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EB周报:EB下游开工再度回落,但港口库存仍低

2023-08-27梁宗泰、陈莉华泰期货c***
EB周报:EB下游开工再度回落,但港口库存仍低

期货研究报告|EB周报2023-08-27 EB下游开工再度回落,但港口库存仍低 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位,纯苯下游跟涨乏力开始有所降负,但纯苯港口库存绝对位置仍低,纯苯加工费压力不大;硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求,但EB小幅亏损背景下检修有所增加,海外EB检修仍存给予港口支撑,展望港口后续累库压力不大,港口库存绝对位置偏低,高基差仍有利于期货盘面往上修复。 核心观点 ■市场分析 上游方面:本周国内纯苯开工率79.1%(+0.2%),国产开工继续冲高。 本周纯苯港口库存8.1万吨(-2.7万吨),港口再度去库,纯苯基差以及纯苯加工费仍有支撑 国内纯苯下游综合开工率70.8(-5.9%),首周快速回落,苯胺及酚酮负荷快速下降。关注纯苯下游后续降负速率。 中游方面:本周EB基差在340-370元/吨波动,港口库存低位,基差仍持续强势。 本周EB开工率70.3%(-7%),开工率回落,EB现货生产小幅亏损背景下检修有所增加,9月平衡表预估仍维持紧平衡状态,慎防EB加工费反弹修复。 EB欧美对中国的地区价差高位稍回落,但海外装置检修仍存,海外支撑仍在。 EB港口库存4.4万吨(+0.2万吨),库存见底回升,但绝对位置仍低。而EB生产企业库存11.7万吨(-0.4万吨)。 下游方面:三大下游方面,本周PS开工率52.7%(-6.5%),企业成品库存7.8万吨(- 0.1万吨);本周ABS开工率94.3%(+1.3%),企业成品库存17.5万吨(+0.2万 吨);本周EPS开工率54.7%(-1.4%),企业成品库存3.1万吨(+0.2万吨)。三大下游成品库存压力仍存,三大下游亏损背景下再度降负,拖累苯乙烯需求,关注后续三大下游的降负速率。 新增产能:宁夏宝丰20万吨/年新装置8.21投产。浙石化第四条60万吨/年新装置 8.23投料试车。 ■策略 (1)建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位,纯苯下游跟涨乏力开始有所降负, 但纯苯港口库存绝对位置仍低,纯苯加工费压力不大;硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求,但EB小幅亏损背景下检修有所增加,海外EB检修仍存给予港口支撑,展望港口后续累库压力不大,港口库存绝对位置偏低,高基差仍有利于期货盘面往上修复。 (2)跨期套利:观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动,纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1:EB主力合约基差|单位:元/吨5 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位:元/吨5 图3:苯乙烯华东港口库存|单位:万吨5 图4:苯乙烯开工率|单位:%5 图5:苯乙烯生产企业库存|单位:万吨5 图6:苯乙烯现货进口利润|单位:元/吨6 图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位:元/吨6 图10:纯苯-石脑油价差|单位:美元/吨6 图11:纯苯开工率|单位:%7 图12:纯苯华东港口库存|单位:万吨7 图13:纯苯进口利润(现货)|单位:元/吨7 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨7 图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨7 图16:纯苯下游加权开工率|单位:%8 图17:酚酮开工率|单位:%8 图18:己内酰胺开工率|单位:%8 图19:己二酸开工率|单位:%8 图20:苯胺开工率|单位:%8 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位:%9 图22:ABS开工率|单位:%9 图23:EPS开工率|单位:%9 图24:PS开工率|单位:%9 图25:UPR开工率|单位:%9 图26:丁苯开工率|单位:%9 图27:ABS样本企业库存|单位:万吨10 图28:ABS生产利润|单位:元/吨10 图29:PS样本企业库存|单位:万吨10 图30:PS生产利润|单位:元/吨10 图31:EPS样本企业库存|单位:万吨10 图32:EPS生产利润|单位:元/吨10 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位:元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位:元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图3:苯乙烯华东港口库存|单位:万吨图4:苯乙烯开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023 2022 2021 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯生产企业库存|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图6:苯乙烯现货进口利润|单位:元/吨图7:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨 1,000 1,000 2023年 2022年 2021年 800 500 0 -500 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 2023年 2022年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图9:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位:元/吨图10:纯苯-石脑油价差|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图11:纯苯开工率|单位:%图12:纯苯华东港口库存|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯进口利润(现货)|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图14:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图15:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯下游加权开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图17:酚酮开工率|单位:%图18:己内酰胺开工率|单位:% 105 95 85 75 65 55 45 35 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图19:己二酸开工率|单位:%图20:苯胺开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2023年 2022年 2021年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图21:苯乙烯五大下游开工率|单位:%图22:ABS开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图23:EPS开工率|单位:%图24:PS开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图25:UPR开工率|单位:%图26:丁苯开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5090 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图27:ABS样本企业库存|单位:万吨图28:ABS生产利润|单位:元/吨 257,500 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 205,500 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 1,500 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图29:PS样本企