亏损源自新增计提负债，调味品业务盈利能力改善

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中炬高新半年报点评：调味品业务盈利能力改善，中西部和北部收入增长较快。中炬高新发布半年报，实现营收26.54亿元，同增0.08%；归母净利润-14.33亿元，同比转亏；扣非归母净利润2.96亿元，同减1.81%。其中，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入16.17、3.28、1.95、4.00亿元，分别同比+7.51%、+10.18%、-10.93%、-2.44%。中西部和北部区域收入分别同增3.87%、0.53%、12.57%、5.51%，区域收入占比分别为23.31%、39.62%、21.73%、15.34%，经销商数量分别达到402、334、569、801个，分别净增加5、16、30、52个。此外，公司毛利率、期间费用率、调味品净利率均有所改善。基于此，我们预计公司23-25年营业收入分别为58.62、66.11、74.53亿元，分别同增9.76%、12.77%、12.73%，其中调味品业务营收分别为54.68、61.83、69.95亿元，分别同增11.86%、13.08%、13.15%。我们给予公司24年35倍PE，目标价38.15元，维持买入评级。