【天风轻纺】慕思股份：业绩超预期，看好渠道及产品变革■23Q2收

【天风轻纺】慕思股份：业绩超预期，看好渠道及产品变革 ■23Q2收入14.4亿-4%，归母2.5亿+39%； 23H1收入24亿-13%，归母3.6亿+15%；归母净利率14.8%+3.6pct； 23H1营收下降主要系终端消费不及预期，终止直供欧派苏斯共同影响，若剔除欧派同比基本持平。 ■分品类，23H1床垫11.5亿-11%，床架7.3亿-10%，床品1.3 【天风轻纺】慕思股份：业绩超预期，看好渠道及产品变革 ■23Q2收入14.4亿-4%，归母2.5亿+39%； 23H1收入24亿-13%，归母3.6亿+15%；归母净利率14.8%+3.6pct； 23H1营收下降主要系终端消费不及预期，终止直供欧派苏斯共同影响，若剔除欧派同比基本持平。 ■分品类，23H1床垫11.5亿-11%，床架7.3亿-10%，床品1.3亿-29%，其他1.9亿-21%。分地区，23H1境内23.6亿-13%；境外0.4亿-24%。 ■23H1毛利率50.7%+5pct，分品类，床垫62.6%+5pct，床架46.1%+6pct。 盈利显著提升系原材料价格下降，低毛利直供欧派产品减少带来产品结构调整，精减低效产品。 ■创新优化组织架构，助力全渠道销售布局。 23H1经典品牌事业部通过组织架构优化，提升终端客单值与店效人效。 V6事业部大力支持经销商开店，H1开店104家，其中大家居58家，整装大家居78家，目前线下专卖店共约5700家。此外，公司积极拓宽产品市场的导流入口；天猫京东抖音等电商平台同比+27%。 ■持续升级服务质量，创新会员转化价值。 公司组织多场经销商培训活动，客户满意度达99.6%，金管家服务覆盖率达85%；增值服务户数累计37多万户+16%。公司持续升级会员系统，提升转介绍及复购率，NPS净推荐值约30%。 H1新增注册会员28万+149%，月均活跃度近10万+72%。 ■公司为国内睡眠产品领域龙头，重视品牌力打造，渠道端经销商资源优质，考核帮扶体系完善，看好公司渠道持续扩张。我们预计公司23-24年利润分别为8.1/9.5亿，对应PE分别16/14X。 —————- 欢迎交流|天风轻纺团队