23Q2归母净利润环比+115%，高性能滤波器模组逐步放量
23Q2归母净利润2.50亿元，环比增长115%， 符合预期。 23H1营收16.65亿元，同比下降25%，归母净利润3.67亿元(原指引3.38亿元~3.76亿元)，同比下降51%，扣非归母净利润3.67亿元(原指引3.40亿元~3.78亿元)，同比下降52%，营收同比下降系智能手机市场需求疲软，净利润同比下降受23H1研发费用率同比提升7.71pct影响。 23Q2单季度营收9.54亿元，环比增长34%，归母净利润2.50亿元，环比增长115%，扣非归母净利润2.49亿元，环比增长111%；毛利率49.23，环比提升0.40pct，净利率26.23%，环比提升9.92pct，净利率环比提升主要受益于23Q2研发费用率环比下降3.56pct及存货减值金额环比下降23%。 23H1射频模组营收占比提升1.22pct，高性能滤波器模组逐步放量。 23H1射频分立器件营收11.03亿元，同比下降27%，占总营收66%，毛利率49.61%，同比下降3.90pct。23H1推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，且已进入量产阶段。 射频模组营收5.32亿元，同比下降23%，占总营收32%，同比提升1.22pct，毛利率48.00%，同比下降3.21pct。23H1交付的DiFEM/L-DiFEM/GPS模组等产品中集成自产的滤波器超1.6亿颗，集成自产滤波器的相关产品在客户端逐步放量提升；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入。 23Q2存货金额环比下降8%， 存货水位进一步改善。 截至23Q2末，公司存货为14.31亿元，环比下降8%，存货水位进一步改善。 IDC预计23Q3全球智能手机出货量约3.06亿部，同比增长1%，同比增速由负转正，随着智能手机市场逐步复苏，公司存货有望进一步下降。 成功研发L-FEMiD， 助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD研发 。 公司成功研发L-FEMiD，持续加大应用于5G NR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖，推出的MMMB PA模组已处于向客户送样推广阶段，进一步助推射频模组“明珠”产品L-PAMiD研发。 射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。 Yole预计2028年全球射频前端市场规模将达到269亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47亿元，对应23/24/25年PE为49/36/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。23Q2单季度营收9.54亿元，环比增长34%，归母净利润2.50亿元，环比增长115%，扣非归母净利润2.49亿元，环比增长111%；毛利率49.23，环比提升0.40pct，净利率26.23%，环比提升9.92pct，净利率环比提升主要受益于23Q2研发费用率环比下降3.56pct及存货减值金额环比下降23%。 图表1：公司季度财务指标（百万元）卓胜微[300782.SZ]-财务摘要(单季)报告类型 23H1营收16.65亿元，同比下降25%，归母净利润3.67亿元(原指引3.38亿元~3.76亿元)，同比下降51%，扣非归母净利润3.67亿元(原指引3.40亿元~3.78亿元)，同比下降52%，营收同比下降系智能手机市场需求疲软，净利润同比下降受23H1研发费用率同比提升7.71pct影响。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 市场风险。（1）若未来全球范围内宏观经济不能如期复苏，智能手机需求不能提振，将对公司的经营业绩造成影响。（2）射频前端芯片行业正快速发展，良好的前景吸引了诸多企业试图进入这一领域，市场竞争加剧，可能出现产品价格下降等状况。（3）当前国际政治形势趋向复杂化，未来如果出现变化，可能导致国内集成电路产业需求不确定，并可能对公司的产品研发、销售和采购等持续经营带来不利影响。 毛利率下降风险。公司毛利率长期以来保持较高水平，公司产品主要应用于手机等消费类电子产品，更新换代的速度较快，若公司不持续保持核心竞争力以应对市场变化，或市场行情、公司产品及客户结构发生变化，将可能影响公司毛利率的稳定性。若未来不断有新的竞争对手突破技术、资金、规模、客户等壁垒，进入本行业，也将导致行业竞争加剧，毛利率水平下滑的风险。 技术创新风险。射频前端芯片主要应用于智能手机等移动智能终端，其技术创新紧随移动通信技术的发展。集成电路行业具有工艺、设计技术升级与产品更新换代相对较快的特点，只有始终处于技术创新的前沿，加快研发成果产业化的进程，集成电路公司才能获得较高的利润水平。未来若公司技术研发水平落后于行业升级换代水平，或公司技术研发方向与市场发展趋势偏离，将导致公司研发资源浪费并错失市场发展机会，对公司产生不利影响。 存货减值风险。公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品等，随着公司业务规模的扩张，产品线以及产品型号的进一步丰富，公司存货相应增加。虽然公司主要根据采购预测及订单安排采购和生产，但如果未来客户的生产经营发生重大不利变化、市场需求判断偏差等，可能导致公司的存货可变现净值降低，进而带来存货减值的风险。
