港股策略周报（2023年6月第1期）：估值回落至历史底部，港股企稳回升

2023年6月6日 策略研究 估值回落至历史底部，港股企稳回升 ——港股策略周报（2023年6月第1期） 要点 一周市场回顾 本周港股大幅上涨。国内方面，6月1日公布的我国5月财新中国制造采购经理指数（PMI）为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，制造业生产经营活动仍具韧性。然而制造业供需改善并未传递到就业端，5月就业情况进一步恶化，就业指数降至2020年3月来最低；海外方面，6月2日，美国劳工部 数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，连续第14个月超出预期，为2023年1月以来最大增幅。同时，5月份工资增长放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%，工资增速的放缓有利于缓解通胀的压力；美国债务上限方面，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡在5月28日达成债务上限协议后，美国众议院和参议院先后通过债务上限法案，市场避险情绪消退。受此影响，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为4.85%、2.84%、2.15%、2.15%和0.81%。 一周热点事件回顾及点评 5月份中国制造业PMI小幅回落，非制造业保持平稳恢复性增长。5月31日，国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况。制造业数据显示，供需两端同步走弱，价格方面延续下行，外贸方面进出口指数同步回落。非制造业方面，服务业在高基数上小幅下滑，但仍保持在53%以上的较好水平，五一小长假带动下，餐饮业和住宿业商务活动指数处于55%以上，建筑业商务活动指数为58.2%，仍处于较高景气区间。 美国5月制造业PMI回落至46.9，不及市场预期，说明当前制造业处于收缩状态。物价指数下降幅度最大，通胀下行，工业价格压力急剧下降，需求受到利率上升、生活成本增加、经济不确定性和新冠疫情等影响开始从商品向服务转变。 美国债务上限问题得到解决，但引发市场流动性担忧。6月1日，美国参议院通过了债务上限法案，该法案将暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和 2025财年的开支进行限制；收回未使用的应对新冠疫情资金；对某些领取社会福利人员采取更严格工作要求限制等。至此美国债务上限问题得到完善的解决方案，但却再次引发市场对银行业流动性问题的担忧。截至5月30日，美国财政部一般 账户的可用金额已减少到不到400亿美元。而在债务上限问题解决后，美国财政部将向市场大量投放短期国债，吸引银行存款从隔夜逆回购转移至更便宜的国债，这将加剧银行业近来广泛存在的存款外流问题，让银行面临更大流动性压力，还可能推高短期贷款和债券利率，让本就在高利率环境下承压的企业融资成本进一步提高，对市场流动性形成挤压。 下周策略前瞻 流动性压制因素边际减弱，港股有望迎来布局时点。当前港股估值回落到历史低位，港股吸引力逐步凸显。但仍需关注海外风险对股市的冲击，美国本月强劲的就业数据可能提高市场对美联储6月进一步加息的预期，加之美国经济将出现温和衰退，港股可能面临波动回调风险。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 策略研究 目录 1、估值回落至历史底部，港股企稳回升3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评5 1.3、下周策略前瞻8 2、市场表现与核心数据10 2.1、市场表现回顾10 2.2、资金与流动性概览11 2.3、板块盈利与估值12 3、风险分析13 中庚基金 1、估值回落至历史底部，港股企稳回升 1.1、一周市场回顾 本周港股大幅上涨。国内方面，6月1日公布的我国5月财新中国制造采购 经理指数（PMI）为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间，制造业生产经营活动仍具韧性。然而制造业供需改善并未传递到就业端，5月就业情况进一步恶化，就业指数降至2020年3月来最低；海外方面，6月2日， 美国劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，连续第14个月超出预期，为2023年1月以来最大增幅。同时，5月份工资增长放缓，环比增长0.3%，符合预期，同比增长4.3%，低于预期值4.4%，工资增速的放缓有利于缓解通胀的压力；美国债务上限方面，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡在5月28日达成债务上限协议后，美国众议院和参议院先后通过债务上限法案，市场避险情绪消退。受此影响，本周恒生科技、恒生中国企业、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的涨跌幅分别为4.85%、2.84%、2.15%、2.15%和0.81%。 图1：港股本周各指数涨跌幅情况 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 恒生科技恒生中国企业恒生综指恒生指数恒生香港35 资料来源：Wind，数据截至2023/6/2 行业方面，本周港股有色金属、计算机领涨，煤炭领跌。有色金属方面，据国家统计局数据显示，2023年1-4月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入23599.8亿元，同比增长0.6%；1-4月，有色金属矿采选业实现营业收入1079.7亿元，同比增长1.0%。同时受海外情绪转向乐观提振，美国股市及油价双双跃升推高大宗商品市场，在国内经济逐步复苏与海外美联储加息节奏放缓的情况下，行业景气度出现边际改善的迹象，正从业绩探底走向逐步反转的过程中；计算机方面，5月31日，深圳发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》，方案指出将重点扶持通用大模型、智能算力芯片、智能传感器、智能机器人、智能网联汽车等领域；煤炭方面，自今年以来国内煤价进入下行趋势，5月中旬则出现大幅下滑，中国煤炭市场网5月27日披 露，目前北方港口动力煤5500大卡报880元/吨，自2021年8月以来首次跌破 900元/吨关口。 