 6.52 7.05 5.83 5.28 4.84 4.48 增持 平安银行 11.13 2.30 2.59 2.82 3.03 4.84 4.30 3.95 3.67 增持 宁波银行 26.17 3.38 3.90 4.44 4.91 7.74 6.71 5.89 5.33 增持 江苏银行 7.13 1.72 2.05 2.44 2.88 4.15 3.48 2.92 2.48 买入 苏州银行 6.74 1.07 1.45 1.82 2.25 6.30 4.65 3.70 3.00 买入 备注：最新股价对应2023/8/31收盘价 报告摘要  核心观点：1、房贷利率下调测算：测算上市银行2018-2022年期间投放按揭贷款约23万亿，占目前上市银行存量按揭的65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调，预计节省居民利息支出1388亿，对上市银行2024E息差影响约4.7bp，营收影响在2.3%。2、综合本轮存贷调整测算：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于2.4bp，营收影响-1.1%。  预计存量房贷调整规模：假设按揭贷款期限十年，溢价投放的贷款集中分布在2018-2022年，测算上市银行这期间投放按揭贷款约23万亿，占目前上市银行存量按揭的65.5%，假设该部分可享受存量房贷利率下调。  预计房贷利率下调幅度：测算2018年-2022年房贷利率平均值为5.36%，若调降到2023年6月新发放4.11%，则下降幅度为125bp。考虑LPR降幅为0.65%。因此存量利率下降幅度为5.36%-4.11%-0.65%=0.6%。  预计存量房贷利率下调影响：预计节省居民利息支出1400亿，对上市银行2024E息差影响约4.7bp，营收影响在2.3%，税前利润影响为5.1%。  考虑以下因素，以上房贷利率测算或偏高：一是未考虑2022年以来比往年更大体量的提前还款规模，实际部分高利率客户已经完成了提前还款动作。二是部分城市当年规定的加点幅度本身就贴着下限在做，而监管规定本轮房贷利率LPR加减点不得低于原贷款发放时所在城市利率政策下限，因此该部分城市下降空间或有限。  预计存款利率下调测算：预计对上市银行净息差贡献2.4bp，对农商行贡献最大。  综合本轮存贷调整，存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，对上市银行净息差影响小于2.4bp，正面影响从大到小依次是农商行、城商行、股份行、国有行，息差分别影响+0.9bp、+0.0bp、-2bp、-2.86bp。在资本充足率要求下，银行天然有其ROE底线和净息差底线。  投资建议：政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘；后期金融股持续性取决于对经济底的判断。优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。  风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-08-312022-09-232022-10-242022-11-152022-12-072022-12-292023-01-302023-02-212023-03-152023-04-072023-05-042023-05-262023-06-192023-07-132023-08-042023-08-28申万（银行） 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调 ................................. - 4 - 1.1 多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地 ............................. - 4 - 1.2 配合存量房贷利率下调，存款利率如期下调 ................................................ - 5 - 二、存贷综合测算：负债端可有效缓释房贷利率下调影响，预计净息差影响小于2.4bp ..................... - 7 - 2.1 存量房贷利率下调测算：预计影响息差小于4.7bp，对农商行影响最小..... - 7 - 2.2 存款利率下调测算：预计对息差贡献2.4bp，对农商行息差贡献最大 ...... - 11 - 2.3存贷综合影响：存款利率下调可有效缓释房贷利率下调影响，净息差影响小于2.4bp................. - 13 - 三、投资建议..................................................................................................... - 15 - pNpMrNmNyWyWwUrOrNnQqOsN6M8QbRoMoOpNpMlOrRyRkPnNrQ9PrQnRuOoNrPxNrMsN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：2023年8月31日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点 .......... - 4 - 图表 2：2022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件 ............................... - 5 - 图表 3：上市银行挂牌利率（更新至8.31） ...................................................... - 6 - 图表 4：金融机构个人住房贷款加权平均利率（%）: ....................................... - 8 - 图表 5：存量房贷利率下调影响测算 .................................................................. - 8 - 图表 6：2022年上市银行个贷结构及定价 ......................................................... - 9 - 图表 7：RMBS条件早偿指数 .......................................................................... - 11 - 图表 8：部分城市首套房贷利率政策下限 ........................................................ - 11 - 图表 9：本轮挂牌利率调整影响测算 ................................................................ - 12 - 图表 10：存贷调整综合测算 ............................................................................ - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 一、存量房贷利率下调政策如期落地，存款利率配合下调 1.1 多项优化房贷政策并举，存量房贷利率下调政策终落地  事件一：官方正式明确存量房贷利率下调和降低首付比例事宜  1、8月31日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局正式发布两则发文《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》以及《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，对调整存量房贷利率和降低首付比例等房贷优化政策进行详细阐述，明确了首套存量房贷定义、申请时间、申请机构、调整方式、统一首付比下限和利率下限等。  2、首先关于存量房贷利率调整，明确： （1）首套存量房贷：是指2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款。 （2）申请时间和申请机构：2023年9月25日起，可向原承贷机构申请。并未放开跨行转按揭，此举为了避免银行间恶性竞争和遏制中介违规臵换现象，符合我们此前的判断。 （3）明确调整方式：1、可申请新发贷款臵换存量；2、协商变更合同约定的利率水平。 （4）明确调整幅度：对于LPR加减点，不得低于原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限。 （5）再次严令禁止违规臵换房贷：严格审查个人非按揭贷款用途，严肃中介合作管理。  3、其次关于优化差别住房信贷政策，明确： （1）统一最低首付比下限：不再区分实施“限购”和不实施“限购”城市，首套最低首付款比例统一为不低于20%，二套住最低首付款比例统一为不低于30%。 （2）调整二套利率下限：首套维持LPR减20bp，二套利率下限由LPR+60bp调整为LPR+20bp。 图表 1：2023年8月31日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题研究报告 资料来源：中国政府网、新华社、中国证券报、人民银行，财联社，中泰证券研究所 1.2 配合存量房贷利率下调，存款利率如期下调  事件二：定期存款挂牌利率预计于9月1日下调，部分银行已于8.31日公布  1、新闻：证券时报8月31日电，从多个信源获悉，多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率，这将是继今年6月初全国性商业银行下调存款挂牌利率后，时隔不到三个月的再度下调;相比于6月的下调，此次存款利率调降幅度普遍更大，且主要针对定期存款和大额存单。9月起，这些银行将下调定期存款挂牌利率，其中，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25个基点。  2、实际动作：根据兴业银行、浙商银行8月31日官网披露，与新闻中下调存款种类及其幅度一致，预计后续其他银行将跟进。1年期利率下调10个基点至1.75%，2年期利率下调20个基点降至2%，3年期、5年期利率均下调25个基点，分别降至2.25%、2.3%。最新存款参考利率自2023年9月1日起执行。  3、存款利率下调符合预期：一是存款呈现定期化趋势，加强长期定期存款的利率下调幅度，有助于银行稳定净息差，推动储蓄向消费和投资转化。二是存量房贷利率即将下调，银行需要负债端的配合调整来应对资产端的压力。 图表 2：2022年以来关于调整存款利率的相关政策及事件 发文核心要点原文1明确存量房贷定义：2023年8月31日前已发放或签订合同但未发放存量首套住房商业性个人住房贷款，是指2023年8月31日前金融机