8月制造业PMI数据点评：供需略有回升，修复仍需政策

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 供需略有回升，修复仍需政策 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──8月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►8月制造业PMI为49.4% 8月PMI为49.4%，较上月上升0.4个百分点。受国内疫情反复、高温极端天气、国外主要经济体增长放缓等因素的影响，本月制造业PMI仍处于收缩区间。同时，得益于国内稳增长政策的加码，制造业景气水平较上月有所回升。 构成制造业PMI的五大分类指标均低于临界点，其中生产指数与上月持平，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数等指数较上月有所回升，供应商配送时间指数较上月下降。 大型企业PMI为50.5%，重回扩张区间。中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.4个百分点，景气水平有所改善。小型企业PMI为47.6%，景气水平继续下降。 ►内外需均有所改善 8月新订单指数为49.2%，较上月上升0.7个百分点，制造业市场需求景气度有所回升，但仍处于临界点以下。 外需：新出口订单指数48.1%，上升0.7个百分点。受海外经济体增长放缓的影响，出口订单指数仍处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。 内需：进口指数47.8%，回升0.9个百分点。国内消费刺激政策持续加码，内需有所回升。 ►制造业生产持平，市场预期回升 8月生产指数为49.8%，与上月持平。高频数据显示，高炉开工率和日均粗钢产量自7月底开始逐步回升，表明制造业走出生产淡季，需求出现改善，生产逐渐开始回暖。 生产经营活动预期指数为52.3%，较上月回升0.3百分点，继续位于扩张区间。8月以来，中央和地方的稳增长政策持续加码，市场预期受到一定修复。 ►价格指数低位回升 需求边际改善、工业品价格回升，PMI原材料与出厂价格指数低位回升。 综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计8月PPI同比或将维持在4%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 2022年8月31日 正文目录 1.8月制造业PMI为49.4%3 2.内外需均有所改善3 3.制造业生产持平，市场预期回升5 4.价格指数低位回升6 5.风险提示6 图表目录 图18月制造业PMI49.4%，回升0.4个百分点3 图2分类指标均低于临界点3 图3大、中型企业PMI有所回升3 图48月制造业市场需求有所回升4 图5新订单指数为49.2%，回升0.7个百分点4 图6新出口订单指数48.1%，回升0.7个百分点4 图7进口指数47.8%，回升0.9个百分点4 图8在手订单指数43.1%，回升0.5个百分点5 图9采购量49.2%，回升0.3个百分点5 图108月制造业生产指数49.8%5 图118月制造业生产指数与上月持平5 图12原材料库存48%，回升0.1个百分点6 图13产成品库存45.2%，下降2.8个百分点6 图148月购进价格指数继续回升3.9个百分点6 图15预计8月PPI同比将维持在4%附近6 1.8月制造业PMI为49.4% 2022年8月，官方制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月上升0.4个百分点。受国内疫情反复、高温极端天气、国外主要经济体增长放缓等因素的影响，本月制造业PMI仍处于收缩区间。同时，得益于国内稳增长政策的加码，制造业景气水平较上月有所回升。 本月构成制造业PMI的五大分类指标均低于临界点，其中生产指数与上月持平，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数等指数较上月有所回升，而供应商配送时间指数较上月回落。 大、中型企业PMI有所回升。大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.4个百分点，景气水平有所改善。小型企业PMI为47.6%，比上月下降0.3个百分点，景气水平继续下降。 图18月制造业PMI49.4%，回升0.4个百分点图2分类指标均低于临界点 PMI(制造业)% 55 50 45 40 35 新订单(权重：30%) 49.4 生产量(权重：25%) 从业人员(权重：20%) 供应商配送时间(权重：15%) 原材料库存(权重：10%) 60 55 50 45 40 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 35 30 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 25 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大、中型企业PMI有所回升 制造业%大型企业%中型企业% 小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.内外需均有所改善 8月新订单指数为49.2%，较上月上升0.7个百分点，制造业市场需求景气度有所回升，但仍处于临界点以下。 外需：新出口订单指数48.1%，上升0.7个百分点。受海外经济体增长放缓的影响，出口订单指数虽有所回升，但仍处于收缩区间。后续需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。美国7月ISM制造业PMI录得52.8，欧元区8月制造业PMI录得49.7，日本7月制造业PMI初值52.1，均大幅低于前值。 内需：进口指数47.8%，回升0.9个百分点。国内消费刺激政策持续加码，内需有所回升，但仍处于收缩区间。 在手订单指数43.1%，回升0.5个百分点；采购量49.2%，回升0.3个百分点。 图48月制造业市场需求有所回升图5新订单指数为49.2%，回升0.7个百分点 新订单�口订单在手订单进口订单 61 56 51 46 41 36 31 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 26 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 新订单：环比% 0.70 0.90 0.30 0.30 -0.10-0.10 -1.30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数48.1%，回升0.7个百分点图7进口指数47.8%，回升0.9个百分点 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 出口订单：环比% 0.70 0.70 0.70 0.30 -0.40 -0.50 -1.00 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 0.30 0.20 -0.10 -0.70 -0.50 -1.10 0.90 进口：环比% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数43.1%，回升0.5个百分点图9采购量49.2%，回升0.3个百分点 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 积压订单：环比% 1.00 0.50 0.40 0.10 -0.20 -0.20 -0.50 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 采购量：环比% 2.10 0.30 0.30 0.20 -0.50-0.70 -1.10 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.制造业生产持平，市场预期回升 8月生产指数为49.8%，与上月持平，表明制造业生产景气度与上月相当。高频数据显示，高炉开工率和日均粗钢产量自7月底开始逐步回升，表明制造业走出生产淡季，需求出现改善，生产逐渐开始回暖，所以本月制造业生产指数没有进一步下跌。 生产经营活动预期指数为52.3%，较上月回升0.3百分点，继续位于扩张区间。8月以来，中央和地方的稳增长政策持续加码，市场预期受到一定修复。 原材料库存48%，较上月回升0.1个百分点；产成品库存45.2%，下降2.8个百分点。8月制造业企业原材料库存回升，而产成品库存维持去化的趋势。 图108月制造业生产指数49.8%图118月制造业生产指数与上月持平 生产量%原材料库存%产成品库存% 57 52 47 42 37 32 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 27 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 生产量：环比% 0.60 0.50 0.30 0.00 -0.10 -0.20 -0.50 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图12原材料库存48%，回升0.1个百分点图13产成品库存45.2%，下降2.8个百分点 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 原材料库存：环比% 0.10 0.00 -0.20-0.20 -0.60 -0.50 0.30 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 产成品库存：环比% 0.80 0.10 0.30 -0.50 -0.20 -0.60 -2.80 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 4.价格指数低位回升 8月原材料购进价格指数44.3%，回升3.9个百分点。出厂价格指数44.5%，回升4.4个百分点。8月以来，需求边际改善、工业品价格回升，PMI原材料与出厂价格指数低位回升。 截止到8月31日的高频微观数据来看，8月南华工业品价格指数同比增速为15.12%，较上月上升5.04个百分点；国际原油（WTI）价格同比增速由27.2%降至 23.87%；铁矿石价格指数同比增速为-33.8%，降幅收窄，可以看出8月工业品价格增速出现回升。综合8月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2022年8月PPI同比将维持在4%附近。 图148月购进价格指数回升3.9个百分点图15预计8月PPI同比将维持在4%附近