EB月报：下游开工有所回落，但EB港口库存现实仍低

期货研究报告|EB月报2023-09-03 下游开工有所回落，但EB港口库存现实仍低 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍低，回升速率偏慢，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，正基差仍有利于期货盘面往上修复。 核心观点 ■市场分析 纯苯加工费回落速率仍然可控。芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期，无论是韩国甲苯歧化产二甲苯&纯苯还是美国甲苯脱烷基产纯苯利润均处于低位，海外纯苯加工费回落速率可控。中国纯苯港口库存8月快速下滑，支撑中国纯苯加工费，8月下旬浙石化二期2#60万吨苯乙烯逐步投产，进一步增加纯苯的消费；但纯苯高价背景下，苯胺 带领纯苯下游开工回落，关注后续纯苯下游开工的降负持续性，目前估算9月中国纯苯仍是小幅去库周期，纯苯加工费仍有支撑。 苯乙烯港口库存现实低位，后续累库速率可控。新装置方面，8月下旬浙石化二期2#60万吨苯乙烯逐步投产。存量检修方面，目前9月中国EB检修计划较8月进一步缩窄，9月国产供应压力进一步加大，但欧洲美国韩国检修仍存的背景下，欧美苯乙烯对中国价差仍处于高位，对中国EB港库有支撑。因此8月分化为，中国EB工厂库存抬升，但中国EB港库库存仍在低位，支撑EB高基差。结合下游逐步降负，预计9月EB基本供需平衡，若下游三大硬胶进一步降负，EB累库速率预计可控，目前EB处于小幅亏损以及一定幅度正基差，仍有往上修复空间。 苯乙烯高价背景下，下游三大硬胶�现小幅亏损情况，PS开工大幅回落，EPS开工亦小幅回落，ABS开工尚坚挺。房地产竣工周期下，关注白电（空调、冰箱）等产量增速后期的韧性能否维持。 ■策略 建议逢低做多套保。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍低，回升速率偏慢，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，正基差仍有利于期货盘面往上修复。 ■风险 原油价格大幅波动，下游开工回落速率，海外苯乙烯装置恢复进度 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况5 EB国内新增产能5 EB国内装置检修5 EB基差&生产利润&开工率6 EB国内库存6 苯乙烯外盘数据7 EB外盘检修量级与中国进口量7 EB进口利润&跨国价差7 纯苯基本面情况8 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率8 纯苯进口利润及跨国价差9 纯苯下游开工率9 苯乙烯下游情况10 苯乙烯下游开工率10 苯乙烯下游库存及生产利润11 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年5 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月5 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨8 图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨8 图18:纯苯开工率|单位：%8 图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨9 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨9 图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨9 图23:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图24:酚酮开工率|单位：%10 图25:己内酰胺开工率|单位：%10 图26:己二酸开工率|单位：%10 图27:苯胺开工率|单位：%10 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图29:ABS开工率|单位：%10 图30:EPS开工率|单位：%11 图31:PS开工率|单位：%11 图32:UPR开工率|单位：%11 图33:丁苯开工率|单位：%11 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图35:ABS生产利润|单位：元/吨11 图36:PS样本企业库存|单位：万吨12 图37:PS生产利润|单位：元/吨12 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨12 图39:EPS生产利润|单位：元/吨12 苯乙烯国内基本面情况 EB国内新增产能 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年 2023年1月连云港卫星石化60 投产时间装置产能（万吨/年） 2023年2月中委广东石化80 2023年7月安庆石化40 2023年4月淄博峻辰（原齐旺达）50 2023年6月浙石化二期1#60 2023年8月浙石化（乙苯脱氢）60 2023年8月宝丰能源20 2023年洛阳石化12 2023年12月中泰化学科技60 2023年中信国安20 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB国内装置检修 图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB基差&生产利润&开工率 图4:EB主力合约基差|单位：元/吨图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图6:苯乙烯开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 EB国内库存 图7:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图8:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯外盘数据 EB外盘检修量级与中国进口量 图9:海外EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图10:欧美EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:东北亚EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图12:中东EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 EB进口利润&跨国价差 图13:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图14:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯基本面情况 纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率 图16:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图17:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯开工率|单位：%图19:纯苯华东港口库存|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯进口利润及跨国价差 图20:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图22:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯下游开工率 图23:纯苯下游加权开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:酚酮开工率|单位：%图25:己内酰胺开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26:己二酸开工率|单位：%图27:苯胺开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 苯乙烯下游开工率 图28:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图29:ABS开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:EPS开工率|单位：%图31:PS开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图32:UPR开工率|单位：%图33:丁苯开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游库存及生产利润 图34:ABS样本企业库存|单位：万吨图35:ABS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图36:PS样本企业库存|单位：万吨图37:PS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图38:EPS样本企业库存|单位：万吨图39:EPS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com