种子成本增加业绩承压，转基因商业化推进前景光明

登海种业（002041）的2023年中报显示，其营收和净利润均有所下降。其中，营收为4.83亿元，同比增长9.89%，归母净利润为7458万元，同比下降33.50%。其中，Q2营收为2.20亿元，同比增长110.39%；归母净利润为0.30亿元，同比增长279.27%；扣非后归母净利润为0.08亿元，同比增长178.38%。此外，公司综合毛利率为24.80%，同比下降11.24pp。虽然公司在制种成本上升、市场竞争依然激烈等不利因素的影响下，保持了主营业务的增长趋势，但母公司实现净利润0.62亿元，较上年同期下降50.84%，导致母公司经营业绩下降。不过，玉米种植业在政策支持下发展向好，转基因商业化进一步推进，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。同时，公司科研育种实力雄厚，成长性明确，研发投入不断增加。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应动态PE分别为41/31/23倍，维持“持有”评级。然而，仍需关注极端天气、研发进度不及预期等风险。

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