【天风轻纺】欧派家居：改革稳健推动，成效逐步显现■ 23Q2收入

【天风轻纺】欧派家居：改革稳健推动，成效逐步显现 ■23Q2收入62.7亿+13%（23Q1-14%），高基数下稳健增长；归母9.8亿+28%（23Q1-39.8%）； 归母净利率15.6%+1.8pct； 23H1收入98.4亿+1.6%，归母11.3亿+11.2%， 归母净利率11.4%+0.95pct。 ■4月推进营销组织架构变革，公司 【天风轻纺】欧派家居：改革稳健推动，成效逐步显现 ■23Q2收入62.7亿+13%（23Q1-14%），高基数下稳健增长；归母9.8亿+28%（23Q1-39.8%）； 归母净利率15.6%+1.8pct； 23H1收入98.4亿+1.6%，归母11.3亿+11.2%， 归母净利率11.4%+0.95pct。 ■4月推进营销组织架构变革，公司整个体系及生产制造端均在推进大家居变革；改革为大家居跨品类融合提供基础，营销事业部因地制宜持续扩大市占率，顺应消费需求变化，截至目前架构、岗位、激励机制已迅速调整到位，正面效果预计体现至经营中。 ■大家居：①整装大家居1000家，23H1新增100家；②零售大家居开业&建店180-200家，大家居形态持续推进，组织架构改革后零售大家居提速。 门店数量并非衡量公司发展的唯一指标，门店略有优化，23H1门店7532家，同减83家。 ■分品类，23H1厨柜30.7亿-6%，Q2增速回正同增2.2%；衣柜及配套54.3亿+4%，其中配套品同减3%（高基数影响）；卫浴4.6亿 +12.6%，增速较上年提速；23H1木门5.8亿+6.7%，木门卫浴Q2均增长14%。 ■分渠道，23H1经销零售77.6亿-0.6%，其中Q2同增9%，经营稳健领跑行业，其中整装大家居12.7亿同增22%，其中衣柜同增28%，全年维持增长30%目标不变； 直营2.9亿+7%； 大宗14.8亿+8.4%，厨柜8.3亿同增1.7%，衣柜2.7亿同增6.5%；大宗Q2同增29%增长靓丽；其他渠道1.4亿+35%，开展除商业地产外大宗业务，B端木门、卫浴增长更快。 ■23H1毛利率31.5%+0.3pct。 分产品，厨柜同减0.84pct，衣柜及家品同增0.93pct； 分渠道，经销毛利率+0.3pct，大宗-0.14pct，整体毛利率稳中有增，衣柜毛利率持续提升。 23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.95%/6.4/4.5%/-1.8%，同比分别变动+0.5/持平/-0.6/-0.6pct，持续推进降本增效，费用率稳定。我们预计23-25年净利分别为31.5/36.6/42.4亿，对应PE分别为19X/16X/14X。 ——————- 欢迎联系|天风轻纺团队