港股公司首次覆盖报告：内销拓店提速+对美出口重回增长，龙头优势强化

敏华控股是一家全球功能沙发龙头公司，专注于软体家居领域，产品矩阵、品牌力和营销力以及完整产业链构造了稳固的护城河。公司在中国市场正在加速开店以抢占市场份额，同时积极推进新零售升级和精细化管理使门店效率不断提升，推动同店增长。公司在美国市场与La-Z-Boy的差距逐渐缩小，并在疫情后对北美出口订单已恢复快速增长。公司短期看国内开店红利快速释放，长期看功能沙发渗透率仍有提升空间。我们预测公司2021-2023财年归母净利润为18.48/22.87/28.36亿港元，对应EPS为0.49/0.60/0.75港元，当前股价对应PE分别为34.8/28.1/22.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。