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上海机场是国内客流复苏带动扭亏,期待国际业务弹性。公司半年报显示,受益于航班和客流大幅增长,公司实现航空业务收入19.1亿元、同比+93%,非航收入29.6亿元、同比+69%;公司以刚性成本为主、在业务量快速回流下成本得以摊薄,总成本48.7亿元、同比持平(+2.7%),扭亏为盈。然而,国际客流尚待恢复,投资收益回暖是公司盈利的主要来源。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为114/153/181亿元,归母净利润分别为8/40/57亿元,对应PE分别为122x/24x/17x。建议保持关注。