港股策略周报（2023年8月第5期）：政策利好持续，港股企稳回升

2023年8月29日 策略研究 政策利好持续，港股企稳回升 ——港股策略周报（2023年8月第5期） 要点 一周市场回顾 本周港股企稳回升。8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告对汇率着墨较多、并设专栏，强调“坚决防范汇率超调风险”等。本周稳汇率效果有所显现，人民币兑美元汇率有所下降。同时本周政策利好频发。国务院总理李强22日-24日在广东调研期间召开座谈会表示，要保持推动高质量发展的定力，大力推进科技创新。8月21日国务院总理李强指出，要促进数字技术和实体经济深度融合，不断做强做优做大数字经济，更好助力经济总体回升向好。8月20日，中国央行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议指出，要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。上周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为1.29%、0.46%、0.03%、-0.08%和-0.25%。 一周热点事件回顾及点评 财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月 28日起，证券交易印花税实施减半征收。历史来看，A股印花税调整短期同样影 响港股市场情绪。A股市场曾8次对印花税税率及征收方式进行调整。有3次调 整直接或间接提高了市场交易成本，而其余5次印花税调整则是直接或间接降低了市场交易成本。由于港股的资产大部分来源于内地，因此A股的市场涨跌可以传导到港股市场，尤其在港股通开通之后。印花税率的调整通过影响市场情绪，进而短期内较为直接地影响到市场，但长期走势还是由市场本身的趋势决定。 香港市场同样有望迎来印花税下调。8月27日，香港特区行政长官李家超表示，将由香港财政司司长成立小组，研究如何增加股票市场流动性。最近数周，港交所与主要银行在定期会议上重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税以及改进衍生产品的设计等。香港特区行政长官李家超将于10月25日发表新一份《施政报告》，日前正接受公众咨询。香港证券及期货专业总会呼吁撤销股票印花税。 美东时间8月25日，美联储主席鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上发表约15分钟的演讲。2023年年会的主题是“全球经济的结构性转变”。鲍威尔认为，当前通胀水平仍然过高，强劲的经济可能推动服务业通胀反弹，美联储 仍然需要谨慎权衡，必要时继续加息，且将保持较长时期的高利率环境。年会结束后市场预期美联储会在9月跳过加息（概率约为八成），并在11月份重启加息 （概率约为五成）。下周策略前瞻 政策频发下，有望支撑经济企稳回升。7月以来，国务院以及相关部门密集出台了一批政策，但宏观经济政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，政策 不会一蹴而就，或将进入短暂的“观察期”。本月公布的经济数据主要为七月份的数据，当前我国经济复苏进程偏慢，而之后，在政策呵护以及经济自身动能的恢复下，我国经济或将逐步企稳回升。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、政策利好持续，港股企稳回升3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 1、政策利好持续，港股企稳回升 1.1、一周市场回顾 本周港股企稳回升。8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告对汇率着墨较多、并设专栏，强调“坚决防范汇率超调风险”等。本周稳汇率效果有所显现，人民币兑美元汇率有所下降。同时本周政策利好频发。国务院总理李强22日-24日在广东调研期间召开座谈会表示，要保持推动高质量发展的定力，大力推进科技创新。8月21日国务院总理李强指出，要促进数字技术和实体经济深度融合，不断做强做优做大数字经济，更好助力经济总体回升向好。8月20日，中国央行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议指出，要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。上周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为1.29%、0.46%、0.03%、-0.08%和-0.25%。 图1：本周港股市场表现 资料来源：ifind，数据截至2023/8/25 本周港股wind二级行业中医药、科技、电信上涨，媒体领跌。8月21日国务院总理李强指出，要促进数字技术和实体经济深度融合，不断做强做优做大数字经济，更好助力经济总体回升向好。受此影响上周科技公司涨幅居前。当前医药股估值较低，恒生生物科技ETF跟踪的恒生香港上市生物科技指数在8月25日市盈率（PE-TTM）仅50倍，处于近10年10%的分位。医药本周领涨港股市场。 图2：本周港股wind二级行业中医药、科技、电信上涨，媒体领跌 资料来源：Wind，数据截至2023/8/25 本周美股各指数涨跌不一。周五，投资者密切关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上的演讲。鲍威尔指出，经济增长速度快于美联储的预期。他称：“2%仍是并将继续是我们的通胀目标，通胀数据变得更有利，但仍过高，还有很长的路要走。”美联储主席鲍威尔关于美国经济增长的评论提振了市场情绪，同时对鲍威尔发出的加息信号做出淡化处理，美股高开高走集体收涨。同时本周美国科技股的财报继续公布，英伟达股价因投资者对其本周将发布的财报感到乐观而大幅上涨，其他与科技相关的股票也走高。