23H1业绩符合预期，风电轴承业务值得期待

长盛轴承（300718.SZ） 23H1业绩符合预期，风电轴承业务值得期待 证券研究报告|半年报点评 2023年08月31日 事件：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入5.35亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长52.44%，与此前业绩预告相符。 23H1利润大增52.44%，产品结构进一步优化。从收入端看，公司上半年实现收入5.35亿元，同比微增1.02%，增长主要来源于金属塑料聚合物 自润滑卷制轴承，该业务上半年实现收入1.59亿元，同比增长3.54%。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承主要用于汽车领域，是公司毛利率相对较高的产品，23H1该综合毛利率达到49.16%，该业务占比提升显著改善了公司毛利率水平，23H1公司综合毛利率达到36.23%，同比提升9.71pct。利润端看，公司23H1实现归母净利润1.18亿元，同比大幅增长52.44%，产品结构优化逻辑持续兑现。 “滑替滚”产业趋势越演越近，风电轴承业绩值得期待。公司2022年定增 募投了“新建年产14,000套风力发电自润滑轴承项目”，表明公司对风电 轴承“滑替滚”趋势信心充足。公司自润滑轴承采用定制高分子材料，摩擦系数低、免加油免维护，相比其他滑动轴承方案更加适合风电主轴、齿轮箱等工作环境。公司已于2022年年底获得风电主齿轮箱滑动轴承订单，风电业务放量值得期待。 布局丝杠产能，有望打开机器人等新市场。公司2022年定增项目包括“滚 珠丝杠3万套项目”，目前正在顺利建设当中。项目建成后，公司将获得3 万套滚珠丝杠的生产能力。滚珠丝杠是精密线性传动的核心部件之一，广泛用于汽车、机床、航空航天等制造业中，同时特斯拉人形机器人也采用了丝杠传动的方案，机器人将带为丝杠带来广阔的增量市场。公司布局滚珠丝杠产能，一方面为公司扩大汽车市场份额提供保障，另一方面有望以此切入机器人市场，打开想象空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年营业收入为12.63/15.65/20.01亿元，归母净利润为2.22/2.79/3.62亿元，当前市值对应PE为26.6/21.2/16.3X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望打开风电、机 器人增量市场，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 985 1,071 1,263 1,565 2,001 增长率yoy（%） 50.3 8.8 17.8 24.0 27.8 归母净利润（百万元） 155 102 222 279 362 增长率yoy（%） 6.7 -34.2 117.3 25.6 30.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.52 0.34 0.74 0.93 1.21 净资产收益率（%） 11.0 6.9 14.2 16.0 18.2 P/E（倍） 38.0 57.7 26.6 21.2 16.3 P/B（倍） 4.3 4.3 4.0 3.6 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业工程机械 前次评级买入 8月30日收盘价(元)19.72 总市值(百万元)5,893.67 总股本(百万股)298.87 其中自由流通股(%)63.82 30日日均成交量(百万股)2.80 股价走势 长盛轴承沪深300 69% 55% 41% 27% 14% 0% -14% -27% 2022-082022-122023-052023-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理刘嘉林 执业证书编号：S0680122080032邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：2023H1业绩超预期，产业结构优化逻辑兑现》2023-07-06 2、《长盛轴承（300718.SZ）：Q1业绩超预期，产品结构持续优化，风电业务放量值得期待》2023-04-24 3、《长盛轴承（300718.SZ）：合作投资存在减值风险，董事长自行补足彰显领导担当》2023-03-06 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产1056 1051 1146 1368 1641 营业收入 985 1071 1263 1565 2001 现金128 92 63 157 200 营业成本 713 757 871 1075 1357 应收票据及应收账款246 246 333 385 533 营业税金及附加 6 8 9 12 15 其他应收款11 10 14 15 22 营业费用 19 18 24 28 36 预付账款4 5 5 7 9 管理费用 59 62 73 84 104 存货182 210 241 316 387 研发费用 41 44 52 64 80 其他流动资产487 489 489 489 489 财务费用 12 -5 4 11 23 非流动资产592 637 737 889 1103 资产减值损失 -4 -7 0 0 0 长期投资8 20 32 44 56 其他收益 10 12 0 0 0 固定资产463 492 577 714 911 公允价值变动收益 4 -100 0 0 0 无形资产39 40 40 41 42 投资净收益 28 23 27 28 27 其他非流动资产81 85 87 90 95 资产处置收益 4 0 0 0 0 资产总计1648 1688 1884 2257 2744 营业利润 178 114 256 319 413 流动负债194 182 262 465 708 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款18 24 50 259 421 营业外支出 0 0 1 1 0 应付票据及应付账款110 81 139 133 210 利润总额 178 113 256 319 413 其他流动负债66 76 73 74 76 所得税 23 12 33 40 50 非流动负债43 49 46 43 41 净利润 156 101 223 279 362 长期借款22 24 20 17 15 少数股东损益 1 -1 1 0 0 其他非流动负债20 26 26 26 26 归属母公司净利润 155 102 222 279 362 负债合计237 231 308 508 749 EBITDA 229 172 264 335 440 少数股东权益55 91 93 93 93 EPS（元） 0.52 0.34 0.74 0.93 1.21 股本297 298 299 299 299 资本公积324 334 334 334 334 主要财务比率 留存收益736 734 806 872 950 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益1356 1365 1484 1656 1902 成长能力 负债和股东权益1648 1688 1884 2257 2744 营业收入(%) 50.3 8.8 17.8 24.0 27.8 营业利润(%) 4.2 -36.3 125.5 24.7 29.2 归属于母公司净利润(%) 6.7 -34.2 117.3 25.6 30.0 获利能力毛利率(%) 27.7 29.4 31.0 31.3 32.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 9.5 17.6 17.8 18.1 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.0 6.9 14.2 16.0 18.2 经营活动现金流81 159 143 137 220 ROIC(%) 11.0 7.0 14.1 14.5 15.9 净利润156 101 223 279 362 偿债能力 折旧摊销51 58 8 9 11 资产负债率(%) 14.4 13.7 16.3 22.5 27.3 财务费用12 -5 4 11 23 净负债比率(%) -5.4 -0.7 2.3 8.5 13.4 投资损失-28 -23 -27 -28 -27 流动比率 5.4 5.8 4.4 2.9 2.3 营运资金变动-103 -87 -65 -134 -150 速动比率 4.4 4.4 3.3 2.2 1.7 其他经营现金流-7 115 0 0 0 营运能力 投资活动现金流47 -138 -82 -133 -199 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出79 82 89 139 203 应收账款周转率 4.6 4.4 4.4 4.4 4.4 长期投资114 -57 -12 -12 -12 应付账款周转率 7.2 7.9 7.9 7.9 7.9 其他投资现金流241 -112 -5 -5 -9 每股指标（元） 筹资活动现金流-60 -57 -115 -119 -140 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.34 0.74 0.93 1.21 短期借款18 6 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.53 0.48 0.46 0.73 长期借款22 1 -4 -3 -2 每股净资产(最新摊薄) 4.54 4.57 4.96 5.54 6.36 普通股增加99 1 1 0 0 估值比率 资本公积增加-87 10 0 0 0 P/E 38.0 57.7 26.6 21.2 16.3 其他筹资现金流-112 -76 -112 -116 -138 P/B 4.3 4.3 4.0 3.6 3.1 现金净增加额63 -34 -54 -115 -119 EV/EBITDA 23.6 32.2 21.1 17.0 13.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年8月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投