环保行业跟踪周报：低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估

环保行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报环保 低估值高股息现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估 增持（维持） 投资要点 重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，凯美特气，华 2023年05月09日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 行业走势 特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股环保沪深300 份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工， 光大环境。 建议关注：鹏鹞环保，三峰环境，盛剑环境，ST龙净，再升科技，卓越新能。 科技部公示《国家绿色低碳先进技术成果目录》，低碳目标持续推行。科技部社会发展科技司发布关于《国家绿色低碳先进技术成果目录》公示的公告，包括六个领域的共87项技术成果，水污染治理18项，大气污染治理15项，固体废物处理处置及资源化23项，土壤和生态修复12项，环境监测与监控6项，节能减排与低碳13项。 低估值高股息现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估。 1）水务：低估值高分红稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，公司20222023年承诺分红不低于50，股息率TTM 570，有安全边际现金流好转，2022年净现比提至2倍。预计2023 2025年归母净利润复增10，对应23年PE87倍；建议关注【鹏鹞环保】PB（LF）仅109，出售水务资产一级市场翻倍定价，在手现金9亿市值47亿，转型潜力大。2）垃圾焚烧：现金流改善行业整合设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头强者恒强，资本开支下降国补回笼现金流改善在即。PB（LF）046倍，自2017年来分红比例维持30左右，股息率TTM达855；【瀚蓝环境】垃圾焚烧国补收回REITs处置账款，现金流改善中，行业整合进行时预计20232025年归母净利润复增14，对应23年PE121。建议关注【三峰环境】国补兑付加速，2022年净现比提至17倍，2023Q1经营性净现金流同增34。2022年 自由现金流转正。设备及EPC建造发力海外市场。（估值日202359） 关注泛半导体等环保设备再生资源天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：半导体配套：A）耗材：进入高端制程外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备出海贡献新增长极。光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备 龙头，单位价值量511倍提升成长加速，水泥固碳光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开紫金持股。欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐 【三联虹普】尼龙聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码生柴原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点项目放量期。 （3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产布局气源，【九丰能源】。 最新研究：金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级 切入光伏再生水迎新机遇。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 14 11 8 5 2 1 4 7 10 202259202297202316202357 相关研究 《锂价小幅回升折扣系数上行，技术回收渠道建设继续推进》 20230508 《川渝联合印发征集工业领域低碳技术装备产品的通知，聚焦节能节水等领域》 20230506 130 东吴证券研究所 内容目录 1最新观点4 11低估值高股息现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估4 12继续推荐泛半导体等环保设备再生资源天然气投资机会4 2行情回顾5 21板块表现5 22股票表现5 3最新研究6 31金科环境：20222023Q1资源化产品收入高增73，现金流大幅改善6 32新奥股份：2023Q1直销气利润大增，一体化优势显著7 33路德环境：酒糟资源化产品量价齐升，河湖淤泥业务承压8 34美埃科技：2023Q1利润增速高于收入增速，盈利能力提升9 35国林科技：乙醛酸爬坡进行时，半导体臭氧贡献新成长10 36三联虹普：2022年新签单再创新高，工业AI集成应用增长亮眼11 37高能环境：深度资源化即将投产，发展加速产业链协同12 38景津装备：2023Q1业绩高增40，成套装备出海铸就新成长13 39凯美特气：2022业绩增长1925，特气表现亮眼贡献核心增量14 310仕净科技：2023Q1加回激励成本业绩高增328，应收周转加快15 311赛恩斯：订单带动业务发展，新能源领域拓展打开空间16 312天奇股份：锂电循环盈利承压，产能落地渠道扩张持续进行17 313天壕环境：神安线全线贯通，上下游开拓稳步进行18 314伟明环境：固废运营稳健增长现金流改善，新材料一体化布局完备19 315英科再生：收入平稳增长，纵横拓展积极推进20 316金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级切入光伏再生水迎新机遇21 317半导体配套治理行业深度：刚需高壁垒铸就价值，设备国产替代耗材突破高端制程！