净息差降幅收窄，资产质量指标强韧

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 宁波银行(002142) 投资评级上次评级 净息差降幅收窄，资产质量指标强韧 2023年08月29日 事件：近日，宁波银行披露2023年中报：2023H1归母净利润同比+14.90% （2023Q1同比+15.35%）；营业收入同比+9.29%（2023Q1同比+8.45%）；年化加权ROE16.15%（2023Q1年化加权ROE16.90%），同比+11bp。 点评： 营收增速上行，利润增速稳健。2023H1宁波银行营收同比增速较Q1上升84bp至9.29%；归母净利润同比增速较Q1小幅下降45bp至14.90%。公司利润双位数增长，主要得益于规模较快扩张和拨备反哺；而利润增速较Q1边际放缓，则主要源于投资损益负面拖累和拨备反哺力度减轻。 净息差同比降幅收窄，资负结构优化。2023H1宁波银行净息差1.93%，较Q1下降7bp；同比下降3bp，降幅较Q1收窄。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别同比下降9bp和1bp。公司着力优化资产负债结构，贷款日均规模占总生息资产的52.81%，同比提升32bp，存款日均规模占总付息负债的65.25%，同比提升4.75pct。 资产质量稳健，核心指标强韧。2023Q2末宁波银行不良率环比持平于0.76%；关注率环比微升1bp至0.55%；拨备覆盖率环比下降12.51pct至488.96%，安全垫依然厚实，抵御风险能力较为强劲，利润反哺空间充足。我们认为，在宏观经济波动、行业竞争加剧的环境下，公司资产质量持续保持行业较优水平，体现出较强的风控意识和风险管理能力。 规模加速扩张，资本合理充裕。公司深度把握区域发展优势，2023Q2末资产、贷款、负债、存款分别同比增长16.10%、18.11%、16.32%、24.17%，增速分别较Q1末提升2.28pct、15bp、2.40pct、2.07pct。Q2末核心一级资本充足率环比提升16bp至9.76%，处于合理充裕水平。今年7月公司发行100亿元永续债，其他一级资本得到有序补充。 盈利预测：宁波银行深耕优质区域，稳步实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，持续深化多元利润中心建设，盈利结构不断优化，风险管理卓有成效。我们看好公司未来发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为14.49%、15.40%、16.76%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 643 722 818 增长率（%） 28.37 9.67 11.13 12.25 13.26 归属母公司股东净利润（亿元） 195 231 264 305 356 增长率（%） 29.87 18.05 14.49 15.40 16.76 每股收益（元） 3.13 3.49 4.00 4.62 5.39 PE（倍） 8.65 7.75 6.77 5.87 5.03 PB（倍） 1.33 1.17 1.02 0.89 0.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月29日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-12 营业收入归母净利润 20-1221-1222-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-12 商业银行城市商业银行 宁波银行 19-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 较2023Q1变化pct 生息资产规模 23.4% 20.7% 21.0% 22.0% 22.8% 28.3% 26.5% 24.9% 23.5% 16.8% 16.7% -0.10 净息差 1.9% 11.4% 0.9% -4.2% -5.4% -15.7% -18.3% -13.5% -8.7% -8.8% -0.1% 8.73 手续费及佣金净收入 -0.2% -6.4% -4.6% -2.4% 2.4% -2.0% -0.6% -3.6% -4.9% -0.8% -2.6% -1.78 其他非息收入 -7.9% -3.9% 8.0% 13.1% 8.6% 4.8% 9.9% 7.5% -0.2% 1.3% -4.7% -6.00 成本费用 -6.6% -0.8% -0.8% -0.1% 2.2% 2.7% 0.6% 0.4% -0.6% -1.9% -1.5% 0.43 营业外净收入 0.1% 0.3% 0.3% 0.2% 0.1% -0.3% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% -0.1% 0.06 拨备计提 -2.6% 1.3% -6.6% -9.0% -6.4% -3.0% 6.3% 12.0% 14.8% 13.9% 6.7% -7.17 所得税 1.6% -4.6% 3.0% 6.6% 5.3% 5.8% -6.2% -7.3% -5.7% -4.5% 0.7% 5.24 