2023年半年报点评：水电改善有望，风光高增可期

事件概述：8月29日，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入22.34亿元，同比下降10.86%；归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比下降57.05%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.80亿元，同比下降43.24%。 水电承压，Q3有望显著提高：1H23公司水电完成上网电量9.13亿千瓦时，同比减发6.95亿千瓦时，降幅43.2%，其中，Q2水电上网电量同比减发5.08亿千瓦时至4.88亿千瓦时，降幅51.0%。公司在浙的北海水电与华光潭水电合计装机68.9万千瓦，占公司在浙、全部水电装机的86.8%、60.9%，1H23二者合计盈利0.42亿元，同比减少2.21亿元，降幅83.9%。7、8月份浙江经历数个台风天气，降水增多，水电出力有望显著提升。 风光高增，未来可期：Q2公司光伏上网电量8.32亿千瓦时，同比增长6.4%； 风电上网电量7.81亿千瓦时，同比下降0.6%，其中陆风4.26亿千瓦时，海风3.55亿千瓦时。在募资完成后，台州1号30万千瓦海风项目正稳步推进，有望在年内投产发电，为24年业绩增长提供助力。加上其他在建风、光项目，我们预计全年新增装机将达到1GW。 投资建议：Q3降水增多，水电出力有望提升；风、光新增装机有望为24年业绩高增提供助力。考虑电量、电价以及装机节奏，调整对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS为0.32/0.45/0.59元（考虑定增对于股本调整 ，前值0.46/0.61/0.75元），对应8月30日收盘价PE分别为32.2/22.8/17.6倍。考虑公司的新能源成长性与水电业绩弹性，给予公司2023年35倍PE，对应目标价11.20元，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）