8月PMI数据点评：制造业PMI小幅回升，经济弱复苏

债券研究 告 报制造业PMI小幅回升，经济弱复苏 8月PMI数据点评 2022-08-31 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年8月LPR下调点评》--2022/08/22 太《2022年7月财政数据点评》-- 平2022/08/19 洋《2022年7月宏观经济数据点评》 证--2022/08/16 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司研究助理：戴梓涵 证电话：021-58502206 报告摘要 事件： 2022年8月31日，国家统计局公布8月份中国制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。 数据要点： 8月制造业PMI小幅回升，经济弱复苏。 受益于稳增长政策发力，8月制造业PMI指数较上月上升0.4个百分点至49.4%，但仍位于临界点之下。非制造业景气水平有所下降但位于扩张区间，8月非制造业PMI商务活动指数较上月下降1.2个百分点至52.6%。综合PMI产出指数为51.7%，低于上月0.8个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所回落，经济呈现弱复苏态势。 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 研执业资格证书编码：S1190122070013 究报告 图表1：PMI指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大型企业景气水平重回扩张区间。 分企业规模来看，8月大型企业PMI比上月提升0.7个百分点至50.5%，重回扩张区间。中型企业PMI为48.9%，比上月提升0.4个百 分点，小型企业8月PMI比上月降低0.3个百分点至47.6%，中小型企业PMI仍位于临界点以下，显示出当前中小企业生产经营仍面临较大压力，后续仍需相关政策助力企业纾困，并稳定就业水平。 制造业市场生产持平上月，需求回升。 8月PMI生产指数为49.8%，持平上月，新订单指数为49.2%，较上月提升0.7个百分点，继续位于收缩区间。8月一揽子稳增长政策发力落地见效，但部分地区疫情反弹以及高温限电等因素对工业生产进程起到了不利影响，供应商配送时间指数比上月下降0.6个百分点至49.5%。需求方面，8月份PMI进口指数为47.8%，比上月提升0.9个百分点，表明内部需求有所回暖。PMI新出口订单指数上升0.7个百分点至48.1%，外部需求收缩放缓。 图表2：PMI生产及新订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 价格指数小幅提升，企业成本压力有所缓解。 生产价格方面，8月PMI原材料购进价格指数较上月提升3.9个百分点至44.3%，虽有小幅提升但仍位于历史低位。主要是受到全球通胀水平较高，经济增速放缓，以及房地产市场投资不足带来需求下降等因素影响，大宗商品价格保持低位。PMI出厂价格指数较上月提升4.4个百分点至44.5%，连续四个月位于临界点以下。PMI出厂价格与原材料差值收缩至-0.2个百分点，企业成本压力有所缓解，盈利空间扩大。 图表3：PMI出厂价格及原材料购进价格指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产成品继续去库，原材料采购意愿较为稳定。 8月PMI采购量指数较上月提升0.3个百分点至49.2%。库存方面，8月份产成品库存指数下降2.8个百分点至45.2%，原材料库存指数为48.0%，较上月提升0.1个百分点，较为稳定。8月消费需求小幅回暖，制造业企业处于去库存阶段，而国内需求整体较为疲弱叠加稳增长预期影响，企业对于原材料采购意愿较为稳定。 图表4：PMI产成品库存及原材料库存指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业用工景气度保持稳定，经营活动预期有待进一步增强。 8月制造业从业人员指数为48.9%，较上月提升0.3个百分点，非制造业从业人员指数较上月小幅提升0.1个百分点至46.8%，企业用工景气度保持稳定，利于后期经济企稳回升。从市场预期来看，8月生产经营活动预期提升0.3个百分点至52.3%，低于上半年数据，表明企业家信心有待进一步增强。 图表5：PMI生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债市短期存在利率上行压力。 8月制造业PMI指数小幅回升但仍位于临界点以下，显示出经济恢复基础仍需进一步稳固。前期一揽子稳经济政策和8月24日国常 会确定的19项接续政策，推动市场需求恢复，后续结构性宽信用政策有望进一步实行。目前市场流动性较为充裕，未来仍存在降息可能性，债券市场方面，短期存在通胀上行以及流动性边际收紧带来利率上行压力。后续仍需关注经济基本面修复以及相关政策落地情况。 风险提示： 国内疫情扩散加剧；经济下行压力加大；货币调控力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。