8月制造业PMI数据点评：工业生产加快，建筑景气回升

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 工业生产加快，建筑景气回升 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──8月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►8月制造业PMI为49.7% 171172 8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月回升0.4个百分点，制造业景气水平持续回升。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产、新订单和供应商交货时间均高于临界点。其中，生产指数为51.9%，较上月回升1.7个百分点；新订单指数为50.2%，较上月回升0.7个百分点。原材料库存指数为48.4%，较上月回升0.2个百分点；从业人员指数为48.0%，较上月下降0.1个百分点；供应商配送时间指数为51.6%，较上月回升1.1个百分点。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI指数均有所回升。大型企业PMI为50.8%，较上月回升0.5个百分点；中型企业PMI为49.6%，较上月回升 0.6个百分点；小型企业PMI为47.7%，较上月回升0.3个百分点。 ►新订单稳中有增，内外需均有改善 8月，市场需求持续改善，新订单指数延续回升，录得50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。其中，新出口订单指数46.7%，较上月回升0.4个百分点，结束了连续5个月的回落；进口指数48.9%，较上 月回升2.1个百分点，表明原材料进口有所好转。 8月，随着各项稳经济、扩内需政策进一步发力以及极端天气过后经济回归正常运行，制造业市场需求稳中有增，内、外需均有所改善。但需求不足对企业生产活动的制约依然存在，中国物流与采购联合会数据显示反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上。 ►制造业生产加速扩张，采购意愿显著增强 8月生产指数为51.9%，较上月大幅回升1.7个百分点，表明制造业生产经营活动增长加快。其中，装备制造业和消费品制造业较为活跃。生产经营活动预期指数为55.6%，较上月上升0.5个百分点，市场预期较为乐观，企业信心进一步增强。 在生产和需求改善的带动下，企业采购量明显回升。8月，采购量指数为50.5%，较上月回升1.0个百分点，重回扩张区间。企业产成品库存和原材料库存指数为47.2%和48.4%，分别较上月回升0.9和0.2个百分点。 ►价格指数持续上升 8月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为56.5%和52.0%，分别较上月大幅回升4.1和3.4个百分点。原材料价格连续上升带动产品价格趋稳回升，主要原材料购进价格和出厂价格指数连续两个月大幅回升。我们预计2023年8月PPI同比将在-2.7%附近。 ►服务业恢复放缓，建筑业景气回升 8月份，非制造业商务活动指数为51.0%，较上月下降0.5个百分点。其中，服务业商务活动指数为50.5%，较上月下降1.0个百分点；建筑业商务活动指数为53.8%，较上月回升2.6个百分点，随着极端天气影响消除，建筑业施工进度有所提升。 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.8月制造业PMI为49.7%3 2.新订单稳中有增，内外需均有改善4 3.制造业生产加速扩张，采购意愿显著增强5 4.价格指数持续上升6 5.服务业恢复放缓，建筑业景气回升7 6.风险提示8 图表目录 图18月制造业PMI为49.7%，回升0.4个百分点3 图2制造业生产有所加快3 图3大、中、小型企业景气水平均有所改善3 图4市场需求稳中有增4 图5新订单指数为50.2%，回升0.7个百分点4 图6新出口订单指数46.7%，回升0.4个百分点5 图7进口指数48.9%，回升2.1个百分点5 图8在手订单指数45.9%，回升0.5个百分点5 图9采购量50.5%，回升1.0个百分点5 图108月制造业生产指数51.9%6 图118月制造业生产指数回升1.7个百分点6 图128月原材料库存48.4%，回升0.2个百分点6 图138月产成品库存47.2%，回升0.9个百分点6 图148月价格指数显著回升7 图158月出厂价格回升3.4个百分点7 图168月原材料采购价格回升4.1个百分点7 图17预计8月PPI当月同比将在-2.7%附近7 图18服务业恢复放缓，建筑业景气回升8 图198月综合PMI为51.3%，继续位于扩张区间8 1.8月制造业PMI为49.7% 8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月回升0.4个百分点，制造业景气水平持续回升。统计局数据显示，调查的21个行业中有12个行业PMI环比上升。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产、新订单和供应商交货时间均高于临界点。其中，生产指数为51.9%，较上月回升1.7个百分点，制造业生产有所加快；新订单指数为50.2%，较上月回升0.7个百分点，市场需求持续改善，订单新指数重回扩张区间。原材料库存指数为48.4%，较上月回升0.2个百分点，降幅继续收窄；从业人员指数为48.0%，较上月下降0.1个百分点。