港股策略周报（2023年4月第1期）：国内数据和海外流动性双轮驱动，港股企稳回升

2023年4月3日 策略研究 国内数据和海外流动性双轮驱动，港股企稳回升 ——港股策略周报（2023年4月第1期） 要点 国内数据和海外流动性双轮驱动，港股企稳回升 本周港股大幅上涨。港股本周强势上涨主要受到国内经济数据和国外消息面的利好催化，主要包括：1）3月31日，国家统计局发布3月PMI指数，制造业PMI51.9%，预期51.5%，前值52.6%；非制造业PMI58.2%，前值56.3%；综合PMI57%，前值56.4%。三大指数连续3个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升中。2）欧美连续救援措施改善银行流动性，同时美联储加息进入尾声，港股持续受益于国内经济复苏和海外流动性增强。本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为4.82%、4.82%、4.25%、3.55%和1.36%。 一周热点事件回顾及点评 欧美货币机构频频出手救市，市场情绪初步平复。3月26日，FDIC表示，第一公民银行已经就硅谷银行的所有存款和贷款，签订收购及受让协议，硅谷银行的储户将“自动成为第一公民银行的储户”，并将继续为存款提供保险。3月30日，瑞士联邦议会同意政府提交的关于瑞银收购瑞士信贷银行涉及1090亿瑞郎的紧急贷款提案。 但美国债券波动指数和美国高收益率债券显示市场预期风险并未完全消除。硅谷银行倒闭引发了美国银行业危机，人们愈发担心美欧银行业的困境可能预示着经济将大幅放缓乃至衰退。同时瑞信172亿美元AT1清零，对欧洲目前2750亿美元存量的AT1债券市场投资者信心造成较大冲击，并波及到其他债券和信用市场。美国债券市场波动率在短期内大幅上升。同时美国高收益债利率同样维持在高位，显示市场预期本轮破产风波仍有蔓延的风险。 欧美零售销售低迷，显示出消费动力不足。瑞士2月零售数据创下历史最低增速，而在瑞信银行业危机爆发后市场对瑞士的金融监管能力表示担忧，这也进一步加剧了投资者和消费者对于瑞士未来经济的悲观程度。欧洲整体零售数据同样深陷泥潭，仍然在负区间徘徊。而美国零售数据虽然尚未跌落负区间，但回落趋势持续。 目前来看欧美银行危机风险暂时得到控制，短期对国内市场影响较小，不过欧美银行危机的余震仍需持续追踪。虽然欧美监管部门及时出手使得危机并未发生进 一步扩散，但未来各类风险事件继续出现的概率可能会逐步提升，直至欧美陷入衰退。不过海外系统性风险爆发之前，美股大概率将高位震荡，A股和港股短期受到海外负面影响有限，受益于国内温和复苏的基本面有望走出独立行情。但在美国陷入衰退之后，港股和A股短期内不可避免的会面临波动回调风险，港股受到的负面影响相对更大。 下周策略前瞻 港股行情持续受益于中国经济复苏和政策支持。2023年中国经济复苏的趋势较为确定，在最新一期《世界经济展望报告》中，IMF将对今年中国经济的增长预期由4.4%调高至5.2%。国内消费复苏，和中国股市的低估值以及避险地位将有助于支持国内外投资者对A股和港股未来表现积极的观点。未来，政府可能出台的更多利好性政策举措，支撑港股基本面继续复苏。 风险分析：1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001)021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002)021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 策略研究 目录 1、国内数据和海外流动性双轮驱动，港股企稳回升3 1.1、一周市场回顾3 1.2、一周热点事件回顾及点评4 1.3、下周策略前瞻7 2、市场表现与核心数据9 2.1、市场表现回顾9 2.2、资金与流动性概览10 2.3、板块盈利与估值11 3、风险分析12 1、国内数据和海外流动性双轮驱动，港股企稳回升 1.1、一周市场回顾 本周港股大幅上涨。港股本周强势上涨主要受到国内经济数据和国外消息面的利好催化，主要包括：1）3月31日，国家统计局发布3月PMI指数，制造业PMI51.9%，预期51.5%，前值52.6%；非制造业PMI58.2%，前值56.3%；综合PMI57%，前值56.4%。三大指数连续3个月位于扩张区间，我国经济仍在企稳回升中。2）欧美连续救援措施改善银行流动性，同时美联储加息进入尾声，港股持续受益于国内经济复苏和海外流动性增强。本周恒生科技、恒生中国企业、恒生指数、恒生综指、恒生香港35指数的涨跌幅分别为4.82%、4.82%、4.25%、3.55%和1.36%。 图1：港股本周各指数涨跌情况 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 恒生科技恒生中国企业恒生指数恒生综指恒生香港35 资料来源：Wind，数据截至2023/3/31 行业方面，本周港股汽车、商贸零售领涨，计算机领跌。汽车方面，3月30日中国汽车流通协会指出延长“国六A”车型销售期的相关政策即将公布1，以缓解各地经销商受近期车市“价格战”引起的库存压力，同时以比亚迪和零跑为首的公司发布业绩利好，政策+业绩提振市场情绪；商贸零售方面，3月份服务业PMI升至56.9%的高景气水平，显示居民消费和出行意愿持续增强，相关行业市场活跃度较快回升；煤炭方面，中国煤炭工业协会发布的《2022年煤炭行业发展年度报告》指出2022年全国规模以上煤炭企业营业收入4.02万亿元，同比增长19.5%，利润总额1.02万亿元，同比增长44.3%2，头部煤炭企业利润占行业总额的比重较高，经济效益进一步向资源条件好的企业集中。 