2023年三季报点评：收入环比改善，内生外延打开成长空间

事项： 2023年10月23日，公司发布2023年第三季度报告： 1）2023Q1-3：公司实现营业收入10.01亿元，同比-21.57%；毛利率41.07%，同比-10.10pct；归母净利润-2.51亿元，扣非归母净利润-3.14亿元；剔除股份支付费用的影响，公司实现归母/扣非归母净利润625.49/-5696.37万元。 2）2023Q3：公司实现营业收入2.77亿元，同比/环比-42.58%/+9.69%；毛利率36.45%，同比/环比-15.41pct/-1.78pct；归母/扣非归母净利润-1.19/-1.36亿元。 评论： 收入环比改善，下游需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩稳步回升。受行业周期性波动及客户去库存行为影响，公司2023Q3实现营业收入2.77亿元，同比/环比-42.58%/+9.69%；实现毛利率36.45%，同比/环比-15.41pct/-1.78pct； 实现归母净利润-1.19亿元，剔除股份支付费用后，公司实现归母净利润-0.55亿元。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖，公司2023Q3营业收入已出现环比改善。展望未来，随着下游需求逐渐复苏，叠加公司新产品的陆续放量，公司业绩和盈利能力有望逐渐修复。 公司是国内汽车隔离芯片的龙头，目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司目前隔离类产品收入较小，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离品类版图。 公司保持高水平研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司在行业下行周期保持高力度研发投入，2023Q1-3研发投入同比+99.28%至4.99亿元。依托在信号链领域积累的技术基础，公司在传感器方面成功推出磁传感器产品并快速在客户端放量，同时在电源管理方向推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等新产品。此外，公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵，实现业绩增长。 投资建议：模拟芯片国产替代空间巨大，公司产品品类扩张和下游领域拓展持续加速。考虑到行业景气复苏较慢，公司加大研发投入对利润产生影响，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由0.04/1.67/3.91亿元下调为-1.61/1.61/3.80亿元，对应EPS为-1.13/1.13/2.67元。考虑到公司短期利润受股权激励费影响较大，我们采用PS估值，参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2023年15倍PS，对应目标价152.2元/股，维持“强推”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标