项目收入延迟确认助公司业绩高增，全年仍需关注国密、信创、AI等项目进展

核心观点 项目收入延迟确认助公司业绩高增，全年仍需关注国密/信创/AI等项目进展 ——财富趋势1Q2023业绩点评 疫情导致的部分收入于1Q23延迟确认，带动业绩显著增长，为全年业绩高增奠定基础。1）1Q2023公司实现营业收入0.65亿元，+34.6%yoy。究其原因，22年部 分客户存在无法进场导致项目结算收款延迟，1Q23以来业务结算、收款逐渐恢复正常使得部分收入于1Q23延迟确认，并带动证券信息服务收入增加，符合我们之前的预期，预计2Q23仍可能有延迟确认的收入来源。2）1Q23公司实现归母净利润 0.56亿元，+25.3%yoy，对应EPS0.60元/股，+25.7%yoy；扣非归母净利润0.42 亿元，+26.80%yoy。一季度业绩开门红为全年业绩高增奠定良好基础。 毛利率同比小幅改善，经营性现金流显著改善，公司保持较高研发投入水平。1）1Q2023公司实现整体毛利率79.7%，同比小幅提升50bp，在B端毛利率稳定的基础上，预计C端业务毛利率仍处于持续提升状态。2）1Q23公司经营性现金净流入 0.38亿元，+537.9%yoy，项目回款情况同比改善明显。3）1Q23公司销售费用/管理费用/研发费用分别为131/225/1657万元，+17.7%/+15.8%/+27.8%yoy，三费费率分别为2.01%/3.46%/25.46%，同比均稳中有降。值得注意的是，公司持续加大研发费用投入，为中长期的持续发展奠定基础。 国密、金融资讯终端两个募投项目大概率将于23年落地，AI及信创项目为公司提供中长期发展动力。1）研发端，公司除了有国密、金融资讯终端、AI以及专业投资交易平台等四大IPO募投项目在推进中，还将持续受益于未来3-5年源源不断的金融 行业尤其是证券行业的信创需求。2）四大募投项目中国密与金融资讯终端项目有望于23年完成研发落地，并于今明两年开始带来增量收入。而有望明年落地的AI项目 （即线上人工智能投顾机器人）在提升B端机构客户粘性的同时，更有望在中长期为公司C端炒股软件带来新的流量分发格局，摆脱当前C端业务相对薄弱的困境，为C端业务的发展打开新的空间。此外，信创项目也将为公司带来持续的现金流。 盈利预测与投资建议 由于公司业绩略超预期，我们维持公司2023-2025年EPS预测值3.70/4.27/4.95元。参考可比公司估值，我们维持公司2023年43.00xPE，维持目标价至159.09元，维持公司买入评级。 公司研究|季报点评财富趋势688318.SH 买入（维持） 股价（2023年04月27日）130.11元目标价格159.09元 行业计算机 52周最高价/最低价186/69.28元总股本/流通A股（万股）9,334/9,334A股市值（百万元）12,144国家/地区中国 报告发布日期2023年04月28日 1周1月3月12月 绝对表现-14.49-18.11-17.2183.64 相对表现-11.46-17.51-12.5981.26沪深300-3.03-0.6-4.622.38 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 风险提示 1）券商IT投入增长不及预期；2）C端用户增速不及预期；3）行业竞争格局恶化。 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)326321401469545 同比增长(%)19.4%-1.5%24.9%16.9%16.0% 营业利润(百万元)330171390455525 同比增长(%)18.3%-48.1%128.2%16.5%15.6% 归属母公司净利润(百万元)282154345399462 同比增长(%)17.9%-45.5%124.9%15.5%15.9% 每股收益（元）3.021.653.704.274.95 毛利率(%)86.6%83.7%84.7%84.7%84.9%净利率(%)86.3%47.8%86.0%85.0%84.9% 市盈率 43.1 79.1 35.2 30.4 26.3 市净率 3.9 3.8 3.5 3.2 2.9 净资产收益率(%)9.4%4.9%10.3%10.9%11.5% 疫情或推迟部分收入确认至1H23，建议关注国密/AI等项目推进情况：——财富趋势2022年业绩点评 B端尽享券业发展红利龙头稳固，C端蓝海广阔贡献新增长极：——财富趋势首次覆盖报告 2023-04-02 2022-12-07 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 557 609 744 803 863 营业收入 326 321 401 469 545 应收票据、账款及款项融资 16 33 29 35 46 营业成本 44 53 61 72 82 预付账款 5 7 6 8 9 营业税金及附加 4 4 5 5 6 存货 0 5 2 3 4 销售费用 7 7 8 9 10 其他 2,181 2,287 2,522 2,818 3,126 管理费用及研发费用 61 81 91 101 109 流动资产合计 2,760 2,942 3,304 3,667 4,047 财务费用 (49) (53) (71) (84) (94) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 10 12 14 17 20 公允价值变动收益 (6) (98) 1 2 2 在建工程 0 8 8 8 8 投资净收益 59 29 62 65 68 无形资产 0 12 12 11 11 其他 18 11 20 21 24 其他 504 394 395 385 400 营业利润 330 171 390 455 525 非流动资产合计 514 426 428 421 438 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 3,274 3,367 3,732 4,088 4,486 营业外支出 3 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 327 171 390 455 525 应付票据及应付账款 2 2 2 3 3 所得税 45 17 45 56 63 其他 161 187 211 251 282 净利润 282 154 345 399 462 流动负债合计 163 189 213 254 285 少数股东损益 0 (0) 0 0 0 长期借款 0 0 2 4 6 归属于母公司净利润 282 154 345 399 462 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 3.02 1.65 3.70 4.27 4.95 其他 6 9 5 5 5 非流动负债合计 6 9 6 8 11 主要财务比率 负债合计 169 199 219 262 297 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 1 1 1 1 成长能力 实收资本（或股本） 67 93 93 93 93 营业收入 19.4% -1.5% 24.9% 16.9% 16.0% 资本公积 1,769 1,743 1,743 1,743 1,743 营业利润 18.3% -48.1% 128.2% 16.5% 15.6% 留存收益 1,269 1,329 1,675 1,987 2,350 归属于母公司净利润 17.9% -45.5% 124.9% 15.5% 15.9% 其他 0 2 2 2 2 获利能力 股东权益合计 3,105 3,169 3,513 3,826 4,189 毛利率 86.6% 83.7% 84.7% 84.7% 84.9% 负债和股东权益总计 3,274 3,367 3,732 4,088 4,486 净利率 86.3% 47.8% 86.0% 85.0% 84.9% ROE 9.4% 4.9% 10.3% 10.9% 11.5% 现金流量表 ROIC 8.1% 3.4% 8.5% 8.9% 9.5% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 282 154 345 399 462 资产负债率 5.1% 5.9% 5.9% 6.4% 6.6% 折旧摊销 2 4 2 2 2 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (49) (53) (71) (84) (94) 流动比率 16.96 15.55 15.52 14.46 14.19 投资损失 (59) (29) (62) (65) (68) 速动比率 16.95 15.52 15.51 14.45 14.17 营运资金变动 (501) (103) 30 31 18 营运能力 其它 571 227 (8) 8 (16) 应收账款周转率 19.1 13.0 12.9 14.5 13.4 经营活动现金流 245 201 236 291 304 存货周转率 68.6 18.5 16.7 28.4 24.1 资本支出 (1) (25) (3) (4) (5) 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 长期投资 1 1 (0) 0 0 每股指标（元） 其他 (388) (36) (169) (228) (236) 每股收益 3.02 1.65 3.70 4.27 4.95 投资活动现金流 (389) (59) (173) (231) (241) 每股经营现金流 3.68 2.15 2.53 3.12 3.25 债权融资 1 (0) 0 2 3 每股净资产 33.27 33.94 37.63 40.98 44.87 股权融资 0 (0) 0 0 0 估值比率 其他 (69) (94) 71 (3) (5) 市盈率 43.1 79.1 35.2 30.4 26.3 筹资活动现金流 (68) (94) 71 (1) (3) 市净率 3.9 3.8 3.5 3.2 2.9 汇率变动影响 (1) 4 -0 -0 -0 EV/EBITDA 39.9 92.0 35.1 30.2 26.0 现金净增加额 (212) 52 135 59 60 EV/EBIT 40.2 95.2 35.3 30.4 26.2 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报