少数股东损益 0.0% 0.3% 0.3% 0.7% 0.3% 0.2% 0.4% 0.1% 0.1% -0.4% -0.3% 0.16 归母净利润 9.7% 18.3% 21.4% 26.9% 29.9% 20.8% 18.4% 20.2% 18.1% 15.3% 14.9% -0.45 资料来源:Wind、公司公告、信达证券研发中心 23% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.3% 18% 1.1% 0.9% 13% 0.7% 8% 0.5% 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 商业银行城市商业银行 宁波银行 2.9% 2.4% 19-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 1.9% 1.4% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 宁波银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 宁波银行 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-12 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 40% 30% 20% 10% 0% 资产总额同比负债总额同比 18% 16% 14% 12% 10% 8% 一级资本充足率 资本充足率 18-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入同比 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 327 375 424 481 550 归母净利润 29.9% 18.1% 14.5% 15.4% 16.8% 手续费及佣金 83 75 84 99 118 拨备前利润 30.7% 8.8% 11.3% 12.3% 13.3% 其他收入 118 129 135 142 149 税前利润 24.2% 23.6% 14.5% 15.2% 16.4% 营业收入 528 579 643 722 818 营业收入 28.4% 9.7% 11.1% 12.2% 13.3% 营业税及附加 4 5 5 5 5 净利息收入 17.4% 14.8% 13.1% 13.4% 14.3% 业务管理费 195 216 240 270 306 手续费及佣 30.3% -9.6% 12.0% 18.0% 20.0% 金 拨备前利润 328 357 398 446 506 营业费用 24.9% 10.7% 11.1% 12.2% 13.3% 计提拨备 124 104 108 113 118 税前利润 204 253 289 333 388 规模同比 所得税 8 21 25 28 31 生息资产 25.7% 18.7% 16.0% 15.0% 15.0% 归母净利润 195 231 264 305 356 贷款净额 25.5% 21.4% 16.7% 16.3% 15.8% 同业资产 105.5% 29.0% 22.3% 1.9% 9.6% 资产负债表 证券投资 27.5% 15.7% 15.0% 14.5% 14.5% 贷款净额 8627 10460 12236 14206 16414 其他资产 -11.7% -19.2% 3.0% 3.0% 3.0% 同业资产 493 636 777 792 868 计息负债 25.8% 19.4% 16.3% 15.1% 12.0% 证券投资 9675 11190 12865 14733 16872 存款 13.8% 23.3% 16.5% 16.1% 12.9% 生息资产 19468 23104 26801 30821 35444 同业负债 13.5% 12.6% 19.5% 18.3% 13.8% 非生息资产 689 557 573 591 608 股东权益 26.1% 12.4% 13.7% 14.0% 14.5% 总资产 20156 23661 27374 31412 36053 客户存款 10623 13103 15267 17719 20005 资产质量 其他计息负债 7116 8077 9357 10632 11749 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.74% 0.73% 0.72% 非计息负债 916 795 835 877 1798 正常 98.76% 98.67% 总负债 18656 21976 25459 29228 33552 关注 0.48% 0.58% 股东权益 1500 1685 1916 2184 2500 次级 0.28% 0.24% 可疑 0.30% 0.34% 每股指标 损失 0.18% 0.17% 每股净利润(元) 3.13 3.49 4.00 4.62 5.39 拨备覆盖率 525.52 504.90 508.57 489.57 468.07 每股拨备前利润 4.97 5.41 6.02 6.76 7.66 (元)每股净资产(元) 20.38 23.14 26.55 30.49 35.10 资本状况 每股总资产(元) 305 3