2023年9月A股及港股月度金股组合：“四箭”齐发，拐点已至

2023年8月30日 总量研究 “四箭”齐发，拐点已至 ——2023年9月A股及港股月度金股组合 要点 8月份市场继续震荡 8月A股主要指数普遍回调，防御板块相对占优。受投资者风险偏好下降、北上资金大幅流出等因素的影响，8月（截至28日），A股主要指数普遍回调，其中科创50跌幅最大，8月份累计下跌9.2%，而上证50跌幅最小，累计下跌了5.1%。行业方面，8月各行业普跌，其中，电子、汽车及电力设备跌幅靠前，而环保、煤炭及石油石化等行业的跌幅较小。 海外风险扰动叠加经济数据不及预期，港股8月回调。截至2023年8月28日，本月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为-9.28%、-9.47%、-9.48%、-9.70%、-9.79%。 A股观点：信心恢复，震荡上行 市场观点：活跃资本市场“四箭”齐发，预计市场将波动上行。8月27日，财政部发布消息称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会也发布了三则政策调整：阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为、降低融资保证金比例。随着活跃资本市场政策的陆续出台及落地，股市将得到持续提振，有望逐步上行。 配置方向上关注三条主线。1）TMT：受益于市场情绪回暖，且板块本身产业周期向上。2）“中特估”，证监会明确提及推动中国特色估值体系建设，研究限制破发或破净企业融资，未来可关注破发或破净央企；3）券商，有望迎来交易活跃及资本约束放宽双重催化。 港股观点：情绪触底，积极布局 政策频发下，有望支撑港股企稳回升。A股印花税下调短期同样可以提振港股市场情绪。由于港股的资产大部分来源于内地，因此A股的市场涨跌可以传导到港股市场，尤其在港股通开通之后。印花税率的调整通过影响市场情绪，进而短期内较为直接地影响到市场，但长期走势还是由市场本身的趋势决定。 港股配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）消费复苏仍将是全年的核心主线，建议关注近期政策利好频发的汽车、餐饮旅游等行业。3）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。 2023年9月A股金股组合：中国联通、新大陆、卓胜微、微导纳米、东华测试、长安汽车、今世缘、中国石化、中国石油、新城控股。 2023年9月港股金股组合：猫眼娱乐、华润啤酒、安踏体育。 风险提示：经济增长大幅不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、8月份市场继续震荡3 2、A股观点：信心恢复，震荡上行4 3、港股观点：政策频发，企稳回升6 4、2023年9月A股金股组合7 4.1、中国联通：业务稳健增长，进一步提升现金分红7 4.2、新大陆：国内外开启双丰收，期待后续业绩持续高增8 4.3、卓胜微：模组化布局和滤波器自建驱动中国射频龙头拐点将至8 4.4、微导纳米：ALD技术平台型企业，半导体CVD加持强化成长性9 4.5、东华测试：多业务领域共振，业绩符合预期9 4.6、长安汽车：智能电动化加速转型，自主新能源销量爬坡驱动市值提升10 4.7、今世缘：Q2表现亮眼，势能稳步向上11 4.8、中国石化：油价下行叠加下游需求复苏不及预期，23H1净利润同比下滑20%11 4.9、中国石油：降本增效持续推进，上游业绩亮眼，Q1业绩再创历史新高13 4.10、新城控股：去杠杆效果显著，商业提升经营韧性15 5、2023年9月港股金股组合16 5.1、猫眼娱乐：强宣发能力增厚利润，聚焦内容+线下演出业务16 5.2、华润啤酒：喜力保持亮眼表现，期待下半年白酒发力17 5.3、安踏体育：上半年业绩明显超预期，继续看好运动龙头多品牌协同发力18 6、风险提示20 1、8月份市场继续震荡 8月A股主要指数普遍回调。受投资者风险偏好下降、北上资金大幅流出等因素的影响，8月（截至28日），A股主要指数普遍回调，其中科创50跌幅最大，8月份累计下跌9.2%，而上证50跌幅最小，累计下跌了5.1%。其他主要指数中，上证指数、沪深300、中证500及创业板指分别下跌5.8%、6.5%、7.3%和7.9%。行业方面，8月各行业普跌，其中，电子、汽车及电力设备跌幅靠前，而环保、煤炭及石油石化等行业的跌幅较小。 市场震荡过程中，防御板块相对占优。在经济现实以及投资者情绪均偏弱的背景下，市场风格明显更加偏向于防御，本月跌幅较小的行业大多属于价值板块，包括环保、煤炭、石油石化等。相对而言，电子、汽车及电力设备等成长板块的表现则相对较差。 图1：8月A股主要指数普遍回调图2：8月A股各行业表现普遍下跌 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 500 A 300 50 上上沪万中创证证深得证业综全板 深中科 50 1000 证证创 成 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 环煤石非银公房传钢建食医国家纺交轻综基农通社有计美机建商电汽电保炭油银行用地媒铁筑品药防用织通工合础林信会色算容械筑贸力车子 指指指 石金事产 材饮生军电服运制 化牧服金机护设装零设 化融业 料料物工器饰输造 工渔务属理备饰售备 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/8/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/8/28 海外风险扰动叠加经济数据不及预期，港股8月回调。本月政策利好持续。 8月MLF操作利率再度下调15个基点，下调幅度与操作时点均大幅超出市场预 期，货币政策稳增长力度显著加大。但本月公布的经济数据不及预期。2023年8月11日，中国人民银行公布2023年7月货币金融数据。社融新增5282亿元，前值4.22万亿元，Wind预期1.12万亿元，7月新增社融大幅低于市场预期与季节性表现，市场担忧政策效果。