上半年盈利75.4亿，Q2盈利38.8亿，高股息优质资产，强调配置价值

公司公告2023半年报：财务数据：1）23H1公司实现营收404.41亿元，同比增长3.9%，归母净利75.38亿元，同比+3.0%。2）23Q2营收206.02亿，同比-0.3%；归母净利38.83亿，同比-10.7%。 分业务看： 1）货运业务：23H1货运业务收入309.8亿，同比-1.3%，占主营收入77.85%； 23H1公司货物发送量完成34,294万吨，同比-2.0%；换算周转量完成1,975亿吨公里，减少0.3%。核心经营资产大秦线货物运输量完成20,755万吨，与上年基本持平，Q2大秦线完成10,303万吨，同比-2.1%。二季度大秦线运量略有下降，主要系实施了为期30天的“集中修”。 2）客运业务：23H1客运收入41.0亿，同比+115.6%，占公司主营业务收入的10.31%，上半年旅客发送量1917万人，同比+92.8%，较19年-31.7%。 3）其他业务：23H1收入47.1亿，同比-5.5%，占主营收入比11.84%。 成本费用：23H1营业成本301.57亿，同比增长3.7%，略低于收入增幅，毛利率同比提高0.1个百分点。Q2成本153.19亿，同比+4.5%，高于收入增速，毛利率同比下降3.4个百分点；三费（不含研发）：H1三费合计4.4亿，同比减少30.0%，Q2合计2.1亿，同比减少29.8%，主要由于本期利息收入增加带动财务费用减少。 投资建议：1）盈利预测：我们维持预测2023-25年盈利132.5亿、140.7亿和145.9亿，对应23-25年EPS分别为0.87、0.93和0.96元，PE分别为8、8和8倍。2）投资建议：低估值高股息，配置价值明显。a）煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，公司区位优势更加凸显。公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位。 23上半年公司煤炭发送量约占全国铁路煤炭发送总量的21.2%。b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间。c）公司盈利能力稳定，且业绩受外部环境影响较小。d）公司持续高分红：公司20-22年每股派发现金股利维持0.48元/股，若以此计算，对应当前股息率6.6%。维持此前估值方法，即我们认为公司应回归1倍PB或以上，对应目标价8.9元，预期较当前21%空间，强调“推荐”评级。 风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。 主要财务指标 图表1大秦铁路季度分拆（亿元） 图表2大秦铁路单季度净利（亿元） 图表3大秦铁路月度运量（万吨）