本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数的涨跌幅分别为0.82%、2.25%和-0.46%。 图3：本周美股指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，数据截至2023/8/25 1.2、一周热点事件回顾及点评 财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023 年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。历史来看，A股印花税调整短 期同样影响港股市场情绪。A股市场曾8次对印花税税率及征收方式进行调整。有3次调整直接或间接提高了市场交易成本，而其余5次印花税调整则是直接或间接降低了市场交易成本。由于港股的资产大部分来源于内地，因此A股的市场涨跌可以传导到港股市场，尤其在港股通开通之后。印花税率的调整通过影响市场情绪，进而短期内较为直接地影响到市场，但长期走势还是由市场本身的趋势决定。2007年5月30日A股印花税税率从1‰上调至3‰，港股市场在当日受到影响之后继续原有的趋势并创新高；2008年4月24日A股印花税率从3‰下调至1‰，但1个月后港股市场依然延续原有下跌趋势。 表1：A股印花税调整短期同样影响港股市场情绪 调整日期 调整方向 调整内容 印花税调整后恒生指数涨跌（%）当日 5天后 一个月后 三个月后 半年后 1992/6/12 开征 沪深交易所按照3‰双边征收印花税 -0.13 0.34 2.66 -3.35 -8.36 1997/5/12 上调 印花税率由3‰上调整5‰ 0.41 0.94 3.52 19.50 -27.47 1998/6/12 下调 印花税税率由5‰下调至4‰ 0.37 1.50 4.05 -0.46 31.39 2001/11/16 下调 印花税税率由4‰下调至2‰ 0.43 -0.58 2.02 -3.62 5.33 2005/1/24 下调 印花税税率由2‰下调至1‰ -0.70 1.25 3.54 1.58 9.68 2007/5/30 上调 印花税税率由1‰上调至3‰ -0.86 1.27 6.37 14.14 34.96 2008/4/24 下调 印花税税率由3‰下调至1‰ 1.55 2.47 -2.27 -8.52 -40.52 2008/9/19 变相下调 印花税由双边征收改为单边征收 9.61 7.54 -17.46 -12.11 -25.61 下调平均涨幅 2.25 2.44 -2.02 -4.63 -3.95 资料来源：Wind，光大证券研究所 香港市场同样有望迎来印花税下调。8月27日，香港特区行政长官李家超表示，将由香港财政司司长成立小组，研究如何增加股票市场流动性。最近数周，港交所与主要银行在定期会议上重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税以及改进衍生产品的设计等。香港特区行政长官李家超将于10月25日发表新一份《施政报告》，日前正接受公众咨询。香港证券及期货专业总会呼吁撤销股票印花税。 若港股迎来印花税下调，短期港股同样有望受到提振。印花税和交易费用的调整对港股整体走势影响不大。尽管交易费用的调整并不是港股长期走势的主要决定因素，但短期同样能够提振市场情绪。历史上从1991年开始，港股共经历 过7轮交易费用的调整，大部分均下调了印花税率，直接或间接降低了市场交易成本，利好股票市场，短期提振了港股市场情绪，长期来看市场还是主要延续原有的大的走势。 时间点 事件 恒生指数表现 T T+5 T+30 T+90 T+180 1991/4/1 印花税由双边的0.3%调低至0.25%。 1.17% 2.78% -3.04% -2.06% 5.15% 1992/4/1 印花税由双边的0.25%调低至0.2%。 -0.57% -0.84% 11.05% 23.60% 13.34% 表2：1991年以来香港市场历次交易费用调整一览 1993/4/1 印花税由双边的0.2%调低至0.15%。 0.31% -0.75% 6.91% 11.12% 16.93% 1998/4/1 印花税由双边的0.15%调低至0.125%。 -1.63% -4.05% -8.29% -25.83% -31.02% 交易征费由0.013%调低至0.011%。 2000/4/7 印花税由双边的0.125%调低至0.1125%。 2.73% 0.52% -7.41% -0.01% -3.71% 2001/9/1 印花税由双边的0.1125%调低至0.1%。 -1.69% -3.84% -10.28% 1.70% -5.48% 交易所开始收取交易费用，每笔交易费用为0.005%交易征费由单边0.005%增加至0.007% 2021/2/24 印花税由双边的0.1%，提高至0.13% -1.69% -3.84% -10.28% 1.70% -5.48% 下调后平均涨跌幅 0.05% -1.03% -1.84% 1.42% -0.80% 资料来源：Wind，香港交易所《HONGKONGSTOCKMARKETHISTORICALEVENTS》，光大证券研究所 国务院总理李强指出要保持推动高质量发展的定力，大力推进科技创新。中国国务院总理李强22日-24日在广东调研期间召开座谈会表示，国内正处于经济转型升级的关键期，要保持推动高质量发展的定力，在转方式、调结构、增动能上持续发力；坚定不移深化改革开放，再激发各类经营主体活力。 国务院总理李强指出要做强做优做大数字经济助力经济回升向好、赋能高质量发展。8月21日国务院总理李强指出，要深入学习贯彻习近平总书记关于发展数字经济的重要论述，把握新一轮科技革命和产业变革新机遇，促进数字技术 和实体经济深度融合，不断做强做优做大数字经济，更好助力经济总体回升向好、赋能高质量发展。 国务院总理李强指出中美关系和经贸合作面临一些困难，需要双方都拿出诚意，相向而行，共同努力。8月21日中国国务院总理李强表示，中美分别作为 最大的发展中国家和发达国家，经济互补性远大于竞争性。中美经济关系的本质是互利共赢，双方经济深度融合，维护好两国经贸合作和经济关系，符合双方共同利益。当前，中美关系和经贸合作面临