22 4行业新闻23 41科技部公示《国家绿色低碳先进技术成果目录》23 42财政部公布2022年海绵城市建设示范补助资金绩效评价结果23 43川渝联合印发征集工业领域低碳技术产品等的通知23 44河北省发改委印发征求河北省生活垃圾处理收费管理办法意见的通告24 5公司公告24 6下周大事提醒26 7往期研究27 71往期研究：公司深度27 72往期研究：行业专题28 8风险提示29 230 东吴证券研究所 图表目录 图1：202351202355各行业指数涨跌幅比较5 图2：202351202355环保行业涨幅前十标的5 图3：202351202355环保行业跌幅前十标的6 表1：公司公告24 表2：下周大事提醒26 330 东吴证券研究所 1最新观点 11低估值高股息现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估 低估值高股息现金流改善，一带一路助力，优质环保资产价值重估。1）水务：低估值高分红稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，公司20222023年承诺分红不低于50，股息率TTM570，有安全边际现金流持续好转，2022年净现比提至2倍。预计20232025年归母净利润复增10，对应23年PE87倍；建议关注【鹏鹞环保】PB（LF）仅109，出售水务资产一级市场翻倍定价，在手现金9亿市值47亿，转型潜力大。2）垃圾焚烧：现金流改善行业整合设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头强者恒强，资本开支下降国补回笼现金流改善在即。PB（LF）046 倍，自2017年来分红比例维持30左右，股息率TTM达855；【瀚蓝环境】垃圾焚烧国补收回REITs处置账款，现金流改善中，行业整合进行时预计20232025年归母净利润复增14，对应23年PE121。建议关注【三峰环境】国补兑付加速，2022年净现比提至17倍，2023Q1经营性净现金流同增34，持续改善。2022年自由现金流转正。设备及EPC建造发力海外市场。（估值日期：202359） 12继续推荐泛半导体等环保设备再生资源天然气投资机会 关注泛半导体等环保设备再生资源天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：半导体配套：A）耗材：高端制程外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科 技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备出海贡献新增长极。光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量511倍提升成长加速，水泥固碳光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开紫金持股。欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立 法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码生柴原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产布局气源，【九丰能源】。 430 东吴证券研究所 2行情回顾 21板块表现 本周（202351202355）环保及公用事业指数上涨053，表现好于大盘。上周上证综指上涨034，深证成指下跌139，创业板指下跌246，沪深300指数下跌03，中信环保及公用事业指数上涨053。 图1：202351202355各行业指数涨跌幅比较 数据来源：Wind，东吴证券研究所 22股票表现 本周（202351202355）涨幅前十标的为：城发环境1682，潍柴动力1111，中原环保988，大众公用897，中环装备885，苏交科873，皖天然气833， ST京蓝813，北控水务集团754，鹏鹞环保738。 图2：202351202355环保行业涨幅前十标的 20 15 10 5 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 530 本周（202351202355）跌幅前十标的为：瑞晨环保1086，新天然气891， 建龙微纳665，百川畅银644，盾安环境612，英科再生606，华控赛格571，华特气体546，美埃科技529，聚光科技523。 图3：202351202355环保行业跌幅前十标的 0 4 8 12 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3最新研究 31金科环境：20222023Q1资源化产品收入高增73，现金流大幅改善 事件：2022年公司营收671亿元（20），归母净利润077亿元（23），2023Q1 营收088亿元（10），归母净利润007亿元（33）。 2022年污废水资源化产品收入大增73，中长期业务占比提升。2022年分业务来看，1）水处理解决方案：收入500亿元，同增1339，毛利率3514，同增580pct。2）污废水资源化产品生产和销售：收入096亿元，同增7335，毛利率2695，同降1867pct。2022年接收总污水量517068万m，同增4969，再生水销售量及达标排放再生水量512250万m，同增4833。3）运营服务：收入074亿元，同增1852，毛利率3641，同减588pct。中长期业务（运营服务和污废水资源化产品生产与销售） 占总收入比例为2541，同增428pct。 ToB和ToG业务并重，污废水资源化领域为营收主力。按服务行业划分，2022年ToB业务收入305亿元，占比4541，毛