各业务板块有序复苏，关注客流回升带动业绩回暖

报告概要

公司业绩与业务复苏情况

• 2023年一季度：公司实现营业收入16.6亿元，同比增长20.0%，达到2019年同期的65.2%；归母净利润为-0.05亿元，相比2022年同期减亏1.1亿元。

• 各业务板块表现：

  • 景区业务：乌镇景区和古北水镇分别实现了营收的显著增长（乌镇景区同比增长137.6%，古北水镇同比增长10.4%），客流量大幅增加（乌镇景区同比增长626.5%，古北水镇同比增长19.6%）。
  • 其他业务：整合营销、旅行社、酒店等板块均实现了同比增长，其中整合营销业务同比增长43.6%。

财务指标与市场表现

• 盈利能力：公司总体毛利率提升了11.2个百分点至23.2%，基本恢复至2019年同期水平；净利率从亏损转为-0.9%，提升了11.9个百分点。
• 假期表现：五一假期期间，公司三大古镇景区接待游客数量均创历史新高，其中乌镇景区单日最高客流达12万人次，位列长三角古镇客流排名首位。
• 新增设施：乌镇堤上度假酒店正式营业，新增客房500间，进一步提升了住宿服务的供给能力。

出境旅游服务的持续恢复

• 出境游产品：公司已成功运营多个出境游产品，包括泰国、埃及、阿联酋、新西兰、巴黎、罗马等线路，并接待了来自美国、德国、俄罗斯等国家的游客。
• 五一假期：在五一假期，公司上线了近三千余条产品，创造了三年来的最高营收和服务记录。

预期与建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.2、6.2、7.9亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.58、0.85、1.09元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在景区客流恢复、业务多元化发展以及境外旅游服务的持续恢复方面具有积极潜力。

风险提示

• 客流恢复风险：若景区客流恢复速度低于预期，可能影响公司的经营业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争的加剧可能对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。
• 出境游恢复不确定性：全球疫情形势的不确定性可能影响出境游市场的恢复速度和规模。

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