业绩重回增长轨道，总包占比提升助力龙头优势强化

营收增长25.2%，业绩重回增长轨道。2023年上半年公司实现营业收入186.2亿元，同比+25.2%，实现归母净利润4.27亿元，同比+378.17%。去年同期公司计提多项大额减值损失导致基数较低，目前公司减值损失已经进行了较充分的计提，未来潜在的大额计提风险相对较低，公司业绩重回增长轨道。 2023年上半年公司工程总包业务实现收入150.5亿元，同比+36.5%，继续保持高增长；设计和咨询业务实现收入10.18亿元，同比-19.3%。 总包占比提升，工程毛利率有望触底回升。2023年上半年公司整体毛利率为7.67%，较去年同期下降1.31个百分点，较去年全年提升0.6个百分点，其中工程技术服务业务毛利率6.11%，较去年同期下降3.13个百分点，较去年全年下降0.36个百分点。公司总包业务的施工部分以分包为主，自身资源投入较少导致毛利率较低，2022年总包毛利率为1.9%。公司持续践行平台化战略，工程总包收入占比持续提升，2023H1工程总包收入占比达到80.9%，较去年同期提升6.7个百分点。随着高科技工程市场空间持续释放，下游需求快速增长，上游分包环节竞争加剧，公司议价能力提升，工程总包毛利率有望触底回升。 半导体业务稳健运营，光伏发电轻装上阵稳定贡献收入。2023年上半年半导体业务实现营业收入23.1亿元，同比+1.0%，光伏发电业务实现营业收入1.7亿元，同比-25.3%。公司于内蒙被收回补贴的5个光伏电站以平价继续运营，光伏发电收入下滑符合预期，预计后续将持续贡献收入和现金流。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为高科技工程设计和总包龙头企业，在电子和高端制造、光伏组件、生物医药工程等领域有较强的竞争力，设计业务壁垒高，盈利能力强，有望充分受益于高科技工程市场需求扩大；半导体和光伏业务稳健运营，有望持续贡献收入和利润。预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元 ， 每股收益0.38/0.49/0.65元，对应当前股价PE为17.0/13.0/10.0X。目标价8.08-9.12元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势变化的风险、政策变化的风险、市场竞争的风险、子公司海太半导体对单一客户依赖的风险、工程总包业务中设备供应商议价能力提升的风险、核心技术人员流失的风险、应收账款减值的风险。 盈利预测和财务指标 营收增长25.2%，业绩重回增长轨道。2023年上半年公司实现营业收入186.2亿元，同比+25.2%，实现归母净利润4.27亿元，同比+378.17%。去年同期公司计提多项大额减值损失导致基数较低，目前公司减值损失已经进行了较充分的计提，未来潜在的大额计提风险相对较低，公司业绩重回增长轨道。2023年上半年公司工程总包业务实现收入150.5亿元，同比+36.5%，继续保持高增长；设计和咨询业务实现收入10.18亿元，同比-19.3%。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元，%） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%） 图3：公司工程总包业务收入及增速（单位：亿元，%） 图4：公司设计和咨询业务收入及增速（单位：亿元，%） 总包占比提升，工程毛利率有望触底回升。2023年上半年公司整体毛利率为7.67%，较去年同期下降1.31个百分点，较去年全年提升0.6个百分点，其中工程技术服务业务毛利率6.11%，较去年同期下降3.13个百分点，较去年全年下降0.36个百分点。公司总包业务的施工部分以分包为主，自身资源投入较少，因此毛利率较低，2022年总包毛利率为1.9%。公司持续践行平台化战略，工程总包收入占比持续提升，2023H1工程总包收入占比达到80.9%，较去年同期提升6.7个百分点。随着高科技工程市场空间持续释放，下游需求快速增长，上游分包环节竞争加剧，公司议价能力提升，工程总包毛利率有望触底回升。 图5：公司工程毛利率和总包收入占比变化（单位：%） 图6：工程总包毛利率和设计咨询毛利率（单位：%） 半导体业务稳健运营，光伏发电轻装上阵稳定贡献收入。2023年上半年半导体业务实现营业收入23.1亿元，同比+1.0%，光伏发电业务实现营业收入1.7亿元，同比-25.3%。公司于内蒙被收回补贴的5个光伏电站以平价继续运营，光伏发电收入有所减少符合预期，预计未来将持续贡献收入和现金流。 图7：公司半导体业务收入及增速（单位：亿元，%） 图8：公司光伏发电收入及增速（单位：亿元，%） 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为高科技工程设计和总包龙头企业，在电子和高端制造、光伏组件、生物医药工程等领域有较强的竞争力，设计业务壁垒高，盈利能力强，有望充分受益于高科技工程市场需求扩大；半导体和光伏业务稳健运营，有望持续贡献收入和利润。预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元，每股收益0.38/0.49/0.65元，对应当前股价PE为17.0/13.0/10.0X。目标价8.08-9.12元，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）