图2：本周港股有色金属、计算机、传媒领涨，煤炭领跌 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 % 有计传纺汽建电综建家房电中非消食通国银基轻农医综交钢机石商电煤色算媒织车材子合筑电地力信银费品信防行础工林药合通铁械油贸力炭 金机服 属装 产及港行者饮公股金服料用通融务事 业 军化制牧金运工工造渔融输 石零设化售备 及新能源 资料来源：Wind，数据截至2023/6/2 本周美股指数集体上涨。5月31日，已获美联储副主席提名的美联储理事菲利普·杰弗逊表示在6月即将举行的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上如果暂停加息，可以让美联储的官员观察更多数据，从而决定额外加息所需的幅度。6月1日，费城联储主席哈克表示美联储不应该在下次会议上加息。多名美联储官员发声提振了市场情绪，美股上涨。周四，美国参议院通过了债务上限法案，该法案将暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制；收回未使用的应对新冠疫情资金；对某些领取社会福利人员采取更严格工作要求限制等。美国债务违约风险已经消除，投资者担忧情绪缓解。美股三大指数收盘集体上涨。此外，美国5月非农就业人口增加33.9万，为连 续第29个月增长，远超预期的19万，暂时打破了人们对美国经济衰退的预期。本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨1.83%、2.04%、2.02%。 图3：美股本周指数涨跌情况 2.1% 2.1% 2.0% 2.0% 1.9% 1.9% 1.8% 1.8% 1.7% 标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/6/2 1.2、一周热点事件回顾及点评 5月PMI数据出炉，制造业PMI小幅回落，非制造业保持平稳恢复性增长。 5月31日，国家统计局发布5月中国采购经理指数运行情况。其中，制造业采 购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平小幅回落。5月份非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，非制造业延续恢复性增长。从制造业数据来看：1）供需两端同步走弱。生产指数和新订单指数分别为49.6%与48.3%，并且两指标较2月份下滑严重，低于50%均处于收缩区间，从供需两端来看，当前制造业的产能需求不足，生产指数再度收缩；2）价格方面延续下行，价格差由负转正。原材料购进价格与出厂价格同步下行，其中主要原材料购进价格指数为40.8%，较上月下降5.6个百分点；出厂价格指数为41.6%，比上月下降3.3个百分点。受近期部分大宗商品价格持续下行、市场需求偏弱等因素影响，两项价格指数均在4月明显回落的基础上进一步下滑；3）外贸方面进出口指数同步回落。5月新出口订单指数为47.2%，比上月下降0.4个百分点。5月进口指数为48.6%，比上月下降0.3个百分点。非制造业方面，服务业在高基数上小幅下滑，但自年初至今持续保持在53%以上的较好水平，在五一小长假带动下，餐饮业和住宿业商务活动指数处于55%以上，铁路运输业和航空运输业商务活动指数在60%以上；建筑业商务活动指数为58.2%，仍位于较高景气区间。 图4：2023年制造业PMI及构成指数变化（经季节调整）图5：2023年非制造业PMI变化（经季节调整） 供应商配送时间 PMI 从业人员PMI 制造业PMI55 50 45 40 1月 60 55 50 45 40 35 4月 3月 生产PMI5月 新订单PMI 原材料库存PMI 2023年1月2月3月4月5月 非制造业PMI服务业PMI建筑业PMI 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局 1-4月全国规模以上工业企业利润下降，盈利恢复面临较多困难。5月27日，国家统计局发布数据显示：1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总 额20328.8亿元，同比下降20.6%。4月份规模以上工业企业利润同比下降18.2%。据国家统计局解读：1）工业企业当月营收增长加快。规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点；2）企业利润降幅继续收窄。 在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份加快或降幅收窄、由降转增，占56.1%。3）装备制造业利润明显恢复。受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块；4）电气水行业利润持续快速增长；5）外资企业利润由降转增，利润同比增长16.3%，私营企业利润降幅明显收窄。总体看，工业企业效益延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。 图6：各月累计营业收入与利润总额同比增速变动 % 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 营业收入增速利润总额同比增速 资料来源：国家统计局 马斯克成功访华，特斯拉股价大涨后重回世界首富。5月30日，马斯克抵达北京，开启了中国之旅，之后的44个小时里，马斯克密集会见多位政府官员，包括国务委员兼外长秦刚、商务部部长王文涛等人，并与宁德时代董事长曾毓群会面，于行程结束前深夜到访特斯拉上海超级工厂。马斯克访华推动了特斯拉股价上行，美股当地时间5月30日收盘特斯拉涨幅超4%。《财富》杂志报道，马斯克总财富超越法国奢侈品巨头LVMH总裁贝尔纳·阿尔诺，重新夺回世界首富头衔。 RCEP对15个签署国全面生效，6月2日A股、港股收涨。2020年11月15日，东盟10国和澳大利亚、中国、日本、韩国、新西兰共同签署RCEP，并推动协定于2022年1月1