电站业务增速亮眼，逆变器盈利提升

投资要点 业绩总结：公司发布2023年半年度报告：23H1公司实现营收32.51亿元，同比+33.16%；归母净利润6.27亿元，同比+57.51%；扣非净利润6.47亿元，同比增长75.35%。其中二季度公司营收15.97亿元，环比-3.49%；归母净利润3.03亿元，环比-6.57%；扣非净利润3.52亿元，环比-7.38%。23H1公司汇兑收益约8000万元。 并网逆变器营收保持增长，国内出货占比提升。23H1公司并网逆变器营收22.29亿元，同比增长23.15%。逆变器销量（含储能逆变器）38.77万台，其中国内销量17.04万台，国内销量占比由22H1的30%提升至23H1的44%，海外销量受到一定库存因素影响。盈利能力方面，23H1并网逆变器毛利率28.04%，同比提升3.12pp，主要系人民币贬值、国产元器件应用降本等原因。 户用光伏发电系统收入快速增长，毛利率维持高位。23H1公司户用光伏发电系统营收5.56亿元，同比增长131.31%，基本达到去年全年营收水平，占营收比重提升至17%以上。户用光伏系统毛利率64.24%，盈利能力更好，因此收入占比提升对公司盈利能力亦正向贡献。 分布式电站业务增速亮眼。2022年公司定增募资，拟投入9.5亿元用于分布式光伏电站建设，并将电站建设区域由河北、山东扩大至华南、华中、东北等区域。23H1公司新能源电力实现营收1.03亿元，同比增长77.45%；至630累计并网装机容量达467MW，23H1新增分布式装机171.35MW，远超2022年118MW新增装机量。随着募投项目持续推进，公司分布式电站业务有望保持快速增长，同时协同带动户用光伏系统、逆变器业务增长。 展望下半年，欧洲地区逆变器库存逐渐去化，四季度传统备货旺季下逆变器出货有望恢复。9月欧洲地区夏季假期结束，光伏与户储装机需求逐步恢复，带动库存去化。四季度一般为欧洲地区经销商备货旺季，并网逆变器与储能逆变器出货有望恢复高增态势。 盈利预测与投资建议：公司组串式逆变器龙头，充分受益于海内外光伏装机与储能需求爆发，预计公司未来三年归母净利润CAGR为59.72%，维持“持有”评级。 风险提示：全球光伏装机波动风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险。 Table_MainProfit] 指标/年度