1东方财富网《中国汽车流通协会会长：延长“国六A”车型销售期的相关政策即将出台》https://www.baidu.com/link?url=S0Q-aANmTFH4bYK_5zC1ZT8aNxsWzTD1TtPrfJdfg-BdKHPgEE47Xb3K5rQ6oF23jIeXnaIjHgZr9Z_TfSI1Dxm_dwNR1X2mnf7vS6Ntrqa&wd=&eqid=e588ef920000b83b00000004642a8849 2新浪网《煤炭工业协会发布《2022煤炭行业发展年度报告》》https://finance.sina.com.cn/esg/2023-04-01/doc-imynuwyu4274360.shtml 图2：港股本周汽车、商贸零售、煤炭领涨，计算机领跌 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 汽商煤 车贸炭零 售 石农电 油林力 石牧设 化渔备及新能源 基传消钢通机础媒费铁信械化者 工服 务 纺非电港银交织银力股行通服行及通运 装金公输融用 事业 综房家有合地电色金产金 融属 食建电医品筑子药饮 料 建轻国综计材工防合算制军机 造工 资料来源：Wind，数据截至2023/3/31 本周美股三大指数集体上涨。本周五，美国商务部公布核心个人消费支出价格指数（PCE）在2月环比上涨0.3%，同比上涨4.6%，追平2021年10月以来的最低数字，说明通胀低于市场预期。3此外，消费者支出下降0.1%，3月密歇根大学消费者信心指数终值为62，预期63.2，前值63.4，表明消费者对当前市场的景气程度不看好。这些数据坚定了投资者对于美联储政策转向的预期，市场估计美联储加息可能接近尾声，从而推动股市上涨。目前，半导体板块已被视为全球增长的重要风向标，科技股仍是美股走高的主力。本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨3.48%、3.37%、3.22%。 图3：美股本周三大指数收涨 3.5% 3.5% 3.4% 3.4% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 3.1% 3.1% 标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数 资料来源：Wind，数据截至2023/3/31 1.2、一周热点事件回顾及点评 3月制造业扩张斜率有所放缓，非制造业继续强劲扩张。2023年3月31日，国家统计局公布的2023年3月PMI数据显示制造业PMI51.9%，前值52.6%；非制造业PMI58.2%，前值56.3%。一方面，制造业PMI环比回落0.7个百分点，但仍位于较高景气水平，其中生产PMI环比下滑2.1个百分点，构成主要 3《美国2月核心PCE价格指数涨势趋缓3月密歇根大学消费者信心指数环比下降》央视财经https://baijiahao.baidu.com/s?id=1761939261758222585&wfr=spider&for=pc 拖累，或与前期积累生产订单逐步消化有关；另一方面，非制造业中的服务业、建筑业活动扩张继续加快，均创下近10年以来新高，反映内需正在持续发力， 基建投资、服务消费均保持较强动能。总体看，虽然3月经济修复斜率有所回落，但新一轮稳增长组合拳已在落地，积极信号也逐步增多。一方面，坚持两个毫不动摇，政策聚焦稳定民营经济、外商投资信心；另一方面，各地消费政策密集出台，产业政策持续落地，稳投资与促消费并重，持续激发经济增长内生动能。4 图4：2023年3月制造业PMI（%）小幅回落图5：制造业PMI各细分项变化 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：2020年2月读数较低，未在图中展示资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 热门行业方面，市场开始担忧人工智能发展过于迅速，未来将加强安全性监管。3月29日，特斯拉创始人埃隆马斯克和一千多名人工智能专家和行业高管 在一封由非营利性的“生命未来研究所”发布的公开信中呼吁暂停开发比GPT-4更强大的系统六个月5，直到制定并实施一套共享的安全协议，并由独立专家进行审计。他们还提到了高级人工智能系统可能导致的经济和政治动荡，并呼吁开 发者与政策制定者合作建立监管机构。3月31日，意大利数据保护机构对 OpenAI公司非法收集用户信息展开调查。意大利个人数据保护局同时还宣布，即日起禁止使用聊天机器人ChatGPT，并限制开发这一平台的美国人工智能公司OpenAI处理意大利用户信息。6自从ChatGPT取得重大进展以来，人类对于AI的争论愈发激烈，社会各界对于发展过于迅速的人工智能技术的安全性存在疑问，不过目前来看人工智能的发展仍然是大势所趋。 4《制造业扩张放缓，服务复苏继续加快——3月PMI数据点评》光大证券高瑞东 5同花顺财经《马斯克签署联名信呼吁暂停训练比GPT―4更强大的人工智能》http://stock.10jqka.com.cn/20230329/c645989486.shtml 6财联社《意大利：即日起禁止使用ChatGPT并限制OpenAI处理意大利用户信息》https://baijiahao.baidu.com/s?id=1761880596531920175&wfr=spider&for=pc 图6：A股ChatGPT相关指数本周维持震荡 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2023-03-242023-03-272023-03-30 2040 2020 2000 1980 1960 1940 1920 1900 ChatGPT指数AIGC指数（右轴） 资料来源：Wind，数据截至2023/3/31 个股方面，阿里巴巴将启动组织改革，港股迎来重大利好消息。2023年3 月28日，阿里巴巴集团宣布开启组织变革，将在集团旗下设立六大业务集团。张勇表示，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。阿里将进一步深化变革，走向组织治理的全新阶段——构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CE