种子成本增加业绩承压，转基因商业化推进前景光明

投资要点 业绩总结：2023年H1公司实现营业收入4.83亿元，同比增长9.89%，归母净利润为7458万元，同比下降33.50%，扣非后归母净利润为3855万元，同比下降50.10%。Q2公司营收2.20亿元，同比增长110.39%；归母净利润0.30亿元，同比增长279.27%；扣非后归母净利润为0.08亿元，同比增长178.38%； Q2公司综合毛利率24.80%，同比下降11.24pp。 点评：公司主营业务保持增长趋势，玉米种子销售增加，2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元，同比增长8.73%，占总营收的94.02%；毛利率为38.80%，同比增长0.86pp。23H1在制种成本上升、市场竞争依然激烈等不利因素的影响下，公司坚持以市场为导向，以创新求发展，发挥“登海”品牌优势，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势。公司2023H1归母净利润0.75亿元，同比下降33.50%。其中母公司实现净利润0.62亿元，较上年同期下降50.84%，导致母公司经营业绩下降的主要原因在于：1）经营季内，上年四季度发货量较集中，今年一、二季度发货量较上年同期有所下降，2）种子成本比上期大幅度增长。 粮种植业在政策支持下发展向好，转基因商业化进一步推进。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，23年2月全国农技中心发布《关于申请参加转基因玉米、大豆品种国家统一试验的通知》，开设转基因玉米、大豆品种国家统一试验。2023年8月农业农村部公告，2023年5省20县实施转基因玉米大豆产业化试点种植，转基因玉米大豆正加快产业化，从试点效果看转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。产业化将带来市场增量，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。 公司科研育种实力雄厚，成长性明确。2023H1公司研发投入为3169.08万元，同比增长38.96%。2023年上半年申请植物新品种权10项，其中杂交种10项，自交系0项；2023年上半年获得授权植物新品种权12项。截至报告期末，公司累计获得授权植物新品种权185项;申请国家专利1项，其中申请发明专利1件；2023年上半年获得授权专利2项，其中授权发明专利2项，无授权实用新型专利及授权外观设计；截至报告期末，公司共拥有有效专利38项，其中发明专利20项，实用新型专利7项。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应动态PE分别为41/31/23倍，维持“持有”评级。 风险提示：极端天气、研发进度不及预期等风险。 指标/年度