2023年中报点评：业绩符合预期，国密+信创增厚收入

财富趋势（688318）2023年中报点评 / 业绩符合预期，国密+信创增厚收入 挖掘价值投资成长 2023年08月30日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报，业绩稳健增长。2023H1，公司实现营业收入 1.47亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长23.71%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长18.99%。单2023Q2看，公司实现营业收入0.82亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长22.35%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长13.52%。 受国密改造和信创提振，B端业务收入大幅增长。2023H1，公司软件销售和维护服务分别实现营收0.57亿元/0.56亿元，同比增长了39.52%/31.20%，B端业务收入在公司营收中占比超75%，业绩保障主要来自证券公司国密和信创改造需求，核心品牌“通达信”已覆盖国内超过90%的拥有经纪业务资质的证券公司，并持续拓展产品品类以及海外市场。同时，公司也在全面加快募投项目建设工作，持续调整优化产品结构，以技术和研发创新为支撑，从国密改造、信创版软件、以及"多端协同数字化中台"等方面助力证券行业数字化转型。 资本市场深化改革带来发展契机，C端业务有望受益。2023H1，公司证券信息服务实现营收0.34亿元，同比增长1.82%。随着印花税减半征收、融资保证金比例降至80%等活跃资本市场的政策陆续推出，公司C端业务有望受益于市场交易活跃度的提升。公司在数据资源、产品研发和技术创新等方面均有一定程度的积累和优势，并通过免费客户端来培育增值业务客户，预期客户规模将持续增长。据易观千帆数据显示，2023年7月，公司通达信APP月活已达到186.31万人，保持增长趋势。同时，公司继续深入生成式AI、语言模型等领域的研究，凭借AI技术提升产品竞争优势，提升了已有产品问小达自然语言理解(NLP)上的表现并为用户带来了更优质的使用体验。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 167.91% 131.31% 94.71% 58.10% 21.50% -15.10% 8/3010/3012/302/284/306/30 财富趋势沪深300 基本数据总市值（百万元) 20855.44 流通市值（百万元) 20855.44 52周最高/最低（元） 186.00/75.02 52周最高/最低（PE） 132.37/27.29 52周最高/最低（PB） 7.03/2.28 52周涨幅（%） 150.77 52周换手率（%） 478.61 相关研究 《证券IT领跑者，信创+国密+AI打开全新成长空间》 2023.06.13 《一季度业绩靓丽，AI能力建设打开全新成长空间》 2023.05.11 《研发高投入，打造AI+金融场景》 2023.03.31 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内证券IT行业龙头企业，在国内金融技术创新、业务模式创新以及行业稳健发展的大背景下，凭借良好的产品口碑、扎实的核心技术以及丰富的在研项目，有望实现B端业务收入稳步提升。公司C端业务则有望受益于政策激励以及AI赋能，实现用户规模和付费渗透率的不断提升。我们维持之前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为4.63/5.70/6.64亿元，归母净利润分别为3.87/4.75/5.32亿元，对应PE分别为58/47/42倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 321.47 462.95 570.18 663.96 增长率(%) -1.49% 44.01% 23.16% 16.45% EBITDA（百万元） 192.35 333.65 411.28 463.95 归属母公司净利润（百万元） 153.57 387.45 475.37 531.62 增长率(%) -45.48% 152.28% 22.69% 11.83% EPS(元/股) 1.65 2.96 3.64 4.07 市盈率（P/E） 54.03 57.50 46.87 41.91 市净率（P/B） 2.63 6.35 5.59 5.07 EV/EBITDA 40.11 64.43 51.84 45.50 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 证券IT投入增长不及预期风险； 行业竞争加剧风险; 政策监管风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 608.83785.37963.991177.86 存货 5.29 2.27 4.15 4.50 流动资产应收及预付 非流动资产 425.76443.44460.53451.44 固定资产 11.90 13.61 14.73 15.52 无形资产 12.16 12.16 12.16 12.16 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3367.283744.244282.664761.35 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 187.09220.60280.52350.17 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 9.44 10.67 