高性能滤波器模组逐步放量，2024~2026年营收成长性确定

标题：卓胜微公司动态点评

核心要点：

1. 财务预测：预计2024年至2026年，卓胜微营业收入增长率分别为16%、20%、15%，营收目标分别为50.77亿元、60.93亿元、70.07亿元。

2. 产品布局：高性能滤波器模组的放量是公司成长性的关键。23H1，公司射频模组产品营收占总营收的32%，毛利率达48.00%。公司已成功研发L-FEMiD，正加大应用在5G NR频段的主集收发模组L-PAMiF产品的客户端渗透与覆盖，推动L-PAMiD的研发进程。

3. 市场机遇：全球PA模组市场规模预计将在2028年增长至121.58亿美元，其中L-PAMiD模组市场规模为111.75亿美元。卓胜微有望凭借其L-FEMiD技术成为国内PAMiD全国产化的领军企业。

4. 市场地位与评级：作为国内半导体射频芯片龙头，卓胜微有望在射频前端市场抢占份额，开启千亿级高端射频前端市场。基于盈利预测，预计2023年至2025年的归母净利润分别为11.37亿元、14.87亿元、18.77亿元，对应PE分别为46.0倍、35.2倍、27.9倍，维持“增持”评级。

5. 风险提示：市场风险、毛利率下降风险、技术创新风险、存货减值风险等。

财务表现：

• 营收与利润：2023年第三季度，公司单季度营收14.09亿元，环比增长47.7%，归母净利润4.52亿元，环比增长80.9%。
• 盈利能力：2023年第三季度，公司毛利率为46.57%，净利率为32.07%，环比提升5.84个百分点，主要得益于收入增长带来的研发费用率和管理费用率的下降，以及资产减值损失的减少。
• 财务指标：截至2023年9月30日，公司每股收益为0.85元，总资产周转率为0.8，净利润率为32.07%。全年来看，2023年的净利润为2135万元，同比增长99.00%，显示了稳健的财务表现。

估值与评级：卓胜微被维持“增持”评级，考虑到其在射频前端市场的领先地位和成长潜力，预计未来能有效应对市场挑战，实现稳定增长。