EB周报：纯苯下游开工回升，但累库周期仍未改

期货研究报告EB周报20250112 纯苯下游开工回升，但累库周期仍未改 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom 从业资格号：F03119179 刘启展 02083901049 liuqizhanhtfccom 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工仍高，进口到港压力亦大，CPL及苯胺开工率反弹带动纯苯下游需求回升，累库速率有所放缓，但库存绝对水平偏高，纯苯加工费仍偏弱。苯乙烯方面，国产开工高企，现实港口库存已展开季节性累库周期，港口基差回落，苯乙烯生产利润亦预期回落。下游方面，年前EPS预期进入季节性降负阶段。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先交易纯苯的弱现实。 核心观点 市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率8353（113），国产开工持续高位；国内纯苯下游开工有所反弹，苯乙烯开工尚可支撑纯苯刚需，非苯乙烯方面的CPL及苯胺开工反弹。 纯苯华东港口库存1852万吨（070），纯苯库存压力有所回落，但后续到港压力仍大，累库周期仍不改。 中游方面：本周EB基差在EB2502110元吨，港口基差在港口持续累库背景下快速走弱。 本周EB开工率7466（001），EB开工持续高位。隆众EB生产企业库存1390万吨（046），工厂累积速率放缓。卓创EB华东港口库存458万吨（187），卓创EB华东港口贸易库存382万吨（174），港口库存回建速率明显加快。 三大下游方面：本周PS开工率620（06），PS样本企业成品库存73万吨（01）；本周ABS开工率728（09），ABS样本企业成品库存169万吨 （00）；本周EPS开工率499（76），EPS样本企业成品库存278万吨 （004）。EPS开工有所反弹，但传统年前仍是季节性降负阶段，预计需求季节性走弱背景下，EB仍是持续库存回建周期。 策略 逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工仍高，进口到港压力亦大，CPL及苯胺开工率反弹带动纯苯下游需求回升，但供应压力下的纯苯仍持续累库周期，纯苯加工费仍预期走弱。苯乙烯方面，国产开工高企，现实港口库存已展开季节性累库周期，港口基差回落，苯乙烯生产利润亦预期回落。下游方面，年前EPS预期进入季节性降负阶 段。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先交易纯苯的弱现实。 风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负程度 目录 策略摘要1 核心观点1 中国海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1中国EB开工率预估（根据检修计划统计）单位：5 图2海外EB开工率预估（根据检修计划统计）单位：5 图3EB主力合约基差单位：元吨6 图4华东苯乙烯非一体化生产利润单位：元吨6 图5苯乙烯华东港口库存单位：万吨6 图6苯乙烯开工率单位：6 图7苯乙烯生产企业库存单位：万吨6 图8苯乙烯现货进口利润单位：元吨7 图9苯乙烯FOB美湾CFR中国单位：美元吨7 图10苯乙烯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨7 图11华东纯苯现货M2纸货价差单位：元吨7 图12纯苯石脑油价差单位：美元吨7 图13纯苯开工率单位：8 图14纯苯华东港口库存单位：万吨8 图15纯苯进口利润（现货）单位：元吨8 图16纯苯FOB美湾CFR中国单位：美元吨8 图17纯苯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨8 图18纯苯下游加权开工率单位：9 图19酚酮开工率单位：9 图20己内酰胺开工率单位：9 图21己二酸开工率单位：9 图22苯胺开工率单位：9 图23苯乙烯五大下游开工率单位：10 图24ABS开工率单位：10 图25EPS开工率单位：10 图26PS开工率单位：10 图27UPR开工率单位：10 图28丁苯开工率单位：10 图29ABS样本企业库存单位：万吨11 图30ABS生产利润单位：元吨11 图31PS样本企业库存单位：万吨11 图32PS生产利润单位：元吨11 图33EPS样本企业库存单位：万吨11 图34EPS生产利润单位：元吨11 中国海外苯乙烯开工展望 图1中国EB开工率预估（根据检修计划统计）单位： 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90100 95 8590 85 8080 75 7570 65 7060 55 6550 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2海外EB开工率预估（根据检修计划统计）单位： 90 85 80 75 70 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴） 东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95 85 75 65 65 60 55 55 5045 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3EB主力合约基差单位：元吨图4华东苯乙烯非一体化生产利润单位：元吨 900 700 500 300 100 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 2025年 2024年 2023年 500 0 500 1000 1500 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5苯乙烯华东港口库存单位：万吨图6苯乙烯开工率单位： 2025年 2024年 2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2025 2024 2023 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7苯乙烯生产企业库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8苯乙烯现货进口利润单位：元吨图9苯乙烯FOB美湾CFR中国单位：美元吨 1000 400 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 300 500 0 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 100 0 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10苯乙烯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨 2025年 2024年 2023年 800 600 400 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11华东纯苯现货M2纸货价差单位：元吨图12纯苯石脑油价差单位：美元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2025年 2024年 400 300 200 100 0 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13纯苯开工率单位：图14纯苯华东港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15纯苯进口利润（现货）单位：元吨 2025年 2024年 2023年 1000 500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16纯苯FOB美湾CFR中国单位：美元吨图17纯苯FOB鹿特丹CFR中国单位：美元吨 400 300 200 100 0 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 2025年 2024年 2023年 300 200 100 0 100 200 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18纯苯下游加权开工率单位： 2025年 2024年 2023年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19酚酮开工率单位：图20己内酰胺开工率单位： 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21己二酸开工率单位：图22苯胺开工率单位： 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23苯乙烯五大下游开工率单位：图24ABS开工率单位： 2025年 2024年 2023年 70 65 60 55 50 45 40 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 100 90 80 70 60 50 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25EPS开工率单位：图26PS开工率单位： 2025年 2024年 2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75 2025年 2024年 2023年 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27UPR开工率单位：图28丁苯开工率单位： 2025年 2024年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2025年 2024年 2023年 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29ABS样本企业库存单位：万吨图30ABS生产利润单位：元吨 2025年 2024年 2023年 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1