23年业绩符合预期，丝杠业务值得期待

长盛轴承（300718.SZ） 23年业绩符合预期，丝杠业务值得期待 事件：公司发布2023年三季度报告，2023Q3实现营业收入2.84亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长13.81%。 2023年前三季度利润增长36.79%，盈利能力逐步增强。公司2023年盈利能力明显增强，产品结构优化逻辑逐步兑现： 1）收入利润方面：2023Q1-Q3分别实现收入2.58亿元、2.77亿元、2.84亿元，同比分别-0.75%、+2.73%、+4.59%；2023Q1-Q3分别实现归母净利润0.52亿元、0.67亿元、0.60亿元，同比分别+70.45%、+40.95%、 +13.81%，前三季度合计归母净利润1.79亿元，同比增长36.79%。收入Q2、Q3收入增长主要源自汽车业务增长与工程机械需求边际好转，同时由于产品结构优化，公司利润实现了更快增长。 证券研究报告|季报点评 2023年10月25日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 工程机械买入 10月24日收盘价(元) 16.10 总市值(百万元) 4,811.77 总股本(百万股) 298.87 其中自由流通股(%) 63.82 30日日均成交量(百万股) 2.01 股价走势 2）盈利能力方面：由于2023年铜、钢等原材料价格回归相对合理位置，长盛轴承沪深300 同时高毛利的汽车业务占比逐渐提升，叠加汇兑收益影响，公司整体毛利 率持续向好。2023Q1-Q3公司毛利率分别为37.47%、35.07%、36.26%，较上年同期分别提升12.73pct、6.82pct、5.87pct，盈利能力大幅增强。 3）费用方面：公司近年费用率整体稳定，2023年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82%、6.15%、-0.62%、4.80%，期间费用率约为12.15%，较2022年全年略涨0.98pct。 产品矩阵不断完善，风电轴承与汽车丝杠业务值得期待。公司2022年启动定增预案，布局风电滑动轴承与滚珠丝杠产能，在此之前公司已有较早技术布局。其中：1）风电滑动轴承：可显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭 矩成本，公司已掌握风电机组用自润滑轴承的多项核心技术，并于2022年年底获得风电主齿轮箱滑动轴承的初步订单；2）滚珠丝杠：目前高端市场仍由海外企业主导，公司布局滚珠丝杠可提升汽车领域的单车配套价值量，同时享受滚珠丝杠国产替代红利。 盈利预测与投资建议。公司2023年利润大幅增长验证了公司汽车业务的高 成长性，因此我们上调公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收 入为12.63/15.65/20.01亿元，归母净利润为2.59/3.01/3.84亿元，当前市值对应PE为18.5/16.0/12.5X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 985 1,071 1,263 1,565 2,001 增长率yoy（%） 50.3 8.8 17.8 24.0 27.8 归母净利润（百万元） 155 102 259 301 384 增长率yoy（%） 6.7 -34.2 154.2 16.0 27.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.52 0.34 0.87 1.01 1.28 净资产收益率（%） 11.0 6.9 16.2 16.7 18.5 P/E（倍） 31.0 47.1 18.5 16.0 12.5 P/B（倍） 3.5 3.5 3.2 2.8 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月24日收盘价 23% 11% 0% -11% -23% -34% -46% 2022-102023-022023-062023-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理刘嘉林 执业证书编号：S0680122080032邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：23H1业绩符合预期，风电轴承业务值得期待》2023-08-31 2、《长盛轴承（300718.SZ）：2023H1业绩超预期，产业结构优化逻辑兑现》2023-07-06 3、《长盛轴承（300718.SZ）：Q1业绩超预期，产品结构持续优化，风电业务放量值得期待》2023-04-24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产1056 1051 1148 1378 1620 营业收入 985 1071 1263 1565 2001 现金128 92 86 157 200 营业成本 713 757 829 1052 1336 应收票据及应收账款246 246 333 385 533 营业税金及附加 6 8 9 12 15 其他应收款11 10 14 15 22 营业费用 19 