8月15日，国家统计局公布7月经济数据，固投、社零等同比增速在去年低基数的基础上进一步下行。这再次引起了市场对于经济修复力度的担忧，市场情绪维持低迷。 海外方面，风险事件扰动同时美联储维持鹰派。由于美国政府财政情况的不 断恶化，国际评级机构惠誉8月1日将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，这是美国历史上第二次信用评级遭下调。8月16日美联储发布了其7月议息会议纪要，纪要显示美联储内部大多官员关于通胀上行风险的应对态度仍呈鹰派，因此本月美元指数和美债收益率保持高位运行。同时中美关系再起波澜，美国总统拜登9日发布行政命令，禁止美国风险投资和私募股权公司对中国量子计算、半导体和某些人工智能领域进行投资。受到综上所述影响，港股本月整体收跌。截至2023年8月28日，本月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生 综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为-9.28%、-9.47%、-9.48%、-9.70%、 -9.79%。 图3：8月恒生指数走势图4：8月港股普遍下跌 20,500 -9.0% 20,000 -9.1% 19,500 19,000 -9.2% -9.3% -9.4% 18,500 18,000 17,500 17,000 2023-08-012023-08-042023-08-092023-08-142023-08-172023-08-222023-08-25 -9.5% -9.6% -9.7% -9.8% -9.9% 恒生科技恒生中国企业指数恒生综指恒生指数恒生香港35 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/8/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/8/28 2、A股观点：信心恢复，震荡上行 7月政治局会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。中共中央政治 局7月24日召开会议，会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这一提法十分罕见，而表述的变化既反映了党中央对资本市场当下运行状况的高度重视，也体现出对资本市场长期发展的支持与鼓励。 此后，陆续有政策出台，8月27日更是有四项重磅政策齐发。8月27日，财政部发布消息称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会也发布了三则政策调整：阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为、降低融资保证金比例。 股市将得到持续提振，有望逐步上行。随着活跃资本市场政策的陆续出台及落地，资本市场活跃度有望逐步提高。随着资本市场逐渐活跃，一方面，会有更多的资金入市，为市场带来增量资金，推动股市上行；另一方面，在投资者对于股市有信心、交易意愿强烈的背景下，市场整体风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。 图5：随着资本市场逐渐活跃，股市有望持续上行 资料来源：光大证券研究所绘制 在具体的利好方向上，我们认为有三条主线值得关注，分别是TMT、“中特估”、券商。 主线一之TMT：受益于市场情绪回暖，且板块本身产业周期向上。 市场情绪回暖背景下，成长及中小盘风格或许会有更好表现。当资本市场更加活跃时，伴随着市场流动性的增加以及投资者风险偏好抬升，投资者可能会更加愿意发掘成长及中小市值股票的投资机会，而非抱团在大市值及防御板块股票上，因此成长风格及中小盘风格可能会有更好的表现。 其中，AI发展浪潮叠加半导体景气拐点或至，TMT最值得关注。除了市场风格有望利好TMT板块之外，TMT板块自身也具有较强的催化。一方面，数字经济及AIGC对于行情发展具有持续的催化，另一方面，全球半导体销售额同比增速已经处于历史低位，拐点或许将近，这也会对TMT板块的行情形成较强的支撑。 主线二之“中特估”：关注破发或破净央企。 证监会明确提及推动中国特色估值体系建设，研究限制破发或破净企业融资。证监会在记者问答会中明确表示：“进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案”。 若想融资不受限制，破发或破净企业将会有较强的市值管理动力，值得投资者关注。未来若限制破发或破净企业融资的政策正式出台或落地，破发或破净之后的融资难度将会大幅提高。这意味着如果想要融资不受限制，企业就需要积极 改善市值，因此破发或破净的企业当前值得投资者关注，尤其对于央企而言，在“中特估”体系建设背景下，其改善市值的动力或许会更强。 主线三之券商：有望迎来交易活跃及资本约束放宽双重催化。 券商板块估值低、筹码结构良好，在交易活跃及资本约束放宽的双重催化下，未来行情值得关注。券商板块当前估值（截至8月29日）正处于历史相对低位 （PB-LF处于近10年的18.9%分位数），机构持仓的配置比例也较低（2010年以来的5.7%分位数），随着市场交易的活跃及资本约束的放宽，或将对板块行情形成较强催化，行业未来或会有不错表现。 图6：不同组合之下，市场表现会有显著差异图7：全球半导体销售额同比增速拐点或已至 资料来源：光大证券研究所绘制，总量板块指顺周期板块资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据截至2023/06 图8：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前2概率） 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据统计区间为2017年1月1日至2023年6月19日；总量板块指顺周期板块 图9：23Q1上市券商各项业务在总收入中占比图10：上市券商各项业务收入对比(单位:亿元) 资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研