业绩稳健增长，期待风电轴承及丝杠业务放量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月26日 长盛轴承（300718.SZ） 业绩稳健增长，期待风电轴承及丝杠业务放量 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。 2023年业绩稳健增长，毛利率进一步提升。公司2023年实现收入11.05亿元，同比增长3.18%；实现归母净利润2.42亿元，同比大幅增长137.26%。2023年扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长39.25%，表现亮眼。分季度看，2023Q1-Q4归母净利润分别为0.52/0.67/0.60/0.64亿元，同比增速分别为70.45%/40.95%/13.81%/323.42%。2023年公司盈利能力进一步修复，全年毛利率为35.81%，同比提升6.43pct。 费控水平良好，2023年期间费用率下降至10.95%。公司2023年期间费用率为10.95%，同比下降0.23pct。公司期间费用率自2019年的15.49%连续下降，体现良好的费控水平。具体来看，公司2023年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.86%/5.69%/-1.10%/4.49%，较2022年分别同比+0.19pct/-0.11pct/-0.66pct/+0.36pct。 2024Q1延续增长，毛利率仍维持在较优水平。公司2024Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.85%；实现归母净利润0.52亿元，同比1.29%。由于公司2023Q1利润基数较高，增速有所放缓。从盈利能力看，2024Q1公司毛利率为34.29%，仍然维持在较优水平。我们认为，公司主业产品结构优化带来的毛利率改善将长期持续体现，同时新领域高附加值产品的开拓有望进一步打开利润空间。 产品结构持续优化，期待风电轴承及丝杠业务放量。汽车滑动轴承目前仍由外资品牌主导，尚有充足的国产替代空间，公司汽车滑动轴承业务毛利率较高，该业务占比提升将持续优化公司盈利水平。同时公司布局风电滑动轴承及丝杠业务，充分发挥公司高性能耐磨材料领域的研发和应用优势，有望成为公司重要业绩增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为13.55/16.18/20.69亿元，归母净利润为2.84/3.29/4.15亿元，当前市值对应PE为15.6/13.5/10.7X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,071 1,105 1,355 1,618 2,069 增长率yoy（%） 8.8 3.2 22.5 19.4 27.9 归母净利润（百万元） 102 242 284 329 415 增长率yoy（%） -34.2 137.3 17.4 15.8 26.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.34 0.81 0.95 1.10 1.39 净资产收益率（%） 6.9 14.9 15.5 16.0 17.4 P/E（倍） 43.6 18.4 15.6 13.5 10.7 P/B（倍） 3.3 2.9 2.5 2.3 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 工程机械 前次评级 买入 4月25日收盘价(元) 14.89 总市值(百万元) 4,450.14 总股本(百万股) 298.87 其中自由流通股(%) 63.79 30日日均成交量(百万股) 3.24 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 刘嘉林 执业证书编号：S0680122080032 邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：23年业绩符合预期，丝杠业务值得期待》2023-10-25 2、《长盛轴承（300718.SZ）：23H1业绩符合预期，风电轴承业务值得期待》2023-08-31 3、《长盛轴承（300718.SZ）：2023H1业绩超预期，产业结构优化逻辑兑现》2023-07-06 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2023-042023-082023-122024-04长盛轴承沪深300 2024年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1051 1311 1428 1560 1735 营业收入 1071 1105 1355 1618 2069 现金 92 562 461 578 374 营业成本 757 710 891 1072 1372 应收票据及应收账款 246 265 361 386 569 营业税金及附加 8 11 11 14 18 其他应收款 10 10 14 14 22 营业费用 18 21 24 29 38 预付账款 5 4 7 7 10 管理费用 62 63 76 87 108 存货 210 200 315 304 488 研发费用 44 50 56 66 83 其他流动资产 489 271 271 271 271 财务费用 -5 -12 -7 -6 -4 非流动资产 637 647 756 871 1071 资产减值损失 -7 -8 0 0 0 长期投资 20 19 17 15 13 其他收益 12 11 0 0 0 固定资产 492 470 586 703 902 公允价值变动收益 -100 5 0 0 0 无形资产 40 54 56 59 62 投资净收益 23 13 24 22 21 其他非流动资产 85 104 98 94 95 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1688 1958 2184 2431 2806 营业利润 114 285 328 378 475 流动负债 182 292 305 331 388 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 24 95 95 95 95 营业外支出 0 3 1 1 2 应付票据及应付账款 81 105 129 153 208 利润总额 113 282 326 376 473 其他流动负债 76 91 81 84 86 所得税 12 40 42 48 60 非流动负债 49 41 40 39 40 净利润 101 242 284 329 414 长期借款 24 14 13 12 13 少数股东损益 -1 0 0 -1 -1 其他非流动负债 26 26 26 26 26 归属母公司净利润 102 242 284 329 415 负债合计 231 332 345 370 428 EBITDA 172 336 326 377 478 少数股东权益 91 88 88 88 86 EPS（元） 0.34 0.81 0.95 1.10 1.39 股本 298 299 299 299 299 资本公积 334 417 417 417 417 主要财务比率 留存收益 734 822 917 1028 1169 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1365 1537 1751 1973 2292 成长能力 负债和股东权益 1688 1958 2184 2431 2806 营业收入(%) 8.8 3.2 22.5 19.4 27.9 营业利润(%) -36.3 151.0 14.9 15.3 25.8 归属于母公司净利润(%) -34.2 137.3 17.4 15.8 26.0 获利能力 毛利率(%) 29.4 35.8 34.2 33.7 33.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.5 21.9 21.0 20.4 20.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.9 14.9 15.5 16.0 17.4 经营活动现金流 159 274 67 322 79 ROIC(%) 7.0 13.9 14.7 15.2 16.8 净利润 101 242 284 329 414 偿债能力 折旧摊销 58 64 8 10 12 资产负债率(%) 13.7 17.0 15.8 15.2 15.3 财务费用 -5 -12 -7 -6 -4 净负债比率(%) -0.7 -25.8 -17.9 -21.7 -10.1 投资损失 -23 -13 -24 -22 -21 流动比率 5.8 4.5 4.7 4.7 4.5 营运资金变动 -87 -38 -194 11 -323 速动比率 4.4 3.6 3.4 3.6 3.0 其他经营现金流 115 31 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -138 186 -94 -103 -191 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 82 84 112 117 202 应收账款周转率 4.4 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -57 254 2 2 2 应付账款周转率 7.9 7.6 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 -112 525 20 16 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 -57 -3 -75 -102 -91 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.81 0.95 1.10 1.39 短期借款 6 71 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.92 0.23 1.08 0.26 长期借款 1 -9 -1 -1 1 每股净资产(最新摊薄) 4.57 5.14 5.86 6.60 7.67 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10 83 0 0 0 P/E 43.6 18.4 15.6 13.5 10.7 其他筹资现金流 -76 -148 -74 -101 -92 P/B 3.3 2.9 2.5 2.3 1.9 现金净增加额 -34 463 -101 117 -203 EV/EBITDA 23.8 11.6 12.3 10.3 8.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月25日收盘价 2024年04月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、