业绩延续高增，势能加速释放

古井贡酒（000596）2023年中报点评：业绩延续高增，势能加速释放。目标价：330元。公司公布23年中报数据，23H1实现营收113.1亿元，同增25.6%；归母净利润27.8亿元，同增44.9%。单Q2实现营收47.3亿元，同增26.8%；归母净利润12.1亿元，同增47.5%，销售回款52.1亿元，同增19.3%，经营现金流净额16.5亿元，同增16.5%，合同负债30.3亿元，环比Q1末减少17.2亿元。该研报认为，古井贡酒业绩超出预期，延续高增。分产品看，23H1年份原浆营收同增30.7%，量价分别同增24.7%/4.8%。结合渠道反馈，古20阶段性增速回落，古16氛围渐起，叠加宴席景气，延续高增表现，古8维持较高周转，古5/献礼费投倾斜下叠加中档价格带景气，周转提速。古井贡酒系列/黄鹤楼及其他系列营收分别同增23.3%/1.6%，两者库存量同降均超60%，主要系两者调整产品及区域投放结构，消化历史库存所致。分区域看，上半年华中/华北/华南营收同增24.2%/34.9%/38.1%，省内持续景气，贡献主体增长，省外表现分化，浙江/河北/山东低基数下预计实现较快增长，江苏转向动销培育，预计增速有所放缓。此外，该研报认为，公司净利率大幅提升3.6pcts至25.6%，业绩弹性加速释放。现金流方面，单Q2实现回款同增19.3%，经营性现金流净额同增16.5%，Q2末合同负债30.3亿元，环比Q1末下降17.2亿元，判断系部分合同负债确认收入所致，现金流表现整体稳健，合同负债余量仍足。综上，该研报认为，古井贡酒延续优秀表现，双

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