供应商配送时间指数为51.6%，较上月回升1.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间显著加快。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI指数均有所回升。大型企业PMI为50.8%，较上月回升0.5个百分点；中型企业PMI为49.6%，较上月回升0.6个百分点；小型企业PMI为47.7%，较上月回升0.3个百分点。 图18月制造业PMI为49.7%，回升0.4个百分点图2制造业生产有所加快 PMI:制造业%荣枯线 新订单(权重:30%)生产量(权重:25%) 55 50 45 49.7 40 35 从业人员(权重:20%)供应商配送时间(权重:15%)原材料库存(权重:10%)荣枯线 60 55 50 45 40 35 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大、中、小型企业景气水平均有所改善 制造业%大型企业%中型企业% 小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.新订单稳中有增，内外需均有改善 8月，市场需求持续改善，新订单指数延续回升，录得50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。中国物流与采购联合会指出，反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上，需求不足对企业生产活动的制约依然存在。从行业来看，8月需求释放比较突出的主要是装备制造业和消费品制造业。其中，装备制造业8月新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，市场需求上升较快。 外需：新出口订单指数46.7%，较上月回升0.4个百分点，结束了连续5个月的回落，显示出口加速下行趋势有所放缓。从企业规模来看，大型企业和小型企业的新出口订单指数为48.6%和45.2%，分别较上月回升2.2和2.4个百分点；中型企业的新出口订单指数录得43.7%，较上月回落3.8个百分点。 从最新的制造业景气度来看，海外主要经济体8月经济活动均处于收缩区间：美国8月Markit制造业PMI初值47.0%，回落2.0个百分点，重回收缩区间；日本8月制造业PMI初值49.7%，回升0.3个百分点；欧元区8月制造业PMI录得43.7%，较上月回升1.0个百分点，连续14个月处于收缩区间。 进口：进口指数48.9%，回升2.1个百分点，结束了连续5个月的下降势头，表明原材料进口有所好转。从企业规模来看，大型和小型企业的进口指数为50.6%和45%，分别较上月回升3.8和2.2个百分点；中型企业的进口指数为46.1%,，较上月 回落1.4个百分点。 8月份，随着各项稳经济、扩内需政策进一步发力以及高温多雨天气过后经济回归正常运行，制造业市场需求稳中有增，内、外需均有所改善。 图4市场需求稳中有增图5新订单指数为50.2%，回升0.7个百分点 新订单%出口订单%在手订单%进口订单%荣枯线 56 51 46 41 36 31 26 1 0.5 0 -0.5 -1 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -1.5 新订单:环比% 0.700.70 0.30 0.30 -0.10-0.10 -1.30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数46.7%，回升0.4个百分点图7进口指数48.9%，回升2.1个百分点 0.70 0.70 0.30 0.40 -0.50 -0.40 -1.00 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 出口订单:环比% 进口:环比% 2.10 0.90 0.30 -0.10 -0.50 -0.70 -1.10 3 2 1 0 -1 -2 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数45.9%，回升0.5个百分点图9采购量50.5%，回升1.0个百分点 1.00 0.40 0.500.50 0.10 -0.20 -0.20 1.5 1 0.5 0 -0.5 积压订单:环比% 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 采购量:环比% 1.00 0.20 0.30 0.30 -0.70 -0.50 -1.10 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.制造业生产加速扩张，采购意愿显著增强 8月生产指数为51.9%，较上月大幅回升1.7个百分点，表明制造业生产经营活动增长加快。 从行业来看，装备制造业和消费品制造业的生产指数分别为53.3%和53%，都较上月上升3个百分点左右。高技术制造业生产指数为51.7%，较上月上升1.4个百分点，高技术产品生产有所加快。高耗能行业生产指数保持在50.1%的水平，基础原材料生产持稳运行。 生产经营活动预期指数为55.6%，较上月上升0.5个百分点，市场预期较为乐观，企业信心进一步增强。从行业来看，装备制造业和消费品制造业的生产经营活动预期指数分别处于56%和57%以上；高耗能行业生产经营活动预期指数连续3个月上升，8月份上升至54%以上；高技术制造业生产经营活动预期指数与上月持平，接近53%。大型、中型和小