EB周报：纯苯港口库存仍低，加工费坚挺

期货研究报告|EB周报2024-01-28 纯苯港口库存仍低，加工费坚挺 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。苯乙烯方面，国内浙石化短修重启，下游季节性降负，EB现实延续季节性累库周期；但3-4月苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。纯苯方面，前期美国寒潮炼厂开工低背景下芳烃坚挺，国内纯苯下游开工亦有所提升，国内纯苯库存回建速率不及预期，纯苯加工费坚挺。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率81.2%（-0.2%）供应仍偏高位；国内纯苯下游综合开工率74.8（+1.7%），下游开工有所抬升，但纯苯高价背景下，酚酮、己二酸亏损，关注后续亏损减产的可能。 纯苯华东港口库存7.65万吨（-0.6万吨），纯苯港口再度去库，淡季的纯苯库存回建速率完全不及预期，且预期3月后继续展开去库周期，留给纯苯累库的时间窗口不 长。前期美国寒潮炼厂开工低背景下美国纯苯供应偏紧，纯苯加工费快速走强，但随着美国寒潮逐步褪去，以及2月美国EB集中检修背景下，纯苯加工费或短期见顶。中长期看，24年度纯苯偏紧，仍是逢低做扩纯苯加工费。 中游方面：本周EB基差震荡在EB2403+35元/吨，基差持稳。 本周EB开工率67.9%（+1.5%），浙石化2套装置逐步恢复，2月预期延续季节性累库，EB生产利润低位盘整。EB生产企业库存16.9万吨（-0.4万吨），EB华东港口库存10.6万吨（+1.9万吨），港口仍是库存回建周期。但3-4月浙石化苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率64.3%（-1.1%），开工仍偏低，企业成品库存7.4万吨（-0万吨）；本周ABS开工率62.4%（-3.8%）深度亏损下维持低负荷，企 业成品库存14.7万吨（-0.8）；本周EPS开工率56.5（+0.4%）开工尚可。企业成品库存3.1万吨（+0.1万吨）。 ■策略 建议逢低做多套保。苯乙烯方面，国内浙石化短修重启，下游季节性降负，EB现实延续季节性累库周期；但3-4月苯乙烯检修预期，美国2月EB集中检修支撑海外市场，预计3月EB有重新去库预期，EB加工利润逐步盘底，等待欧美地区价差走强。纯苯方面，前期美国寒潮炼厂开工低背景下芳烃坚挺，国内纯苯下游开工亦有所提升，国内纯苯库存回建速率不及预期，纯苯加工费坚挺。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率、纯苯苯乙烯下游的亏损减产空间。 ■风险 上游原油价格大幅波动，下游亏损降负的空间 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望5 苯乙烯国内基本面情况6 苯乙烯进口利润及国际价差7 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%5 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨6 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨6 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨6 图6:苯乙烯开工率|单位：%6 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨7 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%8 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨8 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%9 图19:酚酮开工率|单位：%9 图20:己内酰胺开工率|单位：%9 图21:己二酸开工率|单位：%9 图22:苯胺开工率|单位：%9 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%10 图24:ABS开工率|单位：%10 图25:EPS开工率|单位：%10 图26:PS开工率|单位：%10 图27:UPR开工率|单位：%10 图28:丁苯开工率|单位：%10 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨11 图30:ABS生产利润|单位：元/吨11 图31:PS样本企业库存|单位：万吨11 图32:PS生产利润|单位：元/吨11 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨11 图34:EPS生产利润|单位：元/吨11 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 85% 75% 65% 55% 45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 2585 2080 1575 1070 565 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80 75 70 65 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 10085 9080 8075 7070 6065 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2024年 2023年 2022年 85 75 65 55 45 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:EPS开工率|单位：%图26:PS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80