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持续验证行业整合能力,内生外延不断打开成长空间

2023-08-30蔡明子、龙永茂开源证券棋***
持续验证行业整合能力,内生外延不断打开成长空间

剔除核酸检测影响业绩增长迅速,维持“买入”评级。 公司发布2023中期业绩公报:2023H1公司实现营收17.60亿元人民币(+15.3%,后均为人民币);净利润3.35亿元(+46.8%);经调整净利润3.47亿(+15.3%)。 剔除核酸检测一次性影响后,营收同比增长21.1%,净利润同比增长67.5%,经调整净利润同比增长27.1%。我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年净利润分别为6.56、8.84、11.24亿元人民币,EPS分别为1.1、1.4、1.8元/股,当前股价对应P/E分别为36.7、27.3、21.4倍;经调整净利润分别为7.61、9.54、11.64亿元人民币,对应P/E分别为31.6、25.3、20.7倍,海吉亚医疗在医生及设备资源、管理体系、服务模式方面优势明显,助推业务快速扩张,维持“买入”评级。 医院业务稳健增长,肿瘤特色进一步增强 截至2023H1,管理或经营13家医院,遍布中国七个省的十个城市,同时向24家第三方医院就其放疗中心提供服务。2023H1医院业务收入16.8亿元(+16.3%),其中门诊收入5.4亿元(+5.8%),主要是常规门诊服务受到Q1新冠就诊高峰的影响,剔除核酸检测后增长23.6%。住院收入11.4亿元(+22.1%)。肿瘤特色进一步增强,肿瘤相关业务收入8.0亿元(+18.7%),占比提升1.3个pct至45.3%。 内生外延持续加强医疗服务网络布局,行业整合能力持续得到验证 (1)升级现有医院服务能力:重庆海吉亚医院二期已投入运营并通过三级综合医院验收,单县海吉亚医院6月底陆续投用,贺州广济医院、成武海吉亚医院、开远解化医院均有二期布局。(2)扩大医疗服务网络:自建方面,聊城海吉亚医院已于2022年4月开始投入运营,成为公司第4家自建医院。此外,德州海吉亚医院、无锡海吉亚医院、常熟海吉亚医院建成开业后有望进一步加强公司的市场份额及区域优势。并购方面,2023年7月公告收购西安长安医院预计9-10月并表,5月公告收购宜兴海吉亚医院6月起并表。优秀的行业整合能力已得到验证,2022年苏州永鼎医院、贺州广济医院收入分别同比增长43.1%、25.9%,宜兴海吉亚医院(6-7月并表2个月)收入增长19%,并表当月扭亏效益显著改善。 风险提示:医保控费趋严,医院自建进度不及预期。 财务摘要和估值指标