新增计提负债导致亏损，调味品主业稳步恢复

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中炬高新盈利分析与展望

主要盈利点与挑战

• 盈利点：中炬高新在2023年的中报显示，尽管面临计提预计负债的挑战，其调味品主业表现出稳定的恢复态势。剔除预计负债的影响，公司调味品主业的营收和利润实现了稳健增长。

• 挑战：公司盈利受到计提预计负债的影响，尤其是在第二季度，这一因素导致了收入和净利润的显著下滑。

产品与市场动态

• 产品表现：酱油和鸡精鸡粉产品在第二季度实现了增长，主要得益于餐饮市场的复苏和销量的增加。然而，食用油产品则因为价格上升导致销量减少而出现了较大降幅。

• 市场布局：公司持续推动渠道下沉工作，截至2023年上半年，已完成地级市开发率94.06%，区县开发率71.46%，表明公司在拓展市场方面取得了积极进展。

成本与利润率

• 成本压力缓解：受益于原材料黄豆和添加剂价格的下降，2023年二季度调味品业务的毛利率有所恢复，预计下半年将继续改善。

• 利润率提升：2023年二季度，美味鲜公司的净利率同比增长0.9个百分点至13.1%，反映了公司主营业务利润率的持续改善。

内部治理与未来展望

• 治理改善：公司董事会成功改组，这标志着内部治理的改善，预计后续将通过市场化选聘专业团队，进一步提升员工积极性和团队凝聚力。

• 经营提速：随着新团队的到位，公司计划在品牌、渠道、产品等多个领域发力，旨在焕发厨邦品牌的活力，同时严格控制成本费用，提高运营效率。预计两年内净利率将提升至15%以上。

风险与投资建议

• 风险：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧以及市场需求恢复不及预期等均为潜在风险。

• 投资建议：考虑当前经济环境和调味品行业的现状，下调了盈利预测，预计公司2023-2025年的营业收入和归母净利润分别调整至55.2、60.9、67.0亿元和6.4、7.3亿元，对应PE分别为44、38倍。鉴于公司内部治理改善的潜力和调味品行业的长期增长前景，维持“买入”评级。

此总结全面覆盖了中炬高新的盈利表现、产品动态、成本管理、内部治理改善及其未来展望，同时也指出了面临的挑战和风险，并提供了投资建议。