18 24 28 36 预付账款4 5 5 7 9 管理费用 59 62 73 84 104 存货182 210 219 326 366 研发费用 41 44 52 64 80 其他流动资产487 489 489 489 489 财务费用 12 -5 3 8 18 非流动资产592 637 737 889 1103 资产减值损失 -4 -7 0 0 0 长期投资8 20 32 44 56 其他收益 10 12 0 0 0 固定资产463 492 577 714 911 公允价值变动收益 4 -100 0 0 0 无形资产39 40 40 41 42 投资净收益 28 23 27 28 27 其他非流动资产81 85 87 90 95 资产处置收益 4 0 0 0 0 资产总计1648 1688 1885 2267 2723 营业利润 178 114 299 345 438 流动负债194 182 225 415 605 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款18 24 24 203 329 营业外支出 0 0 1 1 0 应付票据及应付账款110 81 128 137 200 利润总额 178 113 299 344 437 其他流动负债66 76 73 74 76 所得税 23 12 38 43 53 非流动负债43 49 46 43 41 净利润 156 101 261 301 384 长期借款22 24 20 17 15 少数股东损益 1 -1 1 0 0 其他非流动负债20 26 26 26 26 归属母公司净利润 155 102 259 301 384 负债合计237 231 271 458 646 EBITDA 229 172 307 357 460 少数股东权益55 91 93 93 93 EPS（元） 0.52 0.34 0.87 1.01 1.28 股本297 298 299 299 299 资本公积324 334 334 334 334 主要财务比率 留存收益736 734 818 889 972 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益1356 1365 1521 1716 1984 成长能力 负债和股东权益1648 1688 1885 2267 2723 营业收入(%) 50.3 8.8 17.8 24.0 27.8 营业利润(%) 4.2 -36.3 163.6 15.2 26.8 归属于母公司净利润(%) 6.7 -34.2 154.2 16.0 27.6 获利能力毛利率(%) 27.7 29.4 34.3 32.8 33.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 9.5 20.5 19.2 19.2 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.0 6.9 16.2 16.7 18.5 经营活动现金流81 159 190 140 252 ROIC(%) 11.0 7.0 16.3 15.5 16.7 净利润156 101 261 301 384 偿债能力 折旧摊销51 58 8 9 11 资产负债率(%) 14.4 13.7 14.4 20.2 23.7 财务费用12 -5 3 8 18 净负债比率(%) -5.4 -0.7 -0.8 5.2 8.5 投资损失-28 -23 -27 -28 -27 流动比率 5.4 5.8 5.1 3.3 2.7 营运资金变动-103 -87 -54 -150 -135 速动比率 4.4 4.4 3.9 2.4 2.0 其他经营现金流-7 115 0 0 0 营运能力 投资活动现金流47 -138 -82 -133 -199 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出79 82 89 139 203 应收账款周转率 4.6 4.4 4.4 4.4 4.4 长期投资114 -57 -12 -12 -12 应付账款周转率 7.2 7.9 7.9 7.9 7.9 其他投资现金流241 -112 -5 -5 -9 每股指标（元） 筹资活动现金流-60 -57 -114 -116 -135 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.34 0.87 1.01 1.28 短期借款18 6 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.53 0.64 0.47 0.84 长期借款22 1 -4 -3 -2 每股净资产(最新摊薄) 4.54 4.57 5.09 5.74 6.63 普通股增加99 1 1 0 0 估值比率 资本公积增加-87 10 0 0 0 P/E 31.0 47.1 18.5 16.0 12.5 其他筹资现金流-112 -76 -111 -114 -133 P/B 3.5 3.5 3.2 2.8 2.4 现金净增加额63 -34 -5 -109 -82 EV/EBITDA 18.9 25.9 14.5 12.7 10.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证