12.02 13.59 实收资本 93.34130.67130.67130.67 留存收益 1329.171670.652147.022553.62 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2941.52 40.11 2287.29 0.00 7.99 393.71 189.20 2.12 9.44 0.00 198.64 1742.76 3167.71 3300.80 19.54 2493.62 0.00 7.99 409.68 223.45 2.85 10.67 0.00 234.12 1705.43 3509.19 3822.13 53.11 2800.88 0.00 7.99 425.65 284.15 3.63 12.02 0.00 296.17 1705.43 3985.56 4309.91 36.03 3091.52 0.00 7.99 415.78 354.67 4.50 13.59 0.00 368.26 1705.43 4392.16 少数股东权益 0.93 0.93 0.93 0.93 负债和股东权益3367.28 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3744.24 4282.66 4761.35 营业成本 52.53 59.11 77.02 97.38 销售费用 7.30 7.78 9.69 11.62 研发费用 70.79 75.23 89.12106.43 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 28.95 41.02 52.29 61.08 其他收益 10.69 26.85 32.84 33.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.00 0.10 0.12 0.15 利润总额 171.00427.88524.69590.69 净利润 153.50387.45475.37531.62 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 153.57387.45475.37531.62 少数股东损益 EBITDA 321.47 3.80 10.13 -52.60 -97.94 0.00 171.01 0.01 17.49 -0.07 192.35 462.95 3.84 11.76 -54.69 0.00 0.00 427.79 0.01 40.43 0.00 333.65 570.18 4.90 12.66 -62.67 0.00 0.00 524.58 0.01 49.32 0.00 411.28 663.96 5.91 13.41 -67.25 0.00 0.00 590.55 0.01 59.07 0.00 463.95 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 200.53 215.74 161.12 291.41 净利润 153.50 387.45 475.37 531.62 折旧摊销 4.95 1.57 1.65 1.74 营运资金变动 -10.38 -132.27 -263.67 -180.95 其它 52.46 -41.00 -52.23 -61.00 投资活动现金流 -59.44 5.64 15.32 46.13 资本支出 -24.60 -3.19 -2.66 -2.38 投资变动 -69.19 -31.81 -33.93 -12.20 其他 34.35 40.64 51.91 60.70 筹资活动现金流 -93.73 -45.55 1.19 -124.66 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.00 0.00 0.00 0.00 其他 -94.73 -45.55 1.19 -124.66 现金净增加额 51.61 176.54 178.62 213.86 期初现金余额 557.22 608.83 785.37 963.99 期末现金余额主要财务比率 608.83 785.37 963.99 1177.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -1.49% 44.01% 23.16% 16.45% 营业利润增长 -48.14% 150.15% 22.63% 12.57% 归属母公司净利润增长 -45.48% 152.28% 22.69% 11.83% 获利能力（%）毛利率 83.66% 87.23% 86.49% 85.33% 净利率 47.75% 83.69% 83.37% 80.07% ROE 4.85% 11.04% 11.93% 12.10% ROIC 5.30% 8.56% 9.30% 9.45% 偿债能力资产负债率（%） 5.90% 6.25% 6.92% 7.73% 净负债比率 - - - - 流动比率 15.55 14.77 13.45 12.15 速动比率 4.49 4.50 4.34 4.11 营运能力总资产周转率 0.10 0.12 0.13 0.14 应收账款周转率 9.69 36.78 13.03 28.68 存货周转率 60.81 204.25 137.34 147.42 每股指标（元）每股收益 1.65 2.96 3.64 4.07 每股经营现金流 2.15 1.65 1.23 2.23 每股净资产 33.94 26.85 30.50 33.61 估值比率P/E 54.03 57.50 46.87 41.91 P/B 2.63 6.35 5.59 5.07 EV/EBITDA 40.11 64.43 51.84 45.50 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业