EB周报：EB港口库存仍低，基差坚挺

期货研究报告|EB周报2024-11-24 EB港口库存仍低，基差坚挺 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。纯苯方面，韩国小量船货预期分流至美国，但发往中国的绝对量级压力仍大，关注月底浙石化复工后，纯苯累库压力或有所减轻；但随着国产开工回升，预期仍是延续累库周期，纯苯加工费预期仍偏弱。苯乙烯方面，港口库存回建速率仍慢，港口库存低位背景下，基差坚挺；月底浙石化复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入累库周期，苯乙烯生产利润预期压缩。下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望，EB-BZ逢高做缩。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率77.8%（+2%），国产开工有所回升；国内纯苯下游开工小幅回落，浙石化苯乙烯检修拖累纯苯需求，非苯乙烯方面的CPL开工表现亮眼。 纯苯华东港口库存11.8万吨（+1.3），到港压力仍存，延续累库周期。但海外汽油裂解价差止跌，听闻韩国有船货发往美国，纯苯加工费有所反弹，但总体空间有限。 中游方面：本周EB基差在EB2412+460元/吨，持续坚挺，港口库存绝对水平仍低， 11下纸货流动性偏紧。 本周EB开工率66.6%（-1.4%），浙石化检修中，但180万吨/年装置计划月底恢复，若复工兑现，则EB结束去库周期。卓创EB生产企业库存17.81万吨（-0.49），生产企业库存压力明显回落。卓创EB华东港口库存4.23万吨（+0.22），卓创EB华东港口贸易库存3.02万吨（+0.13），港口库存逐步回建，但回建速率等待进一步加快。 三大下游方面：本周PS开工率60.8%（+0.2%），PS样本企业成品库存8.65万吨 （+0.01）；本周ABS开工率71.2%（-2.1%），ABS样本企业成品库存17.86万吨（-1.44）；本周EPS开工率54.0%（+1.0%），EPS样本企业成品库存2.42万吨 （+0.12）。ABS及PS开工未延续进一步回升，PS再度进入小幅亏损状态。参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。纯苯方面，韩国小量船货预期分流至美国，但发往中国的绝对量级压力仍大，关注月底浙石化复工后，纯苯累库压力或有所减轻；但随着国产开工回升，预期仍是 延续累库周期，纯苯加工费预期仍偏弱。苯乙烯方面，港口库存回建速率仍慢，港口 库存低位背景下，基差坚挺；月底浙石化复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入累库周期，苯乙烯生产利润预期压缩。下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望，EB-BZ逢高做缩。 ■风险 上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激力度 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴） 东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 85% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:EPS开工率|单位